關注我們
花街辣媽團是一群在華爾街
工作的已婚已育婦女同志們所創立的公眾號
不端不裝，篇篇精華
有乾貨，有思考，不跟風，敬請關注
剛剛得知眾議院透過臨時法案，將政府停擺又推遲了45天！表面上看這45天也許沒什麼，開始卻正好是美聯儲加息的最後關頭。。。筆者認為，如果政府停擺，確實會讓市場更加悲觀。
其實，美國政府的停擺，對於現在的美國人來說，本來是司空見慣的事。儘管聽起來很令人擔憂，但是大多數公共政策專家會預測政府停擺時間不會很長。從1995年末/1996年初和2013年10月這兩次最讓人印象深刻的 “徹底” 政府停擺都伴隨著短暫的標普500指數下跌4%，並沒有明顯的經濟影響。所以，可以這麼認為，近期的市場動盪主要原因並非是擔心政府停擺。不過，順便提一句，停擺對選舉的影響很重要。在這兩次停擺之後，支援財政緊縮的一方都在下一次選舉中獲勝，選民堅定支援減少債務和赤字的政治家。
風險市場究竟在擔心什麼？
我們從美國國債市場上可以看出：
利率曲線的中段（2年、5年和7年期）的市場顯然處在供大於求的困境中，這個警告訊號在提醒投資者們注意，美國正在接近其財政極限；
由於長期國債收益率大幅上升，紐約聯儲的10年期限溢價指數（該指數估算了國債收益率和短期利率預期路徑的利差）在週一變為正值（在過去七年的大部分時間裡都是負值），目前為10個基點。在過去的一週內，上漲了43個基點，一個月內上漲了63個基點，三個月內上漲了104個基點。市場正在定價美聯儲政策利率的“更長更高” 。然而，從宏觀情況來看（暫且不提財政前景的不可持續所引起政府的信用風險），10個基點對於失去了輝煌時期的三大買家（美聯儲、銀行和其他央行）的美國國債來說，是過於仁慈的風險溢價；
在美國國債市場穩定之前，股市可能仍然面臨壓力。
如何可以穩定美國國債市場呢？近期，美聯儲如果轉變口風。。。
本週市場對經濟資料的反應說明美聯儲上週超鷹派炸彈的餘音猶存。議息會議之後的各位官員的發言毫無疑問地說明，美聯儲結束升息週期的必要條件是經濟增長放緩，而不是目前的逆通脹（也就是說，僅僅是逆通脹，對於美聯儲來說不足以在短期內宣佈抗通脹戰役勝利）。
從本週的個人消費支出價格指數（PCE，美聯儲首選的通貨膨脹測量標準）來看，釋出的資料低於預期。消費支出在月度上升0.4%，同比上升3.5%。核心通貨膨脹，即排除食品和能源等波動因素的部分，月度增長為0.1%，低於預期的0.2%，年度增長為3.9%，符合預期。月度增長是自2020年11月以來的最小漲幅，這對於美聯儲來說是一個通脹正在回落的好跡象，但可惜的是，這並不能說明經濟增長放緩。
對於美聯儲來說，現在沒有比勞動力市場報告更敏感的資料。假如本週末的政府停擺，意味著8月份的職位空缺 （JOLTS）或9月份的就業報告無法及時公佈。而目前這兩個資料是可以讓美聯儲降低鷹派程度的契機。如果政府停擺能順利推遲，那麼市場原本認為會被美聯儲的不耐心和不爭氣的國會推進一個完美風暴的擔心就暫時放一放了。
不過，一個不容忽視的風險 — 銀行危機的再次爆發，鐵定會結束加息週期。但是這種一地雞毛的情況絕對利空風險市場。美聯儲在歷史上向來是 “不見棺材不落淚” ，顯然銀行的風險是“棺材”之一。
銀行的資產表情況是令人擔憂的——請讀者回想，銀行在2020年和2021年購買了將近1萬億美元的機構抵押債券，總持有量為2.6萬億美元，而這些債券的目前交易價格分別為75和79（今年3月矽谷銀行危機時的價格更高）。銀行還持有4萬億美元的美國國債。再過幾周就是銀行財報，我們且看這些銀行如何向投資人解釋其資產表。
2005年春季時，汽車公司的信用降級，這導致企業信用利差擴大，並迅速傳播到各類資產，預示了全球金融危機的到來。而目前美國長期國債的大量拋售，不得不讓人聯想當年而替現在的銀行板塊捏一把汗。
本週由長期國債大量發行造成的利率曲線 “熊陡” 不是一次性事件，除非經濟增長疲軟使美聯儲可以降低鷹派程度（下週勞動力資料的結果舉足輕重），或者原油價格急劇反轉，減輕了對美元上漲的壓力，要不然 “熊陡”沒有理由不繼續。如果美聯儲繼續超鷹，10年期，甚至30年期國債的拋售可能停不下來，收益率可能會超過5%，而標普跌破4200，接近於4000點的可能性就不小。
從季節性來看，市場很快即將進入利好季節，而市場也進入了超賣區域。如果美聯儲真的最後改變超鷹口風，那麼本週末國會爭分奪秒的加班也算是讓市場錯過了暴風眼，不過，即使如此，還是得看暴風有多強勁。
更多筆者原創，請點選 http://esthery.substack.com/
作者介紹：
Esther Ying Yang揚纓女士Risk Lighthouse LLC 聯合創始人。她有二十多年華爾街金融機構的工作經驗，尤其專長金融衍生品增效和對沖策略。曾在VOYA投資管理公司任高階副總裁。揚纓親身經歷過2001年納斯達克股市泡沫破滅， 2008年次級房貸造成的金融危機以及過去三年的疫情、通脹行情。她從多年的華爾街市場經驗中訓練出對經濟宏觀環境有清晰的直覺及對金融市場的風雨變換敏銳的嗅覺。她持有北美高階精算師（FSA）和 金融分析師 (CFA), 北京大學細胞生物學士, 加拿大滑鉄盧大學金融數學碩士。
(15) Esther Yang CFA, FSA | LinkedIn
宣告：本公眾號竭力確保所提供的資訊準確無誤，但不保證此類資訊的準確性、完整性和時效性。本公眾號所提供的所有資訊和相關產品，不論是何種性質，都不應視為在建議、誘導或鼓勵公眾買賣任何股份、股票期權、相似金融產品或其他任何金融工具。不論使用者如何使用本公眾號提供的資訊和相關產品，或是根據這些資訊做出了有關買賣股份、股票期權和其他相似金融產品的何種決定，使用者必須獨自承擔責任。本公眾號提供的任何資訊均不構成針對個人的投資建議，也不構成任何法律、會計、稅務或其他專業建議。本文部分圖片來自網路。文字版權屬於作者，未經許可，請勿轉載！謝謝合作。
The content here is provided as general information only and should not be construed as a recommendation to buy or sell any security or financial instrument or to participate in any particular trading or investment strategy. All material presented herein is believed to be reliable but we make no representation as to or accepts any responsibility or liability for, the accuracy or completeness of the information contained herein or any decision made or action taken by you or any third party in reliance upon the data. The investments discussed here may be unsuitable for some investors depending on their investment objectives and financial position. PAST PERFORMANCE DOES NOT GUARANTEE FUTURE RESULTS
關鍵詞
美聯儲
本公眾號
本公眾號
市場
個基點