受電影大盤影響2024Q2業績短期承壓：
（1）2024H1公司營收11.66億元（YOY-0.52%），歸母淨利潤0.88億元（YOY-21.65%），扣非歸母淨利潤0.15億元（YOY-79.57%）；非經常性損益0.73億元，主要是非流動性資產處置損益和政府補助。2024H1毛利率13.48%（同比-4.79pct），淨利率7.59%（同比-2.04pct），期間費用率7.27%（同比-0.48pct）。
（2）2024Q1/Q2營收8.42/3.23億元（YOY+13.50%/-24.76%），歸母淨利潤2.19/-1.30億元（YOY+46.43%/-256.98%），業績季節波動受電影大盤影響，根據貓眼，2024Q1/Q2全國票房(不含服務費）149.34/66.96億元（YOY+3.14%/ -28.13%），公司直營影院票房5.73/2.42億元（YOY+5.65%/ -25.07%）。
影院穩步擴張，強化非票業務：
（1）影院穩步擴張：2024H1公司電影放映業務（包含非票業務）收入10.14億元（YOY-6.3%）。截至2024H1末，公司直營影院/銀幕為445家/2842塊，較2023年末增加13家/85塊。根據貓眼。2024H1公司直營影院實現票房（不含服務費）8.16億元（YOY-5.82%），市佔率3.77%（同比提升0.13pct）。
（2）推進非票業務，多元化提升收入。傳統賣品推陳出新，新增爆米花品類，引進多個知名IP衍生品周邊產品，設計開發自有卡牌業務。穩步推進獨立水吧擴張，基於影院一樓售賣處、商業體優質鋪位等探索獨立店經營模式，創新多種爆款茶飲。
影視投資製作業務發展較快，逐步提升主投主控影片力度：
2024H1影視製作發行業務營收1.52億元（YOY+69.13%），參投《飛馳人生2》《熊出沒·逆轉時空》《第二十條》等8部合計票房超90億元，暑期檔參投《默殺》《歡迎來到我身邊》《異人之下》《白蛇：浮生》等，合計票房超18億元（截至8月28日）。參投《祝你幸福》《出走的決心》《大場面》等定檔2024中秋檔，其他儲備片單有《虎狼之路》《射鵰英雄傳之俠大成者》《有朵雲像你》等。
盈利預測與投資評級：我們預測公司2024-2026年營業收入為22.38/26.10/28.71億元，歸母淨利潤為1.49/2.32/2.94億元，對應PE為44/28/22X。隨著影投行業逐步出清，公司穩健擴張，市佔率有望持續提升，且影視內容投資製作發展較快，逐步提升主投主控影片力度。基於此，維持“買入”評級。
風險提示：政策監管趨嚴、票房恢復不及預期、電影製作成本/專案開發程序/收入確認不及預期風險、存貨減值、核心人才流失、應收賬款減值、行業競爭、估值中樞下移、市場風格切換等風險。
證券研究報告：橫店影視（603103）公司動態研究：受大盤影響業績承壓，影視內容業務高增長
對外發布時間：2024年8月29日
釋出機構：國海證券股份有限公司
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