本週的CPI資料非常“配合”，如筆者在上週末的文章“美聯儲留的“門縫“和國債發行的“肥尾“”中所言：“。。。明確的說，股債市如果繼續上漲，就需要週二的核心CPI月環比不高於0.2%，同時延續通脹年率同比的6個月下降趨勢。。。”
通脹資料的“抽獎結果”是：核心CPI為0.2%，創下2年低點，低於預期的0.3%。美聯儲密切關注的CPI的超核心組成部分在9月份從0.6%下降到0.2%。總體PPI資料結果-0.5%，創下自2020年4月以來的最大月度跌幅，預期為-0.1%。（資料結果與筆者的預測吻合，就不在此贅述了）
同時，11月份的房屋市場信心NAHB/Wells Fargo房屋市場指數從10月份的40下降到34（也是11月份的預期讀數）。這是該報告連續第四個月下滑。房貸利率雖然已經從最高點回落不少，但仍然接近二十多年來的最高水平，顯然正在影響房屋建築商的信心。
CPI資料低於預期的樂觀情緒推動全球市場本週的漲勢，應該並不令人吃驚。美股小盤股表現最為搶眼，羅素2000指數本週上漲超過5%，而標普500、道瓊斯和納斯達克三大指數，每個都上漲超過2%。在國際市場上，MSCI發達市場指數和MSCI新興市場指數分別上漲約3.5%。
漲勢喜人的另一部分原因是倉位調整：羅素2000小盤股、標普高貝塔和工業和材料等週期性板塊的表現，遠遠超過一直領漲股市的大盤、科技重倉指數，其實也不令人吃驚。因為這些本週出色表現的板塊，一度被拋售過度，備受冷落。不久以前，羅素一度跌破2020年的低點。接下來，我們必須重點關注的是，這種表現和超額漲幅會不會是短暫的，會不會漲至技術阻力水平後，很快就出現衝高回落？
通脹資料的超預期疲軟導致整個美國國債利率曲線急劇下降，本週利率比周一水平下降了10-20個基點。其中，2年期下降了約10個基點，而10年期下降了約20個基點，導致2年至10年期利率曲線略微更為倒掛。
細心的讀者們應該記得筆者上週的文章另外有一個論點：“。。。但是如果風險資產要持續穩健反彈，那麼反彈應該由2年期國債主導，即“牛陡”是風險資產穩定反轉的先決條件。從經濟資料來說，要讓利率曲線實現“牛陡”，美聯儲需要釋放降息的資訊，。。。“因此，雖然整個利率曲線下移確實是令市場喜聞樂見的，但是，並非沒有隱憂的。
市場目前的觀點是：較為疲軟的通脹資料對美聯儲加息週期的結束起到“鐵板釘釘“的作用，並且更為重要的是，為2024年初開始寬鬆政策敞開了大門。聯邦基金利率期貨價格顯示，再加一次息的機率已經為零。並且，期貨市場還加大了對美聯儲將在2024年降息的押注，已經將100個基點（1%，即四次25個基點的降息）降息機率在2024年計價在內，最早可能從三月開始。
這100個基點的降息預期與美聯儲在其九月會議點陣圖（Dot Plot）大約25個基點的降息形成嚴重分歧。市場2024年年底的利率預期已經較九月時預期下降了26基點（筆者提醒讀者們，距離12月議息會議還有幾周時間，屆時美聯儲將會更新其點陣圖，市場將看到2024年和2025年的點陣圖如何變化）。
諸位讀者肯定也意識到，這並非是本輪加息週期中債券市場第一次跟美聯儲的點陣圖唱反調。事實上，德意志銀行統計顯示，在本輪加息週期中，市場七次定價美聯儲的政策轉向而未果。債券市場一直提前預期政策寬鬆，同時又一直不得不推遲預期，這也就使得國債利率的底部在持續地緩慢地上升。在本週超預期疲軟的CPI資料和債券利率急劇下降之後，這一次降息預期的結果是否會不同？會不會又是一次 “狼來了” ？
本週美聯儲官員們密集發表講話。。。
（BN）BARKIN：持續強勁的增長可能需要加息
（BN）GOOLSBEE：通貨膨脹進展持續，但仍有一段路要走
（BN）COOK：需求持續增長可能減緩通縮
（BN）FED'S MESTER：是否需要進一步加息取決於經濟
（FT）DALY表示“停停走走”將破壞美聯儲的可信度
（BN）COLLINS：超核心價格的進展不如希望的那麼多
無論他們說了什麼，他們都傳達了類似於漸進主義，更高更長的資訊，似乎對於這些已公佈的資料無動於衷。也許是他們對經濟 “軟著陸”的目標過於自信，也許是他們不敢相信通脹的這一仗贏得如此容易。。。這次市場和美聯儲的分歧最後如何消除，對2024年的市場走向將事關重要，且看美聯儲是否有意在12月議息會議消除分歧。
從戰術角度來看，逆通脹、接下來對第三季度服務消費的負面修正以及下一個月（11月）的勞動力市場資料疲軟可能足以使反彈持續到年底（不過，筆者仍然懷疑本輪反彈會創新高）。
如果市場預測的2024年降息得以實現，同時並沒有伴隨著經濟衰退的悲觀預測；相反，美聯儲如此的降息被視為“保險”降息，只是略微調低政策利率，以此使得政策能夠促使經濟增長繼續進行，那時美聯儲確實應該好好地慶祝一番：
“軟著陸”萬歲！
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