終於，美聯儲轉向了！市場喜大普奔。。。所有的資產（除了“七巨頭”）都處在一種“狂歡”的狀態裡。筆者在上週的文章（“解讀美國就業市場：表面上的強勁火熱和表面下的兩極分化”）結尾寫道：“即使美聯儲將失業率預測提高，大機率不足以縮小12月經濟預測總結點陣圖和市場預期之間的差距，也就是說，市場的風險更多是在美聯儲繼續偏鷹。” 上週三，美聯儲用實際行動來證明筆者是錯的。
對比9月和12月點陣圖（見下），雖然長期的政策利率預期變化不大，但是明顯的是，2024年和2025年的政策利率預期大幅下調；對經濟的預測重點是下調了通脹預期，而失業率的預測基本不變，表明美聯儲對“軟著陸”信心增強。
這是一個非常重要的時刻，不僅僅是因為美聯儲轉向，而是經歷了在過去兩年裡美聯儲透過前瞻指引來引導市場的格局，而今天，它似乎在被市場牽著鼻子。當前處於今年8月以來金融狀態最寬鬆之時，週三的會議令人吃驚之處，對於市場定價2024年的降息，美聯儲（包括鮑威爾會後記者問答）不僅沒有試圖把市場從這個方向拽回來，反而，又推了市場一把。
市場早在11月下旬（沃勒支援以實際利率來判斷政策利率的緊縮程度）就定價了2024年中4-5次降息。但是，在過去兩年中發生無數次因為強勁資料使得美聯儲保持鷹派，市場不得不回撤降息定價的情況，而12月8日週五的就業資料偏強、上週二超核心通脹資料仍然高於美聯儲的目標。。。被打臉太多次的市場，為了應對美聯儲議息會議偏鷹，也不得不開倒車。。。（下圖為市場多次降三步回撤兩步）
這，確實不能怪市場，因為這是一場重大的賭局。今年最後的博弈，美聯儲聖誕讓利，市場總算險勝。
美聯儲，其實並不比市場高明很多。可是，美聯儲卻必須表現出它是高明的，且要不停地各個維度地顯示自己的高明，實則製造噪音，前瞻指引的害大於弊。
回想一下鮑威爾在12月1日的講話中說的是： “現在下結論，即貨幣政策已經足夠收緊，或者猜測何時可能放鬆，都是為時過早的。” 但是，週三的會議上，他的口氣就不是那麼堅決和自信了（筆者有一種感覺：他的如此轉向可能並非心甘情願，更說不定他是委員會里最鷹的那一個。與此同時，本週經濟遠不如美國的英國和歐洲，其兩大央行的議息會議結果明顯比美聯儲要鷹。）
就在週五，美聯儲第三把手威廉姆斯（Williams）在CNBC上發表了與36小時前老闆發表的相反的觀點，而且很可能是老闆的直接授意！
威廉姆斯說：
"我們實際上並沒有討論降息。我們非常關注面前的問題，就如同鮑威爾主席所說的那樣，問題是：我們是否已經將貨幣政策調整到足夠收緊的水平，以確保通脹回落到2%。這是我們面臨的問題，也是我們在過去五個月一直在思考的問題，也將是我們在相當長時間內一直思考的問題。這是委員會討論的主題…目前在美聯儲的討論實際上是關於 '我們的貨幣政策是否處於正確的位置'，而不是在猜測未來一年會發生什麼。"
筆者好奇，36小時前，鮑威爾自己明明有機會說上面這番話，但他為什麼沒有，反而在36小時之後派了一名副手來混淆是非。。。如果他們“不是在猜測未來一年會發生什麼“，那麼點陣圖是何用？！這種搖擺不定、敘事的失落，以及未來政府發債給利率帶來的不確定性，使得利率波動率（MOVE index），即使在美聯儲明確轉向的今天，仍然保持在高位，說明利率期權市場對美聯儲的鴿派仍然存疑。
美聯儲，已經車到橋頭，他們能做的只是製造噪音。降息的門檻很低，關鍵的關鍵在於經濟資料。
短期內，這對於投資者意味著什麼？
1） 聖誕行情很可能持續至一月中下旬，近期若回撤是加倉風險資產的機會；
2） 失業率和通脹現在是美聯儲蹺蹺板的兩頭，一旦，失業率那頭重了，美聯儲會馬上降息；
3） 市場現在只是在等待更多的通脹資料來確認完美的逆通脹（至明年3月，應該是大機率事件）。如果小機率事件發生，市場的回撥向來毫不留情；
筆者建議保持一定的做多倉位。必須提醒的是，這波聖誕行情如果持續過長、漲勢過快，勢必造成股票過高估值，那明年就很可能是難度較大的選股市場。
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本文是2023年最後一篇宏觀文章，筆者將會用接下來不多的日子，思考展望明年，與讀者分享，敬請訂閱年度計劃。
筆者在此，祝願各位讀者，聖誕快樂，新年快樂！2024年心想事成，身體健康！我們明年見！
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