2024H1營業收入增長穩健，毛利率同比+1.91pct，剔除所得稅影響，2024Q2利潤總額同比增長17.25%
（1）收入端：2024H1公司實現營收51.55億元，yoy+2.48%，2024Q2營收29.94億元，yoy+17.91%，qoq+38.51%；2024H1主營出版發行業務穩健增長，新業態收入10.68億元，yoy+42.78%；低毛利率的物資貿易業務收入3.10億元，yoy-61.49%；2024H1公司毛利率41.35%，同比+1.91pct。
（2）利潤端：2024H1公司實現歸母淨利潤6.13億元，yoy-27.48%，扣非歸母淨利潤6.91億元，yoy-3.38%，非經常性損益主要由公允價值變動-1.3億元影響；2024Q2歸母淨利潤3.49億元，yoy-16.37%；2024H1所得稅ETR 27.10%，剔除所得稅影響，2024H1利潤總額8.58億元，yoy+0.60%，2024Q2利潤總額4.86億元，yoy+17.25%，2024H1利潤總額同比提升主要由於子公司朗知傳媒並表以及銷售費用率同比-2.1pct（主要系推廣費減少）。
出版發行業務穩定增長、主力遊戲產品減少投放釋放利潤
（1）出版業務：2024H1公司出版業務實現營收21.14億元，yoy+5.31%；銷售碼洋51.24億元，yoy+5.77%，毛利率17.02%，yoy-2.39pct；據開卷資料顯示，2024H1公司在全國圖書綜合零售市場實洋佔有率為3.76%，實洋排名全國第3，同比上升3個位次。新書實洋佔有率同比上升0.04pct，新書實洋排名全國第2。
（2）發行業務：2024H1公司發行業務實現營收28.37億元，yoy+7.20%，銷售碼洋29.27億元，yoy+5.36%，毛利率36.87%，yoy+0.13pct；公司將所持有的教輔公司60%股權無償劃轉至全資子公司教材公司，推動形成教材教輔一體化、規模化、集約化經營的發展新模式。
（3）新業態：子公司智明星通2024H1實現營收6.95億元，yoy-6.66%，收入下降主要系智明星通主力產品《列王的紛爭》（2024H1月均流水4370.43萬元，yoy-6.35%）《The Walking Dead: Survivors》（2024H1月均流水3712.22萬元，yoy-28.68%）流水下滑影響；2024H1智明星通淨利潤2.09億元，yoy+20.74%，主要系推廣營銷費用佔遊戲業務收入比例同比下降11.09pct。公司有效推動資訊化建設和數智化轉型提速升級，“江西新華線上”平臺累計交易額超3億元；公司開發的江西省首款 AI 內容創作平臺——“文書守正”正式上線，可提供文字自動生成、續寫、改寫、擴寫、審稿等 AI 服務；此外，公司成功併購朗知傳媒，充分發揮其在AIGC領域的優勢，探索人工智慧技術與出版業務的有效結合，推動出版業務的創新發展。
2024H1在手現金超150億元，近12個月股息率達5.5%
2024H1公司在手現金（貨幣資金+交易性金融資產）156.39億元，yoy-14.72%。公司分紅穩定，2020-2023年分紅率均超過40%，以9月10日收盤價計算，近12個月股息率為5.5%。
盈利預測和投資評級：所得稅政策影響下，預計公司2024年利潤端增長承壓，但公司出版發行主業穩健增長，業務結構持續最佳化改善，積極拓展業務邊界，新業態的持續發展有望貢獻增量收入利潤，看好未來業績穩定增長。我們預計公司2024-2026年營業收入分別為113.82/120.90/128.01億元，歸母淨利潤分別為17.49/18.54/19.86億元，EPS分別為1.29/1.37/1.47元，對應PE分別為10.95/10.33/9.64x，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險、投資標的不及預期風險、學生人口數量增長不及預期風險、科技創新進度不及預期風險、稅收政策變化風險、行業政策變化風險等。
證券研究報告：中文傳媒（600373）公司動態研究：在手現金充足，2024Q2利潤總額同比高增
對外發布時間：2024年9月11日
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