主動型債券ETF比股票交易型基金更受歡迎。然而，許多債券ETF以溢價交易，這使它們的實際價格比最初看起來要高得多。
作者｜埃維·薩爾茲曼(Avi Salzman)
固定收益ETF越來越受歡迎，投資者希望透過它們來緩衝股票投資的波動性。目前，主動型債券ETF的投資總額約為3110億美元，而主動管理型美國股票ETF的投資總額為2820億美元。
晨星公司（Morningstar）最近的一份報告發現，無論是主動型還是被動型ETF，通常是高於其基礎投資組合價值或淨資產價值（NAV）的溢價交易，但這種溢價在主動管理型債券ETF中明顯更高。
與共同基金按淨資產價值定價相比，溢價是ETF持有的額外成本之一。雖然ETF的一個主要賣點是較低的費用比率，但由於溢價，投資者的總成本可能更高。ETF的另一個顯著優勢是更高的稅收效率，但對於尋求從應稅債券中獲得收入的投資者來說，這一點基本上無關緊要。
“我認為將債券放入ETF，並不像股票那樣有充分的理由。”晨星研究分析師陳嵐（Lan Tran）在其撰寫的報告《謹慎對待主動債券ETF》中表示：“關注你的主動型債券ETF。”“你的應稅分配很大程度上來自利息收入，債券ETF和共同基金在這方面的稅務處理沒有區別。”
這並不意味著ETF沒有優勢。陳指出，某些型別的債券ETF比其他型別的交易溢價更高。一般來說，流動性越低的債券型別，ETF持有的債券期限越長，溢價的程度就越大。
晨星測算：不同類別ETF一年期溢價率全景分析
在陳（Tran）的報告中，投資於高流動性債務的超短期債券ETF，如果是主動管理型，其交易中位溢價僅為0.05個百分點，而指數化管理型則為0.02個百分點。考慮到ETF相對於共同基金的成本優勢，以及主動型債券管理人通常較指數基金有更優的表現，這些溢價幅度基本可以忽略不計。
然而，主動型公司債券、高收益債券、非傳統債券以及中期核心增強型ETF的中位數溢價百分比分別為0.21、0.19、0.21和0.13。這些ETF溢價增長顯著。最大的主動管理中期核心增強型ETF，是規模達185億美元的富達（Fidelity）總債券ETF，其費用比率為0.36%。類似的富達總債券基金（Fidelity Total Bond Mutual Fund）的費用比率為0.44%。但如果你最終為ETF支付0.13個百分點的溢價，你的成本將高於共同基金。使問題複雜化的是，如果你透過富達和E*Trade購買共同基金時無需支付交易費用，但在嘉信（Charles Schwab）則需支付74.95美元。
有一些策略可以幫助投資者獲得更好的結果。
一種方法是買入並長期持有ETF，因為溢價成本僅在購買時發生，並隨著時間的推移而減少；例如，0.20%的溢價在五年內，每年僅增加0.04%的額外成本。另一種方法是透過限價訂單指定購買和出售時的價格，並密切關注支付溢價。
對於較活躍的交易者，可以選擇在交易價格與最初購買時支付的溢價相同或更高時賣出ETF時，從而抵消前期成本。
儘管如此，這些策略也有其侷限性。許多長期投資者習慣設定分紅自動再投資。券商系統會按照當期市價（含溢價）自動增持ETF份額，從而在每次分紅時持續增加投資者的成本。而交易者通常喜歡在市場壓力較大的時期出售證券。這時，債券ETF往往以低於淨資產值（NAV）的折扣價格進行交易，導致投資者在買入時多付了錢，而在賣出時得到的卻比應有的少。
主動型債券ETF仍是一個不完美的工具。
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本文為Barron's原創文章。未經許可，不得轉載。英文版見2025年4月9日報道“The Problem With Active Bond ETFs”。（本文內容僅供參考，不構成任何形式的投資和金融建議；市場有風險，投資須謹慎。）