2600家港股～2024年報體檢結果分享

2025-04-19 21:41 雪球

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
作者：大衛吾語
來源：雪球
港股的2024年年報已經發布完畢，過去2周全球都聚焦到川普一個人身上，其它一切都成了浮雲。現在關稅風暴對市場的衝擊波趨向緩和，股市漲跌終將回到基本面！
本人用自創的價值投資分析軟體，對全港股年報做了評估分析，下面把部分結論給朋友們分享。
1. 優質指數評分較大下降：
本系統界定大於75分為優質公司，2023年報評價有42家，而2024年報僅36家，同樣大於70分和大於60分的公司家數也較大幅度減少。
2024年末優質公司數36家，佔港股總數2630家的比例為1.5%，即便再加上>70分也就99家，佔港股比例4.2%。這些標的基本上是崇尚價值投資者的上限家數了！
再看看最好的前30家/100家/200家，以及最差的200家及500家的優質指數得分變化資料如下，整體都在變差，這將意味著未來投資難度增加！
本人作為逆向價值投資者，其標的範圍要寬很多，基本上標的範圍放到>40分，因為發現在評分40-60的公司中，有不少被錯誤定價的！究其原因，可能是大機構看不上，而小機構或遊資又搞不動，於是出現上不著天太不著地的局面，從而出現撿便宜的機會。
2. 淨利潤額：頭部公司利潤增加，小公司利潤下降，虧損公司數增加
淨利潤額>10億、>20億、>50億的公司數分別增加3家、1家和4家；而利潤<5億的公司數增加了38家，虧損家數增加了70家！
說明利潤在向頭部公司聚集，小企業生存更加艱難！在經濟向下時期，這應該是正常的現象，為此此階段篩選投資標的就顯得更為重要！
3. 淨利潤率普遍下降：且過去四年基本上是逐年下降！
從資料上看，各段利潤率的公司數都在下降，且持續下降！這也正真實反映了這幾年企業的艱難！從下降家數或比例上看，高利潤率的頭部企業下降慢些，而低利潤率的普羅大眾公司下降更多更快！
4. ROE也在降低：
ROE是我們投資者最關心的基本指標，從過去四年來看，整體上頭部企業略有增強，而低ROE企業顯著增加！比如ROE<10%的公司家數，2023年末為1948家，而2024年末增加到1994家。
5. 股息率下降：
股息率>6%的顯著減少，這是緣於9/24後及今年港股估值的快速大幅修復。對標港幣的利率以及股權資產長期潛在的向上收益性，本人基本上以>4%作為港股投資的要求，這樣來看的話，港股依然還有上600家的標的可選。A股這方面差很多，以2023年報後的2024-5-1為基準，A股股息>4%的僅318家(當時A股總數約5200家)。這也是本人為何主要投資港股的原因之一。
6. 估值PE/PB吸引力減弱：
同樣由於去年9/24後及今年港股的大漲，其估值提升較大，比如PE<10的家數從2023年年報時的688家減少到現在的598家，減少90家。PB<1的也從1618家減少到1556家，PB<0.5的也從1028家減少到974家。
7.南下持股大幅增加：
去年及今年南下資金大幅加快，部分個股股價已經被南下資金所主導！這也印證了自己認為A股只能靠港股的“圍魏救趙”觀點，因為如果AH溢價指數長期在140-150%的話，這麼高的水位差，A股市場很難穩住！只有把AH溢價指數降到130左右，A股的價值才能穩住並顯現。
從機會上講，在南下持股3%~8%的、以及市值40億左右有潛力衝進港股通的標的，都有不錯的挖掘機會！當然這裡要避免外資正大幅撤退的標的。
比較好的一點是整體負債率有所降低，比如負債率<40%的從去年的1042家提高到1049家；負債率<50%的從1380家提高到1398家。這印證了辜朝明的資產負債表衰退理論，即在經濟衰退時，企業和個人不會再盲目擴張，而是想方設法降低債務。
就簡單分享上述資料，整體來看，港股的吸引力相對前3-4年已經下降。但相對於A股，其估值及股息率方面的優勢依然非常突出！
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