彭博債券南向通雙週報
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南向觀察
1. 美國大選後，亞洲美元債將持續面臨不確定性和波動性
在截至11月1日的兩週內，亞洲美元債的發行仍然低迷，除了央行的票據發行和可轉換債券配售外，發行總額僅為約40億美元。除了中國電建股份有限公司發行的3億美元的次級永續債券，中國地方政府融資平臺繼續主導功夫債券市場。
雖然共和黨的經濟政策較為明晰，但今年剩餘時間市場表現的主要焦點和實際風險仍然是地緣政治因素。
大選後兩到三個月的外生事件風險仍然很高，美國的政治兩極分化可能會推動當選總統特朗普領導下的外交政策加速發展。
而亞洲美元債也會受到這些事件風險的影響。
以亞洲高收益美元債為例，雖然最近表現相對強勁，但這些債券也會受到事件風險的影響，經濟和地緣政治事件風險可能會影響大部分高收益債券，並且這些高收益債券的利差也保持較低水平。隨著美國大選後地緣政治事件風險的增加，
2024年最後兩個月波動性可能會上升，在過去兩個月中國高收益債券反彈之後，低利差部分可能會讓位於信用風險重新波動，從而加劇回報波動，甚至回到較低水平。
2. 特朗普政策的迴歸對美元有利
特朗普第二任期內可能出現的短期週期性影響無疑將利好美元。預期的財政-貨幣政策組合將更具擴張性的財政政策特徵，這些政策在國會由共和黨控制的情況下更容易實現，這意味著美聯儲刺激經濟的壓力減小，從而削弱了收益率驅動的美元看跌觀點。美國GDP增長預期大幅上調，相關的美聯儲寬鬆預期逐漸減弱，這些都為美元提供支撐。
彭博經濟分析師認為，2025年代表著美國經濟週期中更成熟的階段，具體體現在勞動力市場開始出現疲軟跡象，但特朗普的貿易戰政策（對美國的影響較小）以及更側重財政層面的刺激政策，預計將進一步推動美國近期經濟表現優於其他發達國家。不過縱觀歷史，2016年和2020年美國總統大選前後美元的走勢顯示，選舉對美元的影響往往在選舉結果公佈後的40/45個交易日內達到頂峰，
然後隨著時間推移而消退。這意味著今年的選舉結果可能會在短期內影響匯市走勢，但這種影響會逐漸消退
，具體取決於政策的實施以及這些政策如何影響美國2025年的週期性前景。
市場動向
1. 漲跌晴雨表（注：10/28/2024-11/11/2024，價格來源BVAL彭博估值，範圍為南向通可投債券去除轉債）以下拆分離岸美元債和離岸人民幣債分別列出：
離岸美元債價格漲幅最大的五支債券
離岸美元債價格跌幅最大的五支債券
離岸人民幣債價格漲幅最大的五支債券
離岸人民幣債價格跌幅最大的五支債券
2. 流動性評分（資料來源LQA彭博流動性評估，範圍為中資銀行發行的南向通可投債券去除轉債。LQA評分相同時，按BVAL價格漲跌幅排序）以下拆分中資銀行離岸美元債和中資銀行離岸人民幣債分別列出：
中資離岸美元債LQA評分最高的五支債券
中資離岸人民幣債LQA評分最高的五支債券
3. 中資美元債活躍交易（注：10/28/2024-11/11/2024，來源TRACE）
在過去兩週TRACE披露的南向通可投債券（除可轉債）總成交額為14.35億美元。其中債券成交額最高的前五大主體分別為恩智浦私人（2.48億美元）、騰訊（1.71億美元）、阿里巴巴（1.51億美元）、PROSUS公眾（1.15億美元）、美團（1.11億美元）。
4. 亞洲美元債活躍交易（注：10/28/2024-11/11/2024，來源彭博FIT交易平臺，MISA <GO>）
過去兩週在彭博FIT平臺交易的中資美元債中，債券成交額最大的前五大債券的發行人為先鋒獎勵有限公司(HTSC 2 ⅜ 03/03/25 Corp為0.70億美元)，美團（MEITUA 4 ⅝ 10/02/29 Corp為0.50億美元），中升集團（ZHOSHK 5.98 01/30/28 Corp為0.46億美元)，阿里巴巴（BABA 3.6 11/28/24 Corp為0.45億美元)，騰訊（TENCNT 2.39 06/03/30 Corp為0.41億美元）。
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本文作者
彭博中國區固定收益分析師 廖彬
彭博中國區債券產品市場專家 郭薇
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