《問道手遊》8週年慶帶動2024Q2收入、利潤環比增長，2024上半年擬每10股分紅45元
①公司2024H1營收19.6億元，yoy-16.57%；歸母淨利潤5.18億元，yoy-23.39%；扣非歸母淨利潤4.63億元，yoy-28.36%。2024H1收入、利潤同比下滑的主要原因是《一念逍遙》《奧比島》等老產品流水、利潤下滑，《摩爾莊園》2023Q2合作到期，不再確認遞延收入；2023年新產品《飛吧龍騎士》《超進化物語2》《皮卡堂之夢想起源》開始貢獻收入利潤但體量較小；2024年新品《不朽家族》《神州千食舫》《航海王：夢想指標》等仍未實現盈利。
②公司2024Q2營收10.32億元，yoy-14.29%，qoq+11.34%，歸母淨利潤2.64億元，yoy-28.41%，qoq+4.38%，業績符合我們預期。扣非歸母淨利潤2.65億元，yoy-27.52%，qoq+33.67%。2024Q2收入、利潤環比增加主要來自《問道手遊》8週年慶活動，扣非歸母淨利潤環比增速高於歸母淨利潤增速主要由於Q1確認了成都餘香回購公司股權的投資收益3877萬元。
③2024H1擬每10股分紅45元，分紅率62.36%；2024H1合計回購24萬股，回購總額0.45億元，2024H1回購及分紅總額合計預計3.68億元。
核心產品活動期表現優秀，下半年儲備產品豐富，關注老產品下半年版本更新活動及儲備產品測試、上線情況
①《問道》端遊、《問道手遊》、《一念逍遙》總流水分別為6.56/11.55/3.11億元，yoy+16.31%/-14.66%/-54.81%，三款遊戲流水合計21.23億元，yoy-18.56%，三款遊戲2024H1合計貢獻收入68.17%，較2023全年-3.02pct，主要由於《問道手遊》《一念逍遙》等老產品受生命週期影響流水自然下滑，同時2023年上線的《飛吧龍騎士》《一念逍遙（歐美版）》等貢獻增量流水。週年慶活動期間（《問道手遊》2024Q2週年慶、《一念逍遙》2024Q1週年慶）老產品在ios遊戲暢銷榜中排名均有提升，關注後續大型活動及版本更新。
②2024H2-2025儲備自研產品《問劍長生》《杖劍傳說》《最強城堡》《M11》，儲備代理產品6款，產品週期即將開啟。
盈利預測和投資評級：公司老產品《問道手遊》《一念逍遙》已步入成熟期，下半年流水、利潤可能繼續承壓，考慮到產品測試上線的不確定性，我們調整了盈利預測，預計2024-2026年營業收入分別37.61/44.37/49.03億元，歸母淨利潤分別為9.73/11.79/13.43億元，EPS分別為13.51/16.37/18.65元，對應PE分別為13/11/9x。我們仍然看好公司“小步快跑”模式下的研發創新能力及活力，公司提高內部立項要求及應對市場變化佈局內容向遊戲，有望迎來自研產品新週期及出海增長點，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇、版號獲取進度不及預期、匯率波動、新品不及預期、流量成本上升、政策監管、老產品生命週期不及預期、核心人才流失、玩家偏好改變、公司治理/資產減值/解禁減持、市場風格切換、行業估值中樞下移等。
1、《問道手遊》8週年慶帶動2024Q2收入、利潤環比增長，2024上半年擬每10股分紅45元
①公司2024H1營收19.6億元，yoy-16.57%；歸母淨利潤5.18億元，yoy-23.39%；扣非歸母淨利潤4.63億元，yoy-28.36%。2024H1收入、利潤同比下滑的主要原因是《一念逍遙》《奧比島》等老產品流水、利潤下滑，《摩爾莊園》2023Q2合作到期，不再確認遞延收入；2023年新產品《飛吧龍騎士》《超進化物語2》《皮卡堂之夢想起源》開始貢獻收入利潤但體量較小；2024年新品《不朽家族》《神州千食舫》《航海王：夢想指標》等仍未實現盈利。
②公司2024Q2營收10.32億元，yoy-14.29%，qoq+11.34%，收入環比增加主要來自《問道手遊》8週年慶活動貢獻。毛利潤9億元，yoy-15.7%，qoq+8.9%，毛利率87.29%，同比-1.46pct，環比-1.95pct。
分地區來看，2024H1海外收入2.55億元，yoy+113.77%，海外收入佔比13%，同比+8pct，主要來自《飛吧龍騎士》《Monster Never Cry》及《重灌前哨》貢獻。
③2024Q2銷售費用2.44億元，銷售費用率23.63%，同比-0.37pct，主要由於上半年國內新品較少，老產品減少投放；研發費用2.05億元，研發費用率19.9%，同比+3.67pct，主要由於研發人員數量增加，基礎薪酬等相關費用增加；管理費用0.87億元，管理費用率8.39%，同比-0.34pct，主要由於產品流水下滑，預提人員獎金同比減少。
④2024Q2歸母淨利潤2.64億元，yoy-28.41%，qoq+4.38%，扣非歸母淨利潤2.65億元，yoy-27.52%，qoq+33.67%。2024Q2利潤環比增加主要來自《問道手遊》，扣非歸母淨利潤環比增速高於歸母淨利潤主要由於Q1確認了成都餘香回購公司股權的投資收益3877萬元。
⑤2024H1擬每10股分紅45元，分紅率62.36%，2024H1合計回購24萬股，回購總額0.45億元，2024H1回購及分紅總額合計預計3.68億元。
①2024H1《問道》端遊、《問道手遊》、《一念逍遙》總流水分別為6.56/11.55/3.11億元，yoy+16.31%/-14.66%/-54.81%，三款遊戲流水合計21.23億元，yoy-18.56%，三款遊戲2024H1合計貢獻收入68.17%，較2023年全年-3.02pct，主要由於《問道手遊》《一念逍遙》等老產品受生命週期影響流水自然下滑，同時2023年上線的《飛吧龍騎士》《一念逍遙（歐美版）》等貢獻增量流水。
《問道》端遊2024H1流水逆勢增長16%，體現出強大的使用者粘性和IP價值，《問道手遊》2023年以來流水有所下滑，但2024Q2 8週年活動期間流水、利潤均有所提升，因此2024H1流水下滑幅度整體較2023全年更低，拆分來看，2023年月活與ARPU下滑幅度接近，均為11%，月均付費使用者數量下滑17%，是流水下滑的主要原因。《一念逍遙》2023年流水下滑43.2%，主要系月活使用者數量下滑（yoy-28.42%）及ARPU下滑（yoy-20.6%）導致。據《中國遊戲產業報告》，2020-2022年收入top100手遊中，放置類收入佔比分別為3.75%/2.89%/2.44%，估算放置類市場規模持續縮小，2022年《一念逍遙》在放置類手遊中市佔率約為22%。
週年慶活動期間（《問道手遊》2024Q2週年慶、《一念逍遙》2024Q1週年慶）老產品在ios遊戲暢銷榜中排名均有提升，據七麥資料，《問道手遊》Q2環比提升8位，《一念逍遙》Q1環比提升4位，關注後續大型活動及版本更新。
②公司2024H2-2025年儲備產品豐富，重點自研產品《問劍長生（代號M72）》《杖劍傳說(代號 M88) 》均已獲版號，《問劍長生》8月22日開始付費測試，代理產品儲備豐富，產品週期即將開啟。
公司老產品《問道手遊》《一念逍遙》已步入成熟期，下半年流水、利潤可能繼續承壓，考慮到產品測試上線的不確定性，我們調整了盈利預測，預計2024-2026年營業收入分別37.61/44.37/49.03億元，歸母淨利潤分別為9.73/11.79/13.43億元，EPS分別為13.51/16.37/18.65元，對應PE分別為13/11/9x。我們仍然看好公司“小步快跑”模式下的研發創新能力及活力，公司提高內部立項要求及應對市場變化佈局內容向遊戲，有望迎來自研產品新週期及出海增長點，維持“買入”評級。
證券研究報告：吉位元（603444）公司動態研究：2024Q2業績符合我們預期，產品週期即將開啟
對外發布時間：2024年8月23日
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