事件：2024年8月29日，光線傳媒公告2024年中報，2024H1營收13.34億元（YOY+120.43%），歸母淨利潤4.73億元（YOY+133.14%），扣非歸母淨利潤4.61億元（YOY+143.90%）。
2024H1業績同比高增。
（1）2024H1營收13.34億元（YOY+120.43%），歸母淨利潤4.73億元（YOY+133.14%），扣非歸母淨利潤4.61億元（YOY+143.90%），主要系主投主控影片《第二十條》等票房表現較好；非經常性損益1156萬元，主要為政府補助1308萬元；投資收益1530萬元（YOY-68.2%），其中來自貓眼的投資收益4775萬元（YOY-30.6%）。2024H1淨利率35.47%（同比+2.06pct），毛利率為44.41%（同比+9.23pct），期間費用率3.33%（同比-0.66pct），盈利能力提升明顯，費用控制較好。
（2）分季度看，2024Q1/Q2營收10.70/2.64億元（YOY+159.33%/+36.99%）；歸母淨利潤4.25/0.48億元（YOY+248.01%/-40.33%）；扣非歸母淨利潤4.16/0.45億元（YOY+252.01%/-36.41%）。
現實題材為真人電影重點方向，關注儲備內容上線節奏。
【電影】2024H1電影及相關衍生業務營收9.74億元（YOY+84.34%），毛利率47.36%（同比+12.72pct)。據貓眼，2024H1公司投資/發行的《第二十條》《掃黑·決不放棄》等4部影片合計票房超27億元（2023H1為《深海》《這麼多年》等5部）。儲備有法律題材“第X條”系列，如《第三條》《第十七條》《人民的正義》等；此外，儲備《喬妍的心事》《勝券在握》《“小”人物》《她的小梨渦》《莫爾道嘎》等多部真人電影在籌備中。
【電視劇】2024H1電視劇營收2.34億元（2023H1未確認收入），毛利率37.72%。《大理寺少卿遊》於2024Q1上線，《拂玉鞍》於7月上線，《山河枕》已殺青，《春日宴》《我的約會清單》等籌備中。
【藝人經紀及其他】2024H1經紀業務營收1.26億元（YOY+64.16%），毛利率34.08%（同比-4.78pct）。公司重視導演等人才培養，制定了“三二一計劃”（在內部培養30個製片人、20個編劇、10個導演）。揚州影視基地一期已完成除錯、投入使用。
光線動畫人才梯隊搭建中，儲備專案豐富，關注中長期產能擴張。
（1）2024H1參投動畫《大雨》，儲備有《哪吒之魔童鬧海》《三國的星空》《大魚海棠2》《相思》《朔風》《非人哉》《涿鹿》等製作中，《西遊記之大聖鬧天宮》《姜子牙2》《茶啊二中2》《昨日青空2》等在籌備中。
（2）2022年成立光線動畫搭建內部生產管線，推出廠牌光線動畫，重點梳理“中國神話宇宙”，正全力推進動畫電影《去你的島》（AI參與度高）；年內有望完成內部動畫製作團隊人才梯隊搭建，儲備專案將進入滾動開發模式。中長期看，光線動畫&彩條屋兩大廠牌協同，加上AI演進賦能有望帶動產能有效擴張。
盈利預測和投資評級：我們預計2024-2026年營業收入為18.61/26.01/30.07億元，歸母淨利潤為6.50/11.13/13.19億元，對應PE為31/18/15X。公司作為電影行業龍頭，多廠牌佈局構建護城河，開發“中國神話宇宙”動畫體系。此外，AI技術賦能動畫電影等內容製作，有望實現內容降本、增效、提質等全產業產能及工業化水平提升。基於此，維持“買入”評級。
風險提示：政策及監管環境趨嚴、電影開發程序及票房表現不及預期、成本控制不及預期、票房市場恢復不及預期、存貨減值、資金不足、市場競爭加劇、估值中樞下移、技術不達預期等風險。
證券研究報告：光線傳媒（300251）2024H1業績點評：重磅影片靜待釋放，動畫產能有望擴張
對外發布時間：2024年8月29日
釋出機構：國海證券股份有限公司
重要提示
本公眾號推送觀點和資訊僅供國海證券股份有限公司（下稱“國海證券”）研究服務客戶參考，完整的投資觀點應以國海證券研究所釋出的完整報告為準。若您非國海證券研究服務客戶，為控制投資風險，請取消訂閱、接受或使用本公眾號中的任何資訊。本公眾號難以設定訪問許可權，若給您造成不便，敬請諒解。國海證券不會因訂閱本公眾號的行為或者收到、閱讀本公眾號推送內容而視相關人員為客戶。
本公眾號不是國海證券的研究報告發布平臺，只是轉發國海證券已釋出研究報告的部分觀點，訂閱者有可能會因缺乏對完整報告的瞭解或缺乏相關的解讀而對資料中的關鍵假設、評級、目標價等內容產生理解上的歧義，應以國海證券研究所釋出的完整報告為準，且須尋求專業人士的指導及解讀。
本公眾號及國海證券研究報告所載資料的來源及觀點的出處皆被國海證券認為可靠，但國海證券不對其可靠性、準確性、時效性或完整性做出任何保證。本微訊號推送內容僅反映國海證券研究人員於發出完整報告當日的判斷，本公眾號所載的資料、意見及推測有可能因釋出日後的各種因素變化而不再準確或失效，國海證券不承擔更新不準確或過時的資料、意見及推測的義務，在對相關資訊進行更新時亦不會另行通知。
在任何情況下，本公眾號所載資訊、意見不構成對任何人的投資建議，所述證券或金融工具買賣的出價或徵價，評級、目標價、估值、盈利預測等分析判斷亦不構成對具體證券或金融工具在具體價位、具體時點、具體市場表現的投資建議。對任何直接或間接使用本公眾號所載資訊和內容或者據此進行投資所造成的任何一切後果或損失，國海證券及/或其關聯人員均不承擔任何形式的法律責任。
本微訊號及其推送內容的版權歸國海證券所有，國海證券對本微訊號及其推送內容保留一切法律權利。未經國海證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式轉載、翻版、複製、刊登、發表、修改、仿製或引用本訂閱號中的內容，否則將承擔相應的法律責任，國海證券就此保留一切法律權利。