業務結構持續改善提升毛利率，剔除所得稅影響，2024H1利潤總額yoy+7.48%
2024H1公司實現營收68.93億元，yoy+1.81%，毛利潤30.73億元，yoy+9.63%，毛利率44.59%，同比+3.18pct；2024Q2營收38.93億元，yoy-5.20%，qoq+29.77%，2024Q2毛利潤18.47億元，yoy+9.41%，毛利率47.45%，同比+6.33pct。2024H1歸母淨利潤7.74億元，yoy-20.28%，扣非歸母淨利潤7.40億元，yoy-20.53%；2024Q2歸母淨利潤4.90億元，yoy-21.45%，qoq+72.27%；2024H1所得稅ETR 25.8%，剔除所得稅影響，2024H1利潤總額11.01億元，yoy+7.48%，2024Q2利潤總額6.86億元，yoy+3.21%，2024H1利潤總額同比提升主要由於發行業務毛利率同比+3pct。
（1）圖書出版板塊：2024H1公司出版業務收入17.08億元，yoy+6.99%，一般圖書實現營業收入3.12億元，yoy-4.49%，銷售碼洋8.96億元，yoy-2.68%，毛利率50.52%，yoy+0.44pct；據開卷資料顯示，2024H1公司在全國綜合圖書零售市場實洋佔有率5.2%，yoy+1.74pct，排名第二；在全國新書零售市場實洋佔有率9.32%，yoy+6.13pct，排名第一。
（2）圖書發行板塊：2024H1公司發行業務收入58.70億元，yoy+0.79%，湖南省新華書店實現營業收入49.22億元，yoy+0.08%；淨利潤5.38億元，yoy-17.58%，主要系新華書店需繳納25%企業所得稅影響；教育類產品實現銷售收入26.02億元，yoy+8.7%。
2024H1在手現金充裕，分紅穩定
2024H1公司在手現金（貨幣資金+交易性金融資產）127.55億元，yoy+30.29%。公司分紅穩定且分紅率較高，2017-2023年分紅率均超過50%，其中2018、2019年分紅率超過80%。2024年公司實施中期分紅，擬派發現金1.80億元回饋股東。
盈利預測和投資評級：受主業所得稅率調整影響，公司2024年歸母淨利潤預計同比下滑，但公司出版發行主業穩健，持續最佳化業務結構，看好未來業績穩定增長。我們預計公司2024-2026年營業收入分別為146.77/158.15/171.13億元，歸母淨利潤分別為14.29/15.13/16.27億元，EPS分別為0.80/0.84/0.91元，對應PE分別為16.88/15.95/14.83x，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險、圖書發行不及預期風險、學生人口數量增長不及預期風險、稅收政策變化風險、行業政策變化風險等。
證券研究報告：中南傳媒（601098）公司動態研究：出版發行業務增長穩健，2024年中期擬分紅1.8億元
對外發布時間：2024年9月11日
釋出機構：國海證券股份有限公司
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