近一個月,港股和美股走出了反向趨勢,恒生科技漲10%,而納指跌去10%,即使是波動率更小的標普500都跌了7%,市場也在講著“東昇西降”的敘事。

但東昇西降的敘事又不太理性,因為美股始終是全球股票的估值錨,如果繼續跌多了,那對其他市場的估值定價也同樣有影響。
冷靜下來看這輪美股大跌的原因有兩個,一是懂王的無差別關稅政策給美股帶來極大的不確定性,若說市場已經知道關稅何時生效,關稅將實施多少的話,那至少市場都會有個底;而懂王的決策是一天一個樣,反覆來回的改變讓美股大資金感到極大的不安,由此引發了美股下跌的第二個原因。

第二個原因,美股科技股的估值處於歷史最高的水平,在高估值+關稅不確定性的干擾,大資金只好減倉科技股,等關稅談判有結果了再重新配置,而這讓美股迎來大規模的對沖基金降槓桿降倉位,開始拋售交易最擁擠的科技股,如下圖所示,近一個月對沖基金在大幅的降槓桿。

但冷靜下來看這輪科技股的下跌,並沒有外資行在下調科技股的盈利預測,因為下跌的原因並不是基本因素有多大變化,而是市場在不確定性的背景下殺估值。
從下圖中看,目前美股七姐妹的估值已經跌到近兩年多最低的水平。今年接下來中美股市的主題還是圍繞AI敘事,那隻要基本面沒變化,美股AI跌出了便宜的估值,那跌多了就是抄底機會。
往往高確定性資產的回報無非就兩種,一是買在不斷增長的右側路上,二是在殺估值足夠便宜的時候抄底買入的左側交易,現在顯然是後者。

近年來,美股投資者在交易時往往會使用上衍生品工具幫助自己放大收益,或是作為短期風險對沖的工具。例如說,美股最常見的兩倍做多/兩倍做空某股票ETF,或是三倍做多/三倍做空某股票ETF,這其實在美股市場已經非常成熟了,並且是大多數投資者都會用來幫助自己進攻或是防守的工具。
實際上,這型別的個股槓反產品已經火爆全球,在2022-2024年期間,個股槓反市場的規模淨流入暴增4677%,成為市場投資者的熱門選擇。
在3月19日,港股也將迎來亞洲首批個股槓桿及反向(槓反)ETF的認購,每手買賣單位個數為10個單位,最低投資金額約780港元,預計將於3月24日正式上市。
而這次發行共計有9只ETF,針對美股當下最熱門個股的槓反ETF產品,主要為兩倍做多、兩倍做空,這是投資者用來放大收益回報,或是用於風險對沖的利器。

此次9只個股槓反ETF由南方東英發行,在香港槓桿及反向槓桿產品市場上,南方東英的資產管理規模已經高達97.8%,按日均成交額,市佔率更是高達99.5%。2024年香港前十大活躍成交ETP中,前四大槓反產品都來自南方東英。
ETF跟蹤的標的即有近期AI硬體需求爭議最大的英偉達NVDA、近期跌超50%飽受爭議的特斯拉、巴菲特的伯克希爾BRK的兩倍做多,等同於兩倍槓桿抄股神作業、以及幣圈的Coinbase、微策略MicroStrategy。
值得注意的是,在此之前,港股的加密貨幣ETF無論是現貨還是期貨都需要香港身份證註冊的使用者才可以交易,而這次新發的兩倍做多/兩倍做空Coinbase ETF和MicroStrategy ETF只要是港股賬戶的投資者都可參與交易!
關於個股槓反ETF簡單舉例來說,NVDA單日上漲10%,那對應兩倍做多ETF就上漲20%;NVDA單日下跌10%,那對應兩倍反向做空ETF上漲20%。

值得注意的是,這類槓反ETF產品的好處不僅僅是可以享受到兩倍槓桿,而在交易方面也更適用於香港投資者。
港股的槓反ETF產品三大優勢:1、無需熬夜,有利於香港投資者的時差,不在熬夜盯盤美股,也可以在亞洲交易時段來交易美股。
2、潛在的稅收優勢:投資美國上市的ETF需繳納30%的預扣股利稅,香港槓反ETF則無需繳納此稅項。截至2025/2/19,所有在美國上市的個股的12個月股息收益率平均為9%,帶有3%的預扣稅影響並侵蝕了投資回報;
3、不用麻煩的換匯交易,還要擔心匯兌損失,可以直接使用港幣來交易。
這三個便利顯然更適合我們投資者,不用想那麼多麻煩的手續費,也不用擔心熬夜盯盤影響休息時間。除此之外,還有更大的優勢。

那從投資的角度上來說,更重要的一點是時差優勢。
通過歷史經驗表明,美股科技股的大漲幅很大程度上是由盤後貢獻的,美股夜盤的回報和波動率顯著高於日間交易時段。這原因很簡單,那就是因為科技股都是盤後發財報,如果業績超預期,那大部分漲幅其實已經在盤後中反應了。
另外,以及日本央行政策轉變,美國公司的貿易政策轉向對市場都有影響。那基於時差的原因,亞洲交易時段的港股槓反ETF可以透過美股盤後訊息進行時差套利,能夠捕捉到盤後業績突發的機會,這更有利於港股投資者來交易美股。

那麼,回到這9只ETF產品的錨定標的上看,除了巴菲特的伯克希爾是一直漲,其他8只ETF的波動率肯定不小,而波動率也放大了多空方的潛在收益。
例如說,目前已經跌到20倍PE出頭的英偉達,已處於歷史最低估值的水平。而特斯拉的機器人增長敘事受阻,一方面是汽車的銷量下滑,FSD在中國市場的挫敗,在大跌了50%之後,跌多了同樣也有機會。以及巴菲特的伯克希爾兩倍做多,即可兩倍槓桿抄股神的作業,放大股神價值投資理念帶來的回報。
那麼,美股跌到這位置,若看好接下來美股的反彈,或是看衰美股繼續要下跌調整,都可以透過南方東英的槓反產品來放大自己的收益,省去手續費和除去時差限制。
而南方東英的個股槓反ETF將與3月19日至3月20日開始認購,由於錨定NVDA、Tesla、BRK、MSTR、COINBASE的槓反產品在港股的稀缺性,若市場申購火熱,也可能會出現溢價套利的機會。
我也去全市場蒐羅了一下,目前認購階段富途、漲樂全球通、華盛證券3家券商都可以交易,在富途上搜索個股槓反出來的就是這批新工具,我都已經加入自選列表。不得不說香港金融創新是比較快,這些都是很好的交易工具。

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