2024H1營收同比基本持平、扣非歸母淨利潤同比高增。
2024H1公司營收14.27億元，yoy-1.13%；歸母淨利潤7.18億元，yoy+8.16%；扣非歸母淨利潤8.84億元，yoy+27.92%。
2024H1毛利率88.42%，yoy-1.07pct，主要系人員成本上升；銷售費用率30.08%，yoy-8.52pct，主要系2023年同期《原始征途》上線推廣費用基數較高；研發/管理費用率分別23.26%/6.26%，yoy分別+0.08/-0.15pct；投資收益3.38億元，yoy-5.79%。
2024Q2公司營收7.31億元，yoy-21.93%，qoq+4.93%；歸母淨利潤3.65億元，yoy-12.78%，qoq+3.66%；扣非歸母淨利潤4.80億元，yoy+11.74%，qoq+18.57%。
2024H1小遊戲助力征途IP增長，2024H2關注《王者征途》持續表現和《原始征途》新版本大推。
2024年2月《王者征途》上線小遊戲版本，流水連續5個月環比增長，據Gamelook，2024年8月位居小遊戲暢銷榜Top10。《原始征途》全面升級，我們預計有望2024Q3啟動全新版本大推，同時積極發力小遊戲賽道，據Gamelook，2024年7月《原始征途》位居小遊戲暢銷榜Top57。
休閒競技賽道持續突破。
2024H1《球球大作戰》延續2023H2以來的增長趨勢，據七麥資料，2024年7/8月iOS暢銷榜平均排名77/61，2023年同期為125/93。《太空殺》完善UGC編輯器並推出AI殘局玩法，海外版《Super Sus》登頂泰國App Store總榜及印尼、巴西、馬來西亞等地遊戲榜。
盈利預測和投資評級：公司在小遊戲賽道持續發力，為《征途》IP賽道注入新的增長活力；同時透過玩法、活動更新和使用者運營，持續深耕休閒競技賽道。考慮《王者征途》小遊戲表現穩定，《原始征途》有望開啟版本大推，《球球大作戰》等休閒競技賽道產品表現優異，公司業績有望持續提升。我們預計公司2024-2026年營業收入為32.93/36.39/39.26億元，歸母淨利潤為14.72/16.54/18.14億元，EPS為0.75/0.84/0.92元，PE為12.75/11.34/10.34x，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇、新品上線進度及表現不及預期、流量成本上升、老產品生命週期不及預期、技術發展不及預期、匯率波動、政策監管趨嚴、版號獲取進度不及預期、核心人才流失、玩家偏好改變、公司治理/資產減值/解禁減持、市場風格切換、行業估值中樞下行、海外市場相關風險等。
證券研究報告：巨人網路（002558）公司動態研究：小遊戲助力征途 IP 增長，休閒競技賽道深耕突破，關注《王者征途》小遊戲及《原始征途》大推版本表現
對外發布時間：2024年9月11日
釋出機構：國海證券股份有限公司
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