2025年，前景最被看好的十大行業

十大行業中九個集中於電子行業和電力裝置行業，2019年-2024年除了貴金屬、被動元件、輸變電裝置，其他七個行業的研發費用與淨利潤的比值大多超過50%

文｜陳汐劉建中

2025年哪些行業更具增長潛力？這個問題可以從A股上市公司的2024年年報中得到解答。

A股上市公司是各行各業最優秀的代表，它們能比較準確地感知行業冷暖。因為工資存在顯著的“棘輪效應”（即漲薪容易，但降薪卻會遭到強烈牴觸），所以，公司通常只會在預期未來業務向好時，才給員工普遍加薪。換句話說，敢於給員工漲薪的公司，往往對前景充滿信心。

在一個行業中，認為前途光明的公司越多，說明行業的前景越被看好。我們以A股上市公司作為行業樣本，計算每個行業中符合“看好條件”的公司佔比。然後，按照這個佔比給各個行業排序，選出前十名，即為“前景最被看好的十大行業”。

這裡設定一個“看好條件”（即某公司認為本行業前途光明的判定條件）：某公司員工的平均薪酬漲幅超過5%，且員工人數下降不超過2%（我們也用過10%和0%的組合，最終選出的十大行業基本相同）。

為了方便討論，定義一個概念：

“行業看好指數”= 2024年員工漲薪超過5%且員工總數下降不超過2%的公司數量÷行業樣本公司總數。

有讀者可能會問：為什麼要排除員工總數下降超過2%的公司？這是因為，第一，員工人數下降不符合公司看好未來這個前提；第二，裁員導致員工總數顯著下降時，由於補償金等原因，短期內支付的薪酬有可能上升，會導致結果失真。

一定要注意：除非有特殊說明，本文的行業資料都是由樣本公司加總計算得出；行業樣本公司參考申銀萬國行業分類（2021年）。

透過計算，“十大看好行業”如下。

第十名鋰電池看好指數48.4%

近幾年來，鋰電池的能量密度、迴圈壽命、穩定性及安全性不斷提升，鋰電池作為能量載體，在生活中扮演著越來越重要的角色。

2024年中國新能源乘用車銷量為1105萬輛，同比增長40.2%；新能源商用車銷量為53萬輛，同比增長28.9%。歐洲與美國新能源車的滲透率也都有所增長。新能源車市場的高速發展，以及單車帶電量的逐步提升，帶動鋰電池市場持續增長。根據權威統計，2024年全球新能源車鋰電池使用量達894吉瓦時（GWh），同比增長27.2%。

伊維經濟研究院等聯合中國電池產業研究院共同釋出的《中國鋰離子電池行業發展白皮書（2025年）》（下稱“白皮書”）顯示，2024年全球鋰電池總體出貨量1545吉瓦時，同比增長28.5%。《白皮書》預計2025年和2030年全球鋰電池總體出貨量將分別達到1899吉瓦時和5127吉瓦時，按照此預計，2024年-2030年，鋰電池出貨量的年複合增長率為22.1%。

鋰電池行業共有樣本公司31家，其中15家公司符合我們設定的“看好條件”（員工平均漲薪超過5%且員工總數下降不超過2%），所以“行業看好指數”為48.4%（15÷31= 48.4%）。

表1資料顯示，2024年鋰電池行業營收總額為6365億元，同比下降了2.84%，從這個資料看鋰電池行業在2024年不算樂觀。但是，2025年一季度鋰電池行業營收總額為1512億元，同比上升12.5%；淨利潤總額為168億元，同比上升35.5%。

對於大多數行業，合同負債的多寡可以顯示客戶下訂單的積極程度，因此可以從側面反映行業前景。2025年一季度鋰電池行業的合同負債總額為402億元，同比上升165%。以上這些資料都顯示2025年鋰電池行業態勢向好。

本文篩選“十大看好行業”的方法是，透過行業樣本公司2024年的漲薪情況判斷2025年的形勢是否樂觀。鋰電池行業進入前十，說明前景比較樂觀。因此可以看出，薪酬資料比其他資料更具領先性與預判性。

表1: 鋰電池行業營收、淨利潤、合同負債（2021年-2025年）

大量的研發投入是許多行業高質量發展的最重要保障，圖1是2019年以來鋰電池行業的淨利潤總額和研發費用總額。2019年到2024年，淨利潤總額年複合增長率為45.6%，研發費用年複合增長率為35.3%。

本文用研發費用與淨利潤的比值Q作為一個參考數值，用於對比各行業的研發投入情況。2019年到2024年，鋰電池行業的Q值分別為80%、73%、57%、61%、60%、55%。可以看出，2019年到2024年，Q值都大於50%。

圖1: 鋰電池行業的淨利潤、研發費用（2019年-2024年）

表2列出了以2025年5月16日收盤價計算，鋰電池行業市值前三名公司的基本情況。2024年，市值第一名寧德時代的淨資產收益率（ROE）為22.8%，遠高於行業中值3.92%。第二名億緯鋰能ROE為11.3%，第三名國軒高科ROE為4.73%。

寧德時代2024年薪酬漲幅為4.7%，員工人數增長了13.7%；億緯鋰能2024年薪酬漲幅為5.5%，員工人數增長了9.7%；國軒高科2024年薪酬漲幅為6.4%，員工人數增長了11.5%。

表2: 鋰電池行業市值前三名的淨利潤、人均薪酬等情況

注：ROE、人均薪酬、員工總數為2024年資料，淨利潤為2025年一季度資料；人均薪酬單位為萬元，總市值、淨利潤單位為億元。

第九名電機行業看好指數50%

電機的作用是把電能轉化為動能，它在現代工業和生活中隨處可見，可以說凡是能動的裝置上都有電機的身影。電機種類非常繁雜，廣泛應用於新能源汽車、工業自動化、家用電器、機器人等多個領域。比如，特斯拉的人形機器人中包含28個用於大關節的“無框力矩電機”，佔機器人成本約10%。

電機不是新興產業，但永不會過時。電機行業會不斷朝著智慧化、數字化、輕量化、高效化、新型化的方向發展。

電機行業共有樣本公司24家，其中12家公司符合我們設定的“看好條件”（見上文），所以“行業看好指數”為50%（12÷24= 50%）。

表3顯示2025年一季度電機行業營收總額為172億元，同比上升11%；淨利潤總額為11.4億元，同比上升16.3%；合同負債為26.7億元，同比上升8.5%。這些資料都顯示行業態勢向好。

表3: 電機行業營收、淨利潤、合同負債（2021年-2025年）

電機行業看似原始，但研發投入卻不低，並且逐年穩步增加。圖2是2019年以來電機行業的淨利潤總額和研發費用總額。2019年到2024年，研發費用複合增長率為10.3%。

2020年到2024年，電機行業的Q值（研發費用/淨利潤）分別為63%、54%、46%、84%、83%，即Q值僅在2022年略低於50%。

圖2: 電機行業淨利潤、研發費用（2019年-2024年）

表4列出了以2025年5月16日收盤價計算，電機行業市值前三名公司的基本情況。2024年，第一名臥龍電驅的淨資產收益率（ROE）為8.2%，高於行業中值6.27%。第二名兆威機電ROE為7.1%；第三名鳴志電器ROE為2.7%，鳴志電器的核心產品為控制電機及驅動電機，是機器人的關鍵部件。

臥龍電驅2024年薪酬漲幅為7%，但員工人數下降了3.5%；兆威機電2024年薪酬漲幅為12.1%，員工人數增長了5.5%；鳴志電器2024年薪酬下降了2.5%，員工人數增長了3%。

表4: 電機行業市值前三名的淨利潤、人均薪酬等情況

注：ROE、人均薪酬、員工總數為2024年資料，淨利潤為2025年一季度資料；人均薪酬單位為萬元，總市值、淨利潤單位為億元。

第八名分立器件看好指數52.9%

分立器件和積體電路是半導體產業的兩大分支，其區別從名稱可大體知曉，一個“分立”，一個“整合”。分立器件是一個器件，比如二極體、IGBT（絕緣柵雙極型電晶體）等，它具有單一的基本功能，比如開關控制、放大訊號、穩定電壓等。而積體電路是將大量電子元件（包括分立器件）集成於一塊晶片。

根據全球半導體貿易組織（WSTS）資料，2024年全球半導體市場規模為6270億美元（同比增長19%），其中，分立器件、積體電路的份額佔比分別為5%、85%。

分立器件在新能源汽車、先進通訊、工業自動化等領域的推動下保持快速增長，產品效能不斷最佳化。

分立器件行業共有樣本公司17家，其中9家公司符合我們設定的“看好條件”（見上文），所以“行業看好指數”為52.9%（9÷17= 52.9%）。

從表5可以看出，分立器件行業2023年、2024年淨利潤不斷下滑，行業處於調整期。2025年一季度行業營收總額為89億元，同比上升20.3%；淨利潤總額為5.3億元，同比上升3.9%。透過這兩個資料，看不出行業回暖。對於分立器件行業，合同負債不是重要的觀察指標，所以沒有在表5中列出。

對於分立器件，存貨週轉天數是景氣度的重要參考。2025年一季度，17家公司中11家的存貨週轉天數顯著下降，顯示行業向好。

表5: 分立器件行業的營收、淨利潤（2021年-2025年）

下面看看分立器件行業的研發投入情況。圖3是2019年以來分立器件行業的淨利潤總額和研發費用總額。2019年到2024年，淨利潤總額年複合增長率為62.9%，研發費用複合增長率為28.3%。

2019年到2024年，分立器件行業的Q值（研發費用/淨利潤）分別為486%、92%、34%、42%、86%、147%。除了2021和2022年，Q值都大於50%。

圖3: 行業淨利潤、研發費用（2019年-2024年）

表6列出了以2025年5月16日收盤價計算，分立器件行業市值前三名公司的基本情況。2024年，第一名士蘭微的淨資產收益率（ROE）為1.8%，低於行業中值2.3%。第二名揚傑股份ROE為11.8%，第三名捷捷微電ROE為9.9%。

士蘭微2024年人均薪酬漲幅為2.3%，員工人數增長了10%；揚傑股份2024年薪酬漲幅為7.6%，員工人數增長了12%；捷捷微電2024年薪酬漲幅為2.1%，員工人數增長了18.4%。

表6: 分立器件行業市值前三名的淨利潤、人均薪酬等情況

注：ROE、人均薪酬、員工總數為2024年資料，淨利潤為2025年一季度資料；人均薪酬單位為萬元，總市值、淨利潤單位為億元。

第七名印刷電路板看好指數53.5%

印刷電路板（PCB）是電子元器件相互連線的載體，PCB被譽為“電子產品之母”，幾乎所有電子裝置都需要PCB來實現電路互聯和訊號傳輸。目前比較高階的印刷電路板包括：用於智慧手機、5G通訊裝置的HDI板（高密度互連），用於晶片封裝的封裝基板，用於5G基站、衛星通訊的高頻高速板。

根據Prismark（一家專注於電子行業諮詢與研究的公司）資料，中國PCB產值的全球佔比從2016年的50%波動上升至2023年的55%。2018年-2024年，中國PCB市場規模複合增速約為4.4%。

PCB行業共有樣本公司43家，其中23家公司符合我們設定的“看好條件”（見上文），所以“行業看好指數”為53.5%（23÷43= 53.5%）。

表7資料顯示2023年PCB行業降速，2024年有所回升。2025年一季度PCB行業營收總額為628億元，同比上升24.6%；淨利潤總額為54.5億元，同比上升56.2%；合同負債為12.1億元，同比上升57.1%。以上資料都顯示2025年行業態勢向好。

表7: 印刷電路板行業營收、淨利潤、合同負債（2021年-2025年）

下面看看PCB行業的研發投入情況。圖4是2019年以來PCB行業的淨利潤總額和研發費用總額。2019年到2024年，淨利潤總額年複合增長率為5.1%，研發費用複合增長率為13.1%。

2019年到2024年，PCB行業的Q值（研發費用/淨利潤）分別為53%、50%、55%、55%、82%、77%。在所有年份中，Q值均大於50%。

圖4: 印刷電路板行業淨利潤、研發費用（2019年-2024年）

表8列出了以2025年5月16日收盤價計算，PCB行業市值前三名公司的基本情況。2024年，第一名鵬鼎控股的淨資產收益率（ROE）為11.7%，高於行業中值5.03%。第二名宏勝科技ROE為13.9%，第三名生益科技ROE為12%。

鵬鼎控股2024年薪酬漲幅為10.1%，員工人數增長了3.2%；勝宏科技2024年薪酬漲幅為8.6%，員工人數增長了15.1%；生益科技2024年薪酬漲幅為13.9%，員工人數增長了2.3%。

表8: 印刷電路板行業市值前三名的淨利潤、人均薪酬等情況

注：ROE、人均薪酬、員工總數為2024年資料，淨利潤為2025年一季度資料；人均薪酬單位為萬元，總市值、淨利潤單位為億元。

第六名晶片封裝測試看好指數53.8%

晶片封裝測試負責將加工完成的晶圓切割成單個晶片，並進行封裝保護與效能測試，確保晶片的可靠性、功能性和良率。

晶片封裝測試是連線設計與應用的橋樑，隨著摩爾定律逼近物理極限，先進封裝成為提升晶片效能的關鍵。中國企業在傳統封測領域已具競爭力，但高階技術（如3D封裝）仍需突破。市場研究公司Fairfield預測，半導體封測市場2024年-2030年複合增速約10%。

晶片封測行業共有樣本公司13家，其中7家公司符合我們設定的“看好條件”（見上文），所以“行業看好指數”為53.8%（7÷13= 53.8%）。

表9的淨利潤資料顯示2022年-2023年晶片封測行業進入調整期，2024年淨利潤開始回升。2025年一季度行業營收總額為219億元，同比上升23.7%；淨利潤總額為4.2億元，同比上升5%；合同負債為6億元，同比上升13.2%。這些資料顯示2025年行業延續了回升態勢。

表9: 晶片封測行業營收、淨利潤、合同負債（2021年-2025年）

下面看看晶片封測行業的研發投入情況。圖5是2019年以來晶片封測行業的淨利潤總額和研發費用總額。2019年到2024年，行業淨利潤資料波動較大，但研發費用保持穩步增長。研發費用複合增長率為15.8%。

2020年到2024年，晶片封測行業的Q值（研發費用/淨利潤）分別為78%、47%、68%、147%、136%。Q值僅在2021年低於50%。

圖5: 晶片封測行業淨利潤、研發費用（2019年-2024年）

表10列出了以2025年5月16日收盤價計算，晶片封測行業市值前三名公司的基本情況。2024年，第一名長電科技的淨資產收益率（ROE）為6%，高於行業中值3.79%。第二名通富微電ROE為4.7%，第三名華天科技ROE為3.8%。

長電科技2024年薪酬漲幅為17.4%，員工人數增長了21.4%；通富微電2024年薪酬漲幅為20.5%，員工人數增長了0.4%；華天科技2024年薪酬漲幅為10.5%，員工人數增長了10.5%。三家公司的人均薪酬都顯著增長。

表10: 晶片封測行業市值前三名的淨利潤、人均薪酬等情況

注：ROE、人均薪酬、員工總數為2024年資料，淨利潤為2025年一季度資料；人均薪酬單位為萬元，總市值、淨利潤單位為億元。

第五名晶片製造裝置看好指數55%

晶片製造涉及數百道工序，需要多種裝置協同工作，主要裝置包括：1. 光刻機，將電路圖案透過光學投影技術轉移到塗有光刻膠的矽片上；2. 刻蝕機，透過物理或化學方法去除矽片上未被光刻膠保護的部分，形成電路結構；3. 薄膜沉積裝置，在矽片上沉積導電、絕緣或半導體薄膜；4. 離子注入機，將摻雜離子（如硼、磷）注入矽片，改變半導體材料的電學效能。

中國的刻蝕機和薄膜沉積裝置已經達到國際先進水平，但高階光刻機和離子注入機尚有差距。

中國在EUV光刻機（極紫外線光刻機）方面的差距無需多言，但很多人不知道中國晶片用離子注入機的國產化率還不到10%。

晶片製造裝置行業共有樣本公司20家，其中11家公司符合我們設定的“看好條件”（見上文），所以“行業看好指數”為55%（11÷20= 55%）。

表11資料顯示2021年以來晶片製造裝置行業一直在高速發展。2025年一季度行業營收總額為179億元，同比上升34.6%；淨利潤總額為25.1億元，同比上升24.9%；合同負債為185億元，同比上升14.2%。以上資料顯示2025年行業態勢繼續向好。

表11: 晶片製造裝置行業營收、淨利潤、合同負債（2021年-2025年）

下面看看晶片製造裝置行業的研發投入情況。圖6是2019年以來晶片裝置行業的淨利潤總額和研發費用總額。2019年到2024年，淨利潤總額年複合增長率為74.1%，研發費用複合增長率為47.9%。

2019年到2024年，晶片裝置行業的Q值（研發費用/淨利潤）分別為188%、79%、72%、66%、69%、82%，Q值都大於50%。

圖6: 晶片製造裝置行業的淨利潤、研發費用（2019年-2024年）

表12列出了以2025年5月16日收盤價計算，晶片裝置行業市值前三名公司的基本情況。2024年，第一名北方華創的淨資產收益率（ROE）為20.3%，高於行業中值7.81%。第二名中微公司ROE為8.6%，第三名盛美上海ROE為16.3%。

北方華創2024年薪酬基本保持不變，但員工人數同比大幅增長了36.2%；中微公司2024年薪酬漲幅為15.9%，員工人數同比增長44%；盛美上海2024年薪酬基本保持不變，員工人數增長26.9%。可以看出，三家公司的員工數量都有大幅增長，主要原因是產能擴張。

表12: 晶片裝置行業市值前三名的淨利潤、人均薪酬等情況

注：ROE、人均薪酬、員工總數為2024年資料，淨利潤為2025年一季度資料；人均薪酬單位為萬元，總市值、淨利潤單位為億元。

第四名輸變電裝置看好指數55.2

輸變電裝置的作用是將發電廠產生的電能高效、安全地輸送到使用者端，輸變電裝置包括變壓器、開關裝置、線路裝置、無功補償裝置、保護與控制裝置。220千伏以下裝置的國產化率大於90%，特高壓核心裝置自主化率也超過了80%。輸變電裝置是構建新型電力系統的基石，未來將向智慧化、低碳化、高可靠性方向發展。

中國輸變電裝置行業的增長主要來源於四方面：1. 新能源併網需求；2. 特高壓工程建設；3. 電網智慧化改造；4. 海外市場拓展。

輸變電裝置行業共有樣本公司29家，其中16家公司符合我們設定的“看好條件”（見上文），所以“行業看好指數”為55.2%（16÷29= 55.2%）。

表13資料顯示2023年-2024年輸變電裝置行業處於調整之中。2025年一季度行業營收總額為478億元，同比上升3.9%；淨利潤總額為34.2億元，同比下降13%。從營收和淨利潤資料無法得出行業走出調整的結論。但合同負債為213億元，同比上升13.3%，這說明企業訂單上升，顯示行業向好。

表13: 輸變電裝置行業營收、淨利潤、合同負債（2021年-2025年）

下面看看輸變電裝置行業的研發投入情況。圖7是2019年以來輸變電裝置行業的淨利潤總額和研發費用總額。可以看出，輸變電行業的淨利潤波動較大，但研發費用穩定增長。2019年到2024年，淨利潤總額年複合增長率為23%，研發費用複合增長率為13.6%。

2019年到2024年，輸變電裝置行業的Q值（研發費用/淨利潤）分別為102%、69%、42%、21%、34%、68%。Q值在2019年、2020年、2024年大於50%。

圖7: 輸變電裝置行業的淨利潤、研發費用（2019年-2024年）

表14列出了以2025年5月16日收盤價計算，輸變電裝置行業市值前三名公司的基本情況。2024年，第一名特變電工的淨資產收益率（ROE）為6.4%，與行業中值相等。第二名思源電氣ROE為18%，第三名中國西電ROE為4.8%。

特變電工2024年人均薪酬同比增長7.1%，員工人數同比增長10.7%；思源電氣2024年薪酬漲幅為7.4%，員工人數同比增長20.7%；中國西電2024年薪酬增長了11.1%，員工人數下降了6%。

表14: 輸變電裝置行業市值前三名的淨利潤、人均薪酬等情況

注：ROE、人均薪酬、員工總數為2024年資料，淨利潤為2025年一季度資料；人均薪酬單位為萬元，總市值、淨利潤單位為億元。

第三名數字晶片設計看好指數56.3%

數字晶片和模擬晶片是晶片的兩大分支，數字晶片處理二進位制訊號，而模擬晶片處理連續的電壓或電流訊號。數字晶片側重於邏輯運算與資料處理，模擬晶片用於真實世界訊號的轉換與調理。我們常用的CPU、GPU、儲存控制都屬於數字晶片。

數字晶片的多個重要領域將保持高速增長：大模型訓練需求推動GPU年增速超過30%；儲存技術迭代將推動儲存晶片年增20%以上。

數字晶片設計行業共有樣本公司48家，其中27家公司符合我們設定的“看好條件”（見上文），所以“行業看好指數”為56.3%（27÷48= 56.3%）。

表15資料顯示2022年-2023年，中國數學晶片設計行業處於調整期，2024年開始回暖。2025年一季度行業營收總額為380億元，同比上升20.3%；淨利潤總額為34億元，同比上升23.2%；合同負債為73.2億元，同比上升77.7%。以上資料顯示2025年行業回暖態勢更加明顯。

表15: 數學晶片設計行業的營收、淨利潤、合同負債（2021年-2025年）

下面看看數字晶片設計行業的研發投入情況。圖8是2019年以來數字晶片設計行業的淨利潤總額和研發費用總額。2019年到2024年，淨利潤總額年複合增長率為34.4%，研發費用複合增長率為27.5%。

2019年到2024年，數字晶片設計行業的Q值（研發費用/淨利潤）分別為240%、116%、70%、147%、489%、184%，都大幅高於50%。

圖8: 數字晶片設計行業的淨利潤、研發費用（2019年-2024年）

表16列出了以2025年5月16日收盤價計算，數字晶片設計行業市值前三名公司的基本情況。2024年，第一名海光資訊的淨資產收益率（ROE）為9.9%，高於行業中值7.13%。第二名寒武紀ROE為-8.2%，但2024年四季度淨利潤已經轉正，並且2025年一季度環比大幅增長。第三名韋爾股份ROE為14.6%。

海光資訊2024年人均薪酬同比增長19.7%，員工人數同比增長33.6%；寒武紀2024年薪酬漲幅為0.4%，員工人數同比下降1.9%；韋爾股份2024年薪酬增長了13.3%，員工人數上升了12%。

表16: 數字晶片設計行業市值前三名的淨利潤、人均薪酬等情況

注：ROE、人均薪酬、員工總數為2024年資料，淨利潤為2025年一季度資料；人均薪酬單位為萬元，總市值、淨利潤單位為億元。

第二名貴金屬看好指數58.3%

貴金屬行業包括黃金和白銀行業。2023年以來，尤其2024年以來，由於市場對美國債務等問題的擔憂，黃金價格大幅上漲（圖9），白銀價格也隨之上漲。

圖9: 倫敦黃金現貨價格（2022年10月-2025年5月）

貴金屬行業共有樣本公司12家，其中7家公司符合我們設定的“看好條件”（見上文），所以“行業看好指數”為58.3%（7÷12= 58.3%）。

表17資料顯示2021年以來，貴金屬行業一直處於上升期。2025年一季度行業營收總額為1628億元，同比上升13.4%；淨利潤總額為172億元，同比上升57.8%。以上資料顯示2025年貴金屬行業繼續向好。

表17: 貴金屬行業的營收、淨利潤、合同負債（2021年-2025年）

表18列出了以2025年5月16日收盤價計算，貴金屬行業市值前三名公司的基本情況。2024年，第一名紫金礦業的淨資產收益率（ROE）為25.9%，高於行業中值12.7%。第二名山東黃金ROE為8.3%，第三名中金黃金ROE為12.7%。

紫金礦業2024年人均薪酬同比增長12.1%，員工人數同比增長0.8%；山東黃金2024年薪酬漲幅為6.3%，員工人數同比減少0.9%；中金黃金2024年薪酬增長了12.1%，員工人數上升了0.6%。可以看出，三大黃金企業人均薪酬都顯著上升，但員工數量都基本保持不變。

表18: 貴金屬行業市值前三名的淨利潤、人均薪酬等情況

注：ROE、人均薪酬、員工總數為2024年資料，淨利潤為2025年一季度資料；人均薪酬單位為萬元，總市值、淨利潤單位為億元。

第一名被動電子元件看好指數61.1%

被動電子元件如同電子世界的“空氣”，雖不引人注目，卻是所有電子裝置穩定執行的核心保障。光大證券預計2025年被動元件全球市場規模約430億美元。被動元件行業的成長性來源於消費電子、通訊、人工智慧、新能源電動車的發展。

被動電子元件行業主要包括電容、電阻、電感，其中電容約佔整個市場規模的70%。電容被稱為“工業大米”，其中MLCC（多層片式陶瓷電容器）佔比最高。光大證券預計2025年MLCC全球市場規模約200億美元。

高階MLCC生產流程涉及很多關鍵材料、核心工藝，具有很高的技術壁壘。中國高階電容器市場，長期被京瓷、威世等日美龍頭公司佔據。但三環集團（300408.SZ）、風華高科（000636.SZ）等企業在努力逐步實現國產替代。

被動元件行業共有樣本公司18家，其中11家公司符合我們設定的“看好條件”（見上文），所以“行業看好指數”為61.1%（11÷18= 61.1%）。

表19資料顯示2022年-2023年，中國被動元件行業處於調整期，2024年開始回暖。2025年一季度行業營收總額為120億元，同比上升18.8%；淨利潤總額為15.8億元，同比上升21.5%；合同負債為10.2億元，同比上升132%。以上資料顯示2025年被動電子元件行業保持回暖態勢。

表19: 被動電子元件行業的營收、淨利潤、合同負債（2021年-2025年）

下面看看被動元件行業的研發投入情況。圖10是2019年以來被動電子元件行業的淨利潤總額和研發費用總額。2019年到2024年，淨利潤總額年複合增長率為17.8%，研發費用複合增長率為18.7%。2019年到2024年，被動元件行業的Q值（研發費用/淨利潤）分別為39%、32%、28%、38%、41%、41%，都低於50%。

圖10: 被動元件行業的淨利潤、研發費用（2019年-2024年）