營收下滑系業務結構調整所致，剔除所得稅影響後2024H1利潤總額同比+1.78%
(1) 收入端：2024H1公司實現營收52.13億元，yoy-13.59%，2024Q2營收22.84億元，yoy-22.19%，qoq-22.01%；2024H1收入下滑，主要系毛利率較低的教育裝備業務及供應鏈業務收入下降所致，教育服務分部收入47.22億元，yoy-1.98%；現代物流分部收入17.82億元，yoy-19.24%。2024H1毛利潤12.97億元，yoy+2.97%，毛利率24.87%，同比+4pct。毛利率提升主要來自低毛利率的供應鏈物流、教育裝備等業務規模壓縮，業務結構持續最佳化。
(2) 利潤端：2024H1公司實現歸母淨利潤5.79億元，yoy-20.09%，扣非歸母淨利潤6.09億元，yoy-6.10%，非經常性損益主要由公允價值變動-0.32億元影響；2024Q2歸母淨利潤2.86億元，yoy-26.04%；2024H1所得稅ETR 23.28%，剔除所得稅影響，2024H1利潤總額7.64億元，yoy+1.78%，2024Q2利潤總額3.78億元，yoy-3.69%。
教材、一般圖書及音像出版業務毛利率提升，研學、智慧教育、遊戲等業務持續拓展
(1) 教材業務：2024H1公司教材業務銷售碼洋7.76億元，yoy-0.01%，營業收入7.28億元，yoy+1.14%，毛利率24.06%，yoy+0.54pct。
(2) 一般圖書及音像製品：2024H1公司一般圖書及音像製品銷售碼洋29.53億元，yoy-1.12%，營業收入24.36億元，yoy-1.39%，毛利率38.55%，yoy+2.16pct。
(3) 研學業務：2024H1公司研學業務共服務學生8.8萬人次，營收同比增長 80.22%，成功簽約安慶十七中勞動教育實踐基地。
(4) 智慧教育系統：2024H1“皖美教育平臺”使用者525.4萬人，累計繳費7.3億元，同比增長120%，探索數字虛擬人、AI 閱讀大模型取得初步成效，專案已經進入開發測試階段。
(5) 遊戲業務：公司遊戲業務探索發展新模式，結合海內外分銷業務研發商和分銷商的市場需求，定製開發面向B端的分銷業務平臺，打造單機遊戲產品供應鏈，代表作品有《仙劍奇俠傳》系列產品、《帝國時代》系列作品、《只狼》《黑神話：悟空》等
釋出三年（2024-2026年）分紅規劃，在手現金近120億元
(1) 三年（2024-2026年）分紅規劃：在當年盈利且累計未分配利潤為正數的條件下，公司每年度至少進行一次利潤分配，其中成熟期且無重大資金支出/成熟期且有重大資金支出/成長期且有重大資金支出時，現金分紅在利潤分配中所佔比例最低分別應達到80%/40%/20%，提振投資者信心。
(2) 公司在手現金充裕：2024H1公司在手現金（貨幣資金）達119.26億元；2024H1公司計劃向全體股東每10股派現金股利人民幣1元，合計1.96億元，分紅率33.84%。
盈利預測和投資評級：公司教材教輔發行與銷售、一般圖書及音像製品業務基礎穩健，積極擁抱科技創新、打造智慧新業態，因此我們預測公司2024-2026年營業收入分別為105/110/116億元，歸母淨利潤分別為8.05/9.42/10.90億元，對應PE分別為16/14/12x，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險、投資標的不及預期風險、學生數量增長不及預期風險、科技創新進度不及預期風險、稅收政策變化風險、行業政策變化風險等。
證券研究報告：皖新傳媒（601801）公司動態研究：核心主業基本盤穩固，釋出三年分紅規劃
對外發布時間：2024年9月6日
釋出機構：國海證券股份有限公司
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