信用 Alpha 策略是怎樣的？
Alpha 簡單來說就是一個超額收益的概念， Beta 指的是一個市場的波動，那信用 Alpha 策略就是基於對宏觀的經濟、行業趨勢以及個體的深入研究。
透過找到那些由於一些特殊原因被低估的債券，以折扣價買入並等待價格回升，從而獲得超額收益的機會。從這個來源方面可以分為：政策類的Alpha，區域類的Alpha，行業個體以及流動性的Alpha所導致的超額收益的機會。
為何主流機構對信用下沉風險如此的厭惡？
第一個是監管層的約束，如果這個機構它踩雷的數量超過一定的規模的話，監管機構可能會認為它的風控能力和投資水平不達標，這樣就會影響機構去獲取一些新業務的能力。
第二個是缺乏有效的激勵機制，因為監管機構有那麼一些隱性的約束，所以金融企業內部就制定了一些相應嚴格的風控標準和 KPI 的考核機制，對高收益的投資要求是非常嚴格的，因為做對了承擔比較大的風險，但也沒有太多的獎賞。但是做錯的話，就可能會影響到具體的投資人員的職場晉升，包括他的一些激勵等等，都會受到一些影響。第三個方面，資金的性質也決定了他們是過於保守的。假設某個公募基金管理規模進行上萬億了，很多都是銀行委外的委託給他們的。如果這些銀行委外都是一些銀行理財，管理人一旦踩雷以後，可能會導致一些大規模的撤資，他做對這個事情，可能是幾千萬的事情，但做錯的話，可能幾百億的撤資，那對他來說是得不償失的。所以債券的一些主流的投資機構，對高收益債這一塊是不願意去觸碰的。
債券投資它有什麼優勢？
從研究結果的關聯性來講，債券投資它的關聯度是非常高的，主要是兩個角度，還款意願和還款能力，你只要對它的資產負債表、現金流量表能夠做一個比較充分的壓力測試，如果能夠兌付這一塊就基本上問題不大。從這方面來說做債券投資相對來說就比較單純一些。
那股票投資關聯的東西可就多了，不僅要關注國內宏觀政策的變化，還要關注美國的加息的節奏，俄烏衝突的程序等等這些因素其實都要去關注，可能在某一個階段，某些因素髮揮了非常重要的作用。而且研究這麼多，不一定能創造出來這個效益，相對而言，債券投資是比較容易創造出一些超額收益的。
第二方面，如果你有能力選擇出來一個債券，也能夠選擇一個好的股票，在這種情況下，從債券的角度來講，時長多久是比較確定的，因為它有期限，收益相對來說也是比較確定的。買的時候基本上就確定了年化收益率，到期的收益率基本上就已經錨定了。你能虧多少，也相對來說比較確定的。但股票很難能夠理清，你看對了一個股票，這個股票什麼時候漲，能漲多少，都是非常不確定的。然後你看錯的時候能虧多少錢也是非常不確定的。
從期限、收益、風險這三個維度上來講，債券投資也是相對來說是比較確定的，也更加容易把握。
導致超額收益的原因
第一類政策類，我們國家不管是央行、銀保監會還是證監會、交易所都喜歡出一些政策，這些政策出來以後都會對市場帶來一些比較大的衝擊。
過往包括資管新規、銀行理財產品的精準化管理、壓降信託的融資率、信託的佔比等等。政策出來以後，原來債券的持有人在評估它的主體受這些政策影響的時候，如果認為政策可能會對他的債券帶來一些比較大的估值波動，或者有到期兌付的風險時，他就可能把這個債券在市場上賣出。如果某一家機構賣出，大機率另外一家機構也不會去接，這時候就不可能以正常的估值在市場上交易，（因為債券大多數都是場外交易的，在交易所集合競價的就非常少，它流動性沒有那麼好。）那必然就要有一個大幅的折扣，在市場上甩賣，那這樣的話就給我們提供了一個投資的機會，這是政策類的原因。
第二類行業類的原因，比如說前幾年一些週期類的行業經過供給側的改革，經營狀況都比較好，某天這個行業內出現了一個“壞孩子”，那市場就可能擔心整個行業都會在極短的時間內出現一些情況，這時候就會帶來一些比較明顯的投資機會，這個在股票投資裡面也是非常明顯的。第三類是區域類的原因，同一區域內一個“瑕疵”主體，傳染導致其他的優質主體群在稅率非理性的一個上行現象。這個區域的情況在城投債投資中特別的明顯，因為中國各個地方的發展是非常不平衡的，對於一些比較弱的區域，一些層級比較高的主體，像一些省級的、省會級的或者國家級新區的一些平臺，我們會結合其他的一些因素，綜合來研判，發掘一些投資的機會。
第四個是企業類的原因，假設這一個主體是一個大的集團，它涉足了很多行業等等。因為國家的一些政策調整，整個行業不景氣，大家就有可能擔心這個大股東可能會挪用一些優質資產去償付，這時候這些優質資產的債券也會在市場上被拋售。第五類是機構被動減持類的原因，如果財政政策、貨幣政策收緊，那收緊基礎利率就會上行，基礎利率上行債券的價格就會下跌。像理財產品，因為淨值化管理了理財產品，它的淨值就會有回撤，那原來的投資者就會去贖回，越贖回越慢，就形成了一個負反饋，原來比較好的一些債券，迫於流動性的要求，他們就會在市場上賣。大家都賣，那自然這個收益率就會大幅的這個上行。那就會給我們帶來一些投資的機會。
或者是原來的債券的主體，它出現了一些經營上的狀況，信評機構下調它的評級，但實際上它經營沒有什麼大的變化。主流機構他們的投資範圍明確要求如果評級在兩A或者兩A以下，就要約定的時間， 5 個工作日或者 3 個工作日就要把它賣掉。那可能也要大幅的折價賣出。那這時候也會給我們提供一些投資機會
債券投資中可能面臨的主要風險以及應對方法
第一類就是信用風險，買了一個債以後，它中間有一個比較大的估值的波動，或者是到期兌付的時候出現了一些極端的情況。
應對方法：
1、首先就是我們買債以到期兌付為目的，我們只買一些優質的債券，只做信用挖掘，不做信用下沉，第一步就是控制風險，控制風險的第一步其實就是做好投資，是控制信用風險最有效的方法。2、第二個就是儘可能的分散。哪怕是出現了個別的一些情況，也能夠處在一個可以承受的範圍之內。第二類就是流動性風險，說白了就是你需要現金的時候，能不能提供足夠的資金應對贖回等等各方面的現金
應對方法：
1、我們優選市場認可度比較高的一些債券，儘可能以優於市場的價格去建倉。不要買太偏門的債券，爭取儘量買一些，大家普遍認可度比較高的債券的品種，流動性就相對來說比較可控一些。買太偏門的一些東西，市場風險偏好降低的時候，可能就沒有那麼好了，就會被迫打折去賣，甚至虧損去賣。
2、不要做期限錯配，做好負債端的管理，現金的管理組合久期和產品的組合期儘量的相吻合。
轉自雲極精選 作者 雲極APP
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