本期導讀：
作者丨FOFWEEKLY
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“都2025年了，XHS上還在流傳著去年的故事。”
前幾天，有朋友轉發了一條自媒體平臺上的爆款筆記，附言道：“現在行業都流行寫小說了麼？”
點開內容，是一篇虛構的投資、募資故事，文筆流暢，多條評論直指“真實”。
而實際上，聚焦於“周例會”“裁員”“招聘”的黑色幽默筆記，這兩年並不少見，甚至堪稱十分流行。
一邊是越來越多的從業者湧現社交平臺上分享筆記，而另一邊則是政策與資料端的反彈，行業的分化更加明顯了。
流量時代的“創投傷痛文學”
社交平臺上的“悲情連載”多了起來。
有人釋出週會筆記，用黑色幽默揭開了行業的“皇帝新衣”；另有離場宣言，甚至不忘拉踩一番；也有人釋出日常流水賬展現忙碌狀態；行業變遷記錄、招聘資訊、專案源尋求等內容也不少。
而今年，從業者在社交平臺上的聲量似乎持續遞增，除常規動態分享外，一種新型的風向悄然流行——行業“小說體”。
比如某篇關於《投資機構周例會，不同級別員工的演技大賞》相關內容，文中描繪的場景引發從業共鳴。
這條筆記引發近百條同行評論，多數評論直指“過於真實”。
不可否認的是，此類風格已成為創投行業的流量密碼，令人不禁追問：投資人為何紛紛“棄投從文”？
究其根源，既是行業調整期工作壓力的直接投射，亦有幸存者偏差的現實顯影。
1.為現實不得不低頭
前不久，與一位市場化中小GP合夥人交流時，他坦言，目前仍有投資動作的民資機構也就百餘家了。
中小 GP 的生存態勢尤為艱難，“信心不足、情緒低迷” 已成為近年間的常態。
有朋友無奈提及：“他們已經快一年沒有投資行為了，募資從去年開始到現在也沒有絲毫進展，目前只是等著，搞搞投後，等待退出時機。”
由於多項工作難以推進，主業壓力徒增，社交平臺則成為新的發力方向，於是，可以看到在社交平臺上活躍的從業者日見增多，有些人在線上出現頻率甚至超過線下實際活動。
2.倖存者偏差
從另一方面來看，這也是“倖存者偏差”的一種體現。
某頭部機構合夥人，過往十分樂於分享，經常釋出行業觀察類文章，而如今卻已停更2個月。在與其交流時得知，最近特別忙，根本無暇更新內容，甚至連創投媒體的採訪都難以抽出時間。
事實證明，目前賬上還有錢、業績相對良好且能持續發掘優質專案的機構，往往不太願意或者沒有時間公開發聲。因此，市場上聽到的聲音多來自當前面臨較大挑戰的投資人或機構。
有投資人直言：“這行確實不容易了，除去國資外，一部分市場化GP也都是在履行招商職責，並非是傳統意義上的VC/PE了。
當投資人核心能力從行業研判淪為“搞定返投”，職業尊嚴遭遇重創。於是近期社交平臺上釋出行業“已死”論調的人又重現了。
不過也有投資人對此持不同觀點。他們認為：“都2025年了，還發行業‘已死’這樣的論調，實在不知到底在強調什麼”？
背後的真相
過去兩年，一級市場經歷多個至暗時刻，行業整體承壓顯著，但進入2025年，多重訊號表明市場正在企穩回暖。
當下，持續瀰漫的悲觀情緒與基本面改善之間顯現明顯差異，至少在情緒上是兩種極端體現。
“傷痛文學”背後，已然出現多種向好局面。
1.退出新視窗來了
退出層面來看，監管層近期密集釋放政策紅利，疊加併購基金爆發式增長，為行業打開了“退出新視窗”。
清科資料顯示：2025年上半年，中企境內外上市109家，同比上升32.9%。
2.LP決策效率提升，出資信心回暖
國有資金雖主導募資市場，但運作機制也正在持續最佳化。
據我們觀察，今年以來，多地國資LP決策速度也有明顯提升，返投比例和認定標準也持續向好。
伴隨著政策持續鬆綁與科技創新形成回暖共振，LP的出資信心也明顯回升，出資按下加速鍵。據FOFWEEKLY最新資料顯示，6月份機構LP的出資活躍度回升。
3.LP耐心更足，機構重構生存法則
長久以來，國內創投市場一直在呼籲“長錢”的湧入，缺少能夠跨越週期的LP，而這兩年“耐心資本”成為行業關注焦點，多地引導基金開始率先破冰，存續期明確為15年的母基金越來越多，更有甚者高達20年。與此同時，各地引導基金容錯機制持續完善，多家母基金已明確對單個企業(專案)最高允許100%虧損。
GP端來看，越來越多GP開始與產業深度繫結，例如朝希資本新基金首關7億元，其中產業LP佔比60%。
回顧過去幾年，受IPO稽核政策趨緊的影響，退出路徑持續承壓，退出困境傳導至募資端，LP出資愈發謹慎，行業困境加大。
而今年以來，市場及監管層面持續釋放出利好動能，投資端熱度也明顯提升，身邊有不少投資人、IR們又開始忙碌起來。
一位身處行業一線的投資人感慨道：“當下的工作節奏非常快，出差日程滿滿當當，才剛在上海與LP碰過面，緊接著便馬不停蹄地奔赴浙江、深圳等地考察專案。行李箱彷彿成為日常辦公的一部分，始終處於隨時待命狀態。”
祥峰投資管理合夥人鄭俊聰近期在接受多家媒體採訪時，明確表達了對今年創投市場的信心：“如果去年是創投市場的一個相對低點，那麼今年市場則呈現出明顯的上升趨勢。”他觀察到，最顯著的變化是市場信心的迴歸，尤其是創業者們更加活躍。“
這種忙碌背後，映射出的市場情緒與社交平臺上傳遞的狀態有著天壤之別，這背後指向愈發分化的市場現狀。
抓住區域價值窪地
當市場化LP消失，國資LP主導市場，市場募資困境持續，市場“缺錢”似乎成為行業困境的主要因素，但少數機構卻仍憑藉專業能力和深厚資源積累，逆勢完成募資。
今天中科創星宣佈首關26億；6月2日，英諾成都科創二期基金完成首關，此外還有雲暉資本、嘉御資本、冪方健康基金、凱輝基金、心資本、賦遠投資……均有基金在今年完成募資。
儘管近年來社交平臺頻現“逃離一級市場”論調，甚至出現勸阻畢業生入行的現象，但作為從業者仍然需要清醒的認知。
歷史路徑依賴失效：過去依託網際網路明星專案獲取超額回報的模式卻難複製；
橫向薪酬優勢仍在：雖然行業大不如從前，但對比其他行業來看，即便經歷降薪，行業薪酬仍普遍高於大部分行業；
週期適應力落差：從業者的不適感，本質源於高增長期形成的預期慣性。
正如有網友評論：“當下的不適應，就像是習慣了高鐵商務座的舒適，突然換成綠皮火車自然感到不適”。
儘管一級市場仍面臨挑戰，但從今年的情況來看，各項資料均顯示出回暖跡象。對於行業從業者而言，當傳統路徑競爭激烈時，轉向下沉領域探索同樣至關重要。
1.區域價值窪地開發
FOFWEEKLY特約作者範譯陽在文章中就指出：當傳統路徑擁擠不堪，增長空間日益逼仄。當“向上”突圍之路荊棘密佈，“向下”尋找結構性機遇便成為破局的關鍵。
在他看來，可以去三四線與中西部地區尋找機會。
一方面，東部發達地區的優質 GP 對中西部及三四線城市的專案興趣有限；另一方面，本土 GP 在專業能力、資源整合等方面與先進地區存在差距，導致地方政府投入的財政資金面臨低效配置風險。
這種"外部機構不願下沉、本土機構能力不足" 的矛盾局面，雖然顯示了區域投資生態的結構性問題，但同時也催生了市場機遇。
2.流量轉化資源
對創投行業的文學創作者而言，實際上手裡也正手握一把工具——將流量勢能轉化為資源槓桿。
一方面可以作為副業，另一方面這也是吸引資源的有效方式。
3.抓住政策視窗期
在政策紅利與技術革命的雙輪驅動下，創投行業正迎來適配新發展格局的戰略機遇期。港股IPO加速，併購視窗期也已開啟。
國內資本市場的視窗期向來稀缺，敏銳的玩家已在搶跑。
結語
當下，股權投資行業正在經歷著巨大變革，儘管挑戰猶存，但在政策暖風與技術變革的雙重驅動下，一級市場呈現出新的熱情。
沒有最壞的時代，只有不適應的人或機構。
行業從未“已死”，只是會時常面臨調整。而對於機構而言，必然要快速適應並進化。
此前常壘資本在行業觀察中指出：VC這個行業的商業模型，本質是進行一場無限迴圈的博弈遊戲。只要保持不下牌桌耐心等待，一旦時間拉長，總有機會獲得一次貝塔帶來的財富效應。
資本市場會也許有階段性的泡沫和浮躁，但創新值得被鼓勵，並且會持續發生。
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*本文僅代表作者個人觀點。
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