事件：2024年8月8日，分眾傳媒釋出2024年中報：
（1）2024H1營收59.7億元（YOY+8.2%），歸母淨利潤24.9億元（YOY+11.7%），扣非歸母淨利潤22.0億元（YOY+11.4%）。
（2）預計2024年中期分紅14.4億元，分紅率57.9%。
2024H1業績超市場預期。
（1）2024H1營收59.7億元（YOY+8.2%），歸母淨利潤24.9億元（YOY+11.7%），扣非歸母淨利潤22.0億元（YOY+11.4%）；非經常性損益2.96億元，主要為政府補助2.4億元；毛利率65.1%（同比+1.19pct）。
（2）2024Q1/Q2營收為27.3/32.4億元（YOY+6.0%/+10.0%）；歸母淨利潤10.4/14.5億元（YOY+10.5%/+12.6%）；毛利率為61.7%/68.0%（同比變動-0.13/+2.25pct）。2024Q1/Q2 末應收賬款19.2/24.1億元（2023年末18.2億元）；2024Q1/Q2應收賬款週轉天數62/61天（同比+14/+17天）。
樓宇/影院廣告毛利率提升，樓宇媒體點位穩健擴張。
（1）2024H1樓宇媒體營收55.1億元（YOY+7.25%），毛利率64.3%（同比+0.34pct）。據CTR公眾號，2024H1我國電梯LCD/電梯海報廣告花費YOY+22.9%/+16.8%，增速位列TOP1/2，其餘僅火車站媒體同比正增長。梯媒廣告頭部公司華語傳媒2024年6月宣佈停止運營，整體市場競爭格局有望改善，公司市佔率有望進一步提升。
（2）截至2024年7月末，電梯電視自營媒體約109.7萬臺，較2023年末增加9.1萬臺，其中一線/二線/三線及以下城市/境外分別增加1.5/2.7/2.9/2萬臺；電梯海報自營媒體154.9萬個，較2023年末減少1.5萬個，其中國內/境外變動-1.8/+0.3萬個。
（3）2024H1影院媒體營收4.54億元（YOY+20.75%），毛利率76.43%（同比+13.6pct）。截至2024年7月末，公司覆蓋1.3萬個影廳，保持穩定。
消費類廣告主營收佔比持續提升。①日用消費品：2024H1營收38.2億元（YOY+14.2%），佔比63.9%（同比+3.4pct）。②網際網路：2024H1營收5.2億元（YOY-15.9%），佔比同比-2.5pct。③其他：2024H1房產家居/交通營收2.8/4.8億元（YOY+28.7%/+2.1%），佔比同比+0.7/-0.5pct 。
盈利預測與投資評級：我們看好梯媒品牌廣告的長期價值，公司作為線下品牌廣告的龍頭，未來將維持高分紅，業績兼具韌性和彈性。基於此，我們預計2024-2026年公司營業收入130.72/140.40/ 149.85億元，歸母淨利潤53.48/58.02/61.80億元，對應EPS為0.37/ 0.40/0.43元，對應PE為15.85/14.61/13.72X，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟、廣告行業不景氣、海外擴張不及預期、行業競爭加劇、票房不達預期、應收壞賬、核心人才流失、智慧屏廣告主開發不及預期、估值中樞下移、投資標的經營、輿情等風險。
證券研究報告：分眾傳媒（002027）2024H1業績點評：2024H1業績超預期，中期分紅彰顯信心
對外發布時間：2024年8月12日
釋出機構：國海證券股份有限公司
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