2024H1營收yoy+13.77%，剔除所得稅影響，利潤總額yoy+15.98%
收入端：2024H1公司實現營收59.44億元，yoy+13.77%，毛利潤22.82億元，yoy+10.14%，毛利率38.38%，同比-1.27pct；2024Q2營收34.74億元，yoy+13.81%，qoq+40.66%，2024Q2毛利潤13.28億元，yoy+5.67%，毛利率38.23%，同比-2.95pct，營業收入高速增長主要系教材、教輔等收入增加所致。
利潤端：2024H1歸母淨利潤7.54億元，yoy-15.64%，扣非歸母淨利潤6.96億元，yoy-16.38%；2024Q2歸母淨利潤5.44億元，yoy-20.35%，qoq+158.13%；2024H1所得稅ETR 27.21%，剔除所得稅影響，2024H1利潤總額10.36億元，yoy+15.98%，2024Q2利潤總額7.60億元，yoy+11.42%，2024H1利潤總額同比提升主要由於出版業務毛利率同比+2.14pct。
出版發行業務穩步增長，積極拓展研學文旅業務
（1）出版業務：2024H1公司出版業務收入17.77億元，yoy+5.44%，銷售碼洋37.56億元，yoy+8.78%，毛利率29.15%，yoy+2.14pct。
（2）發行業務：2024H1公司發行業務收入42.16億元，yoy+7.91%，銷售碼洋45.69億元，yoy+8.89%，毛利率35.13%，yoy-0.59pct。
（3）一般圖書：2024H1公司在開卷零售市場監控系統的整體排名為第15位，實洋佔有率同比提升0.11pct，動銷品種數較2023H1增加987種，實洋品種率同比提升0.06 pct；銷量10萬冊以上的圖書20種，累計監控銷量超過10萬冊的圖書491種。
（4）教材教輔：2024H1公司積極拓展教材教輔品類，新增《奮鬥之路——中國共產黨歷史簡讀》《強國有我 思政學堂》等62個品種（系列），此外，公司完成2024年春季中職教材教輔徵訂，實現中職教材教輔發行業務穩健發展。按產品分類，公司教材教輔業務收入佔比較高，受益於山東省2016/2017年出生人口高增，預計2023/2024年山東省小學學齡人口同比+6.77%/7.98%，K12學齡人口同比+4.65%/4.74%，K12學齡人口的提升或成為教材教輔收入增長的重要推動因素。
（5）研學文旅：2024H1公司研學文旅業務營業收入同比增長超過60%，公司所屬新華書店集團於2024年2月牽頭成立中國新華書店協會研學教育專業工作委員會、全國新華研學協作共同體，進一步鞏固和提升公司在全國研學文旅領域的地位、優勢和影響力。
2024H1在手現金超70億元，近12個月股息率4.48%
2024H1公司在手現金（貨幣資金+交易性金融資產）72.27億元，yoy-24.70%。公司分紅穩定，2018-2023年分紅率均超過40%，以9月9日收盤價計算，近12個月股息率為4.48%。
盈利預測和投資評級：公司出版發行業務經營良好，收入規模快速增長，研學文旅及創新業務積極拓展，看好未來業績長期穩定增長。我們預計公司2024-2026年營業收入分別為136.04/146.51/156.50億元，歸母淨利潤分別為17.38/19.27/20.64億元，EPS分別為0.83/0.92/0.99元，對應PE分別為15.01/13.54/12.64x，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險、圖書發行不及預期風險、學生人口數量增長不及預期風險、稅收政策變化風險、行業政策變化風險等。
證券研究報告：山東出版（601019）公司動態研究：2024H1營收、利潤總額分別同比增長13.77%、15.98%，研學文旅業務可期
對外發布時間：2024年9月10日
釋出機構：國海證券股份有限公司
重要提示
本公眾號推送觀點和資訊僅供國海證券股份有限公司（下稱“國海證券”）研究服務客戶參考，完整的投資觀點應以國海證券研究所釋出的完整報告為準。若您非國海證券研究服務客戶，為控制投資風險，請取消訂閱、接受或使用本公眾號中的任何資訊。本公眾號難以設定訪問許可權，若給您造成不便，敬請諒解。國海證券不會因訂閱本公眾號的行為或者收到、閱讀本公眾號推送內容而視相關人員為客戶。
本公眾號不是國海證券的研究報告發布平臺，只是轉發國海證券已釋出研究報告的部分觀點，訂閱者有可能會因缺乏對完整報告的瞭解或缺乏相關的解讀而對資料中的關鍵假設、評級、目標價等內容產生理解上的歧義，應以國海證券研究所釋出的完整報告為準，且須尋求專業人士的指導及解讀。
本公眾號及國海證券研究報告所載資料的來源及觀點的出處皆被國海證券認為可靠，但國海證券不對其可靠性、準確性、時效性或完整性做出任何保證。本微訊號推送內容僅反映國海證券研究人員於發出完整報告當日的判斷，本公眾號所載的資料、意見及推測有可能因釋出日後的各種因素變化而不再準確或失效，國海證券不承擔更新不準確或過時的資料、意見及推測的義務，在對相關資訊進行更新時亦不會另行通知。
在任何情況下，本公眾號所載資訊、意見不構成對任何人的投資建議，所述證券或金融工具買賣的出價或徵價，評級、目標價、估值、盈利預測等分析判斷亦不構成對具體證券或金融工具在具體價位、具體時點、具體市場表現的投資建議。對任何直接或間接使用本公眾號所載資訊和內容或者據此進行投資所造成的任何一切後果或損失，國海證券及/或其關聯人員均不承擔任何形式的法律責任。
本微訊號及其推送內容的版權歸國海證券所有，國海證券對本微訊號及其推送內容保留一切法律權利。未經國海證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式轉載、翻版、複製、刊登、發表、修改、仿製或引用本訂閱號中的內容，否則將承擔相應的法律責任，國海證券就此保留一切法律權利。