隨著市場從“解放日”關稅的影響中反彈，黃金礦業公司、加密貨幣以及科技股都成為了贏家。

作者｜裡維斯·巴拉漢姆

編輯｜胡咖萌

如果說槓桿單一股票交易型基金（ETF）有一個合理的用途，那就是用來測試能力。如果你的理財顧問推薦你買這種產品，他就不及格，應該立刻被解僱。

這類ETF助長了市場上的“要麼翻倍、要麼歸零”的心態，而如今波動如此劇烈的美股市場，已經越來越像一個賭場。不過，當你看到市值9.23億美元的GraniteShares 2x Long COIN Daily ETF（程式碼：CONL），透過槓桿放大對加密貨幣交易所Coinbase Global的敞口，在三個月內暴漲233%，而更為常規、規模高達1.4萬億美元的Vanguard標普500 ETF（VOO）同期只漲了10.9%時，你很容易就會產生“搏一把”的衝動。

第二季度有30多隻槓桿型ETF上市，這些產品承諾將特定股票的日收益翻倍，程式碼五花八門——從Defiance Daily Target 2X Long ARM（ARMX）到Leverage Shares 2X Long XYZ Daily（XYZG），應有盡有。今年以來，已有70多個此類產品問世。由於其高槓杆屬性，這些ETF幾乎肯定會在每個季度的業績排行榜上名列前茅，或者墊底。但從長期來看，它們很可能會成為糟糕的投資選擇。

最受歡迎的，是規模達61億美元的Direxion Daily TSLA Bull 2X Shares（TSLL），它承諾每天實現特斯拉收益的兩倍。今年以來，由於消費者的抵制，以及馬斯克與特朗普時斷時續的關係，該公司股票經歷了過山車般的行情。而類似上述ETF產品，其槓桿是基於每日收益計算的，所以在較長時間週期內，尤其是在波動劇烈的市場中，它們的表現往往不如人們預期。截至2025年6月30日，特斯拉股價下跌21.3%，而上述ETF已暴跌了56.6%，要想回本需要上漲130.4%——幾乎是特斯拉股票所需27%漲幅的五倍。即使你看好特斯拉，也別碰這隻ETF。

儘管季度初期波動劇烈，但整體市場的最終表現仍然良好。自4月2日至4月8日，特朗普宣佈大幅加徵關稅後，Vanguard標普500指數ETF下跌了12%，但在他宣佈推遲關稅後又迅速反彈。華爾街交易員為應對這種現象，創造了“TACO”這個縮寫，意思是“特朗普總是臨陣退縮”。他們的操作策略是：在特朗普宣佈關稅、市場下跌時買入，在他退讓、市場回升時賣出，如此迴圈反覆。

儘管不斷喊著要加徵關稅的特朗普，已經越來越像“狼來了”故事中的男孩，但無視他的命令無疑是愚蠢的。在共和黨國會的支援下，特朗普幾乎主導了上個季度加密貨幣的行情反彈——從推動建立國家加密貨幣儲備、主辦數字資產峰會，到他的家族推出以特朗普命名的加密貨幣業務，再到他對參議院“天才法案”的熱情支援（該法案旨在對穩定幣實施監管，穩定幣是一種由政府支援、用於兌換其他代幣的加密貨幣）。所有這些舉措都在為一個正在削弱美元作為全球儲備貨幣地位、且由少數富豪掌控的資產類別賦予合法性。比特幣流通量高度集中，前2%的“錢包”掌控著93%以上的流通。

無論好壞，散戶投資者現在都可以參與其中。晨星的數字資產基金類別成為本季度表現最好的類別，平均基金上漲了27.9%。備受歡迎的750億美元規模的iShares比特幣信託基金（IBIT）上漲了29.5%。科技類基金也從第一季度的下跌中恢復過來，彼時它們曾下跌10%，而上個季度平均上漲了23%。規模最大的科技ETF——1000億美元的Vanguard資訊科技ETF（VGT）上漲了22.4%，而以科技股為主的3530億美元的Invesco QQQ（QQQ）則上漲了17.8%。

不過，科技股佔據主導地位早已不是新鮮事。真正的新變化，是海外和黃金礦業股票的強勢迴歸。本季度，海外小盤股基金表現大幅上揚。海外小盤/中盤成長型基金平均上漲18.5%，成為表現第三好的基金類別，緊隨其後的是海外小盤/中盤混合型和價值型基金，分別上漲16.8%和15.2%。Hood River國際機會基金（HRIIX）是本季度海外小盤/中盤成長型基金中的佼佼者，漲幅高達26.8%，但其持倉股票的平均市盈率只有14，遠低於標普500指數的22倍市盈率，甚至低於美國小盤股基金iShares Russell 2000（IWM）的15倍市盈率。相比之下，Russell ETF本季度僅上漲了8.5%。

海外大型股同樣值得關注。平均來看，海外大型混合型基金在本季度上漲了11.7%，而備受歡迎的4930億美元先鋒全國際股票指數基金（VXUS）則上漲了12.1%。該基金的市盈率為14。今年以來，先鋒ETF的漲幅為18.3%，相比之下，先鋒標普500 ETF上漲了6.2%，而景順QQQ的漲幅為8.2%。

投資於黃金礦業公司的貴金屬股票基金繼續強勁上漲，上季度漲幅達到16.3%，今年以來更是大漲50.5%，備受市場矚目。

這也可以理解，畢竟過去幾年礦業股表現都落後於黃金現貨，如今正是追趕的好時候。市值1010億美元的SPDR黃金ETF（GLD）上季度上漲5.4%，今年以來上漲25.7%——考慮到近期投資者對通脹和地緣政治的擔憂，這同樣可以理解。不過，黃金本應作為投資組合中的穩定對沖工具，而非投機性資產，因此這波漲勢可能會有所降溫，而礦業股的波動性尤其大。

可以說，如今最具價效比的投資選擇是債券基金，儘管它們的收益率比過去高得多，但上個季度的回報依然平平。備受歡迎的1290億美元iShares Core美國綜合債券指數基金（AGG）本季度僅上漲了1.2%。在債券領域，主動型基金經理往往更具優勢。1820億美元的Pimco收益基金（PONAX）實現了2.1%的回報，但與股票基金相比仍然相形見絀。有趣的是，新興市場本幣債券基金成為一大亮點，平均上漲了7.7%，部分原因是尋求分散投資的投資者正在大量買入海外股票和債券。

長期資產流動趨勢依然延續，但也出現了一些重要的細微變化。資金持續從共同基金流出，轉而流入ETF。例如，從4月1日到5月31日，美國所有股票基金共獲得了39億美元的資金淨流入，但美國股票型共同基金卻流出了450億美元（6月份的資產流動資料尚未公佈）。Vanguard標普500 ETF吸引了305億美元的股票基金淨流入，抵消了股票型共同基金的資金流失。

同樣，短期債券基金和貨幣市場基金繼續保持強勁的資金流入，而投資於長期債券的基金則出現了資金流出。投資者希望獲得收益，但擔心通脹會對長期債券造成損害。

更有趣的是流向另類基金的資金，這類基金可以對沖市場下行風險。股票市場中性類別的基金吸引了14億美元的資金流入，而共同基金在這一類別中佔據主導地位，因為這種複雜的策略在ETF中管理起來更為棘手。兩隻頂級基金——貝萊德全球股票市場中性基金（BDMAX）和AQR股票市場中性基金（QMNNX）獲得了大部分資金流入，分別為8.99億美元和4.24億美元（涵蓋所有份額類別）。在4月2日至8日的市場調整期間，這兩隻基金表現良好，AQR僅下跌1.4%，而貝萊德則上漲了0.4%。今年以來，兩隻基金的表現也很出色，AQR上漲了14.3%，貝萊德上漲了8.2%。

不過，儘管市場中性基金是很好的分散投資工具，但它們也存在自身的風險。上述兩隻基金都大量使用槓桿，但與單隻股票槓桿ETF不同，它們將投資分散到數百隻股票，透過做多和做空頭寸來平衡投資組合。

不過，任何投資都存在風險。最穩健的投資組合通常包含多種不同型別的資產。

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