2024H1營收增長平穩，2024Q2實際稅率明顯下降
收入端：2024H1公司實現營收72.36億元，yoy+0.80%，毛利潤30.55億元，yoy+2.04%，毛利率42.21%，同比+0.51pct；2024Q2營收38.92億元，yoy-1.26%，qoq+16.42%，2024Q2毛利潤18.55億元，yoy+6.20%，毛利率47.65%，同比+3.35pct。
利潤端：2024H1公司實現歸母淨利潤12.24億元，yoy-21.51%，扣非歸母淨利潤12.09億元，yoy-19.78%；2024Q2歸母淨利潤8.68億元，yoy-19.38%，qoq+143.71%；2024H1所得稅ETR 22.59%，其中Q1所得稅ETR 25.97%，Q2所得稅ETR 21.11%，剔除所得稅影響，2024H1利潤總額16.05億元，yoy+0.77%，2024Q2利潤總額11.16億元，yoy+2.62%，2024H1利潤總額同比提升主要由於出版分部毛利率同比+3.8pct。
出版分部收入小幅下降，發行分部增長穩健
（1）出版業務：2024H1公司出版業務收入23.47億元，yoy-1.75%，銷售碼洋50.03億元，yoy+2.09%，毛利率39.79%，yoy+4.38pct；一般圖書方面，據開卷資料顯示，2024H1公司實洋佔有率為3.01%，繼續位居第一方陣，35種圖書銷售超4萬冊；教材教輔方面，公司積極推進鳳凰版教材，9套122冊新版課標教材全部透過教育部教材局稽核。
（2）發行業務：2024H1公司發行業務收入58.92億元，yoy+2.20%，銷售碼洋79.44億元，yoy+0.02%，毛利率31.50%，yoy-0.46pct；2024H1公司開展5000餘場閱讀活動，第十四屆江蘇書展實現銷售碼洋2.52億元，其中APP線上銷售和直播帶貨0.96億元。
分紅穩定，近12個月股息率超4%
2024H1公司在手現金（貨幣資金+交易性金融資產+一年內到期的非流動資產+其他流動資產+其他非流動資產）181.68億元，yoy+2.65%。公司分紅穩定，2018-2023年分紅率均超過40%，以9月10日收盤價計算，近12個月股息率為4.31%。
盈利預測和投資評級：所得稅政策影響下，公司業績增長承壓，但公司出版發行主業發展穩健，毛利率逐步提升。我們預計公司2024-2026年營業收入分別為138.30/145.75/154.30億元，歸母淨利潤分別為18.65/19.61/20.72億元，EPS分別為0.73/0.77/0.81元，對應PE分別為15.83/15.06/14.25x，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險、圖書發行不及預期風險、學生人口數量增長不及預期風險、稅收政策變化風險、行業政策變化風險等。
證券研究報告：鳳凰傳媒（601928）公司動態研究：核心主業增長穩健，出版分部毛利率提升
對外發布時間：2024年9月11日
釋出機構：國海證券股份有限公司
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