文｜《財經》記者 唐郡
編輯｜張威
時隔一週，國際金價再攀新高。
2025年3月28日，紐約黃金期貨價格漲破3100美元/盎司，刷新歷史紀錄。2024年初以來，國際金價上漲超1000美元/盎司，漲幅達50%，超過同期納斯達克指數表現。
同日，上海黃金交易所（下稱“上金所”）現貨黃金價格突破717元/克，周大福、週六福、周生生等品牌的足金飾品價格達到920元/克及以上。
圖源：騰訊理財通 提供者：唐郡
金價勢如破竹，市場機構喊出的目標價一漲再漲。3月20日，花旗研究部將未來三個月的黃金目標價從3000美元/盎司上調至3200美元/盎司，料年底達到3500美元/盎司。近日，高盛也將2025年底的金價目標從3100美元/盎司上調至3300美元/盎司。更早之前，中金公司預計，激進情形下，未來十年黃金價格可能升至5000美元/盎司。
一片看漲聲中，亦有不少機構提示風險。3月18日，上金所發文稱市場風險加劇，要求會員單位向投資者提示風險。3月21日，建設銀行公告稱，國內外貴金屬價格波動加劇，市場風險提升，建議提高風險防範意識，理性投資。
“近幾年，隨著金價持續上漲，使用者從原來對實物黃金商品的喜愛，慢慢更關注到黃金的投資屬性上。”騰訊理財通相關負責人對《財經》表示。
當前面向普通投資者的黃金投資產品主要包括三類：實物黃金、黃金積存（銀行積存金）和黃金基金。三類產品在投資便捷性、流動性、持有成本等方面各有不同，同類產品在不同渠道購買價格往往也有所差異。
據工商銀行貴金屬業務部相關負責人介紹，實物黃金保值屬性強，但持有成本高；黃金積存持有成本較低，可以兌換實物黃金，但風險相對較高；黃金基金無法兌換實物黃金、風險更高，但投資門檻低、流動性好。
金價站上3100美元/盎司之際，普通投資者如何抉擇？
得益於近一年的金價狂飆，周奇前幾年為母親祝壽購買的金條價格已接近翻番。
2021年-2023年，周奇連續三年購買投資金條或黃金首飾作為送給母親的生日禮物。彼時，金條價格均在389元/克左右。2024年，黃金價格明顯上漲，銀行金條價格超過560元/克，金飾價格則逼近600元/克。周奇決定暫緩購置黃金，轉而給母親選購其他禮物。
“現在回頭看，還是應該買黃金，但當時誰知道金價會漲這麼多？”周奇不無感嘆地對《財經》表示。
近日，與母親商議後，周奇決定將此前購買的工行如意金條拿去回購兌現。回購當天，工行如意金條回購價格約703元/克，較掛牌售價低20元/克左右，折價約2.5%。“買賣價差比之前預想的多一些，前幾天諮詢是15元/克。”周奇對《財經》表示，“不過，我當時買價是389元/克左右，相當於每克淨賺314元。”
圖源：受訪者提供
周奇所購買的工行如意金條是典型的實物黃金投資品。
“實物黃金具有獨特魅力，保值屬性較強，但有一定的儲存和變現成本。”工商銀行貴金屬業務部相關負責人對《財經》表示。
按照中國黃金協會的統一分類，實物黃金包括金條、金幣和黃金首飾。其中，金條和金幣是較為常見的實物黃金投資產品，銷售渠道主要包括商業銀行以及各類金店。
“通常而言，銀行投資金條的售價相比金店有一定優勢。同時，工商銀行等部分商業銀行開設了黃金回購服務，為客戶的實物黃金資產提供了變現保障。”前述工行相關負責人稱，“黃金首飾因工藝溢價較高，投資價效比相對偏低。”
以近期爆火的老鋪黃金為例，根據招股書資料，2023年，該公司足金黃金產品平均售價為729元/克，而主要原材料上金所萬足金（Au9999）價格為449.9元/克。每克價差約280元。
事實上，各類實物黃金幾乎都存在一定的加工費用。
“不同型別的實物黃金，加工費差異顯著。”據度小滿相關業務人士介紹，金飾品加工工藝複雜，品牌溢價高，加工費通常高達10%-30%；品牌金條溢價相對較低，但仍有品牌溢價和加工費，一般在3%-8%左右；標準金條溢價最低，接近黃金原料價格，適合投資需求。
正因如此，實物黃金變現時，往往需要折價出售。
以黃金首飾為例，3月28日，周大福官網足金飾品價格為921元/克，而黃金回收服務金價為686元/克，每克價差高達235元。
圖源：周大福官網 提供者：唐郡
變現過程中，投資者還需注意一些非價格因素。
多家商業銀行客戶經理對《財經》表示，銀行在回購實物黃金時通常只回收本行銷售的實物黃金產品，且要求產品發票和證書齊全，部分銀行還要求包裝不得拆封。同時，多家銀行僅部分指定網點支援實物金條回購，大部分網點僅支援回購銀行代保管且客戶未提取的黃金。
此外，較大重量的實物黃金存在一定的保管成本。
“實物黃金需要妥善保管，若選擇自行保管，可能需要購買保險櫃；若選擇銀行保管箱，則需支付年費，費用通常在100元-500元/年不等，具體取決於保管箱大小和銀行收費標準。此外，還需考慮運輸過程中的安全風險和潛在成本。”前述度小滿相關業務人士稱。
“實物黃金變現能力相對較差，交易不夠靈活，也正因如此，在金價大幅波動過程中，持有實物黃金的投資者往往更有定力，能夠較為完整地獲得金價上漲帶來的收益。”一位長期跟蹤黃金錶現的投資人士對《財經》表示，投資實物黃金的風險通常被認為低於黃金基金。
如何讓投資者既能擁有黃金，賺到黃金價格的波動收益，又不用承擔實物黃金的儲存和持有成本？黃金積存產品應運而生。
黃金積存，即銀行積存金。其實質是金融機構為客戶開立的黃金賬戶，記錄客戶在一定時期記憶體入一定重量黃金的業務。
“客戶無需持有實物，投資門檻低，交易成本低，適合中長期配置。”工行貴金屬業務部相關負責人介紹，“投資者在銀行開立黃金積存賬戶後，可根據銀行的黃金積存報價買入和賣出黃金積存份額（通常買入份額要1克起），各家銀行的黃金積存價格略有差異。”
近年來，各大網際網路平臺陸續接入了銀行積存金產品，投資者也可透過京東、騰訊理財通、度小滿等網際網路平臺購買。
“黃金積存投資門檻較低，適合小額、分散投資。”度小滿相關業務人士對《財經》表示，“這類產品適合風險偏好較低，有兌換實物黃金需求，希望長期、穩健積累黃金的投資者。例如，希望為子女教育或養老進行黃金儲備的客戶。”
同時，前述度小滿人士提醒，“黃金積存主要透過銀行渠道買入、贖回，流動性不如黃金基金。部分銀行支援將積存金兌換為實物黃金，但通常有最低克重和額外費用要求。主要包括積存手續費（通常為0.5%-1%）和實物兌換時的加工費等。”
金價不斷上漲之際，也有部分投資者考慮將積存金兌換為實物黃金。
對此，度小滿相關業務人士表示，不建議盲目追求在金價高位兌換實物黃金以鎖定收益。
“實物黃金的加工費和溢價會抵消一部分金價上漲帶來的收益。”該人士稱，“更合理的兌換時機應結合個人需求。例如，有贈送親友、婚嫁等實際需求時進行兌換。若僅為投資，則不必刻意兌換實物，持有紙黃金更為便捷和經濟。”
若確有兌換需求，該人士建議，謹慎控制實物黃金的兌換比例。“對於投資組合而言，實物黃金的流動性相對較差，保管也存在一定成本。建議實物兌換量不宜超過黃金總持倉的20%-30%，以確保投資組合的流動性和靈活性。”
實際操作上，前述度小滿業務人士建議，優先考慮透過銀行渠道兌換標準金條。“銀行渠道的黃金來源可靠，質量有保障，且標準金條的溢價相對較低。避免選擇金飾品作為投資型實物黃金，其高昂的加工費和溢價會顯著降低投資價值。”
黃金積存解決了實物黃金儲存問題，但與股票、債券等金融投資品相比，其交易不夠靈活，很難滿足部分投資者的高頻交易需求。
隨著金價上漲，以黃金ETF為主的黃金基金逐漸成為投資者新寵。
“我2020年開始跟蹤黃金ETF表現，當時大家的關注度和接受度都不高，2024年以來金價連續上漲，投資者對黃金ETF表現出非常高的熱情。”國新證券首席ETF投資顧問靳冰馨對《財經》表示，截至2025年3月12日，國內黃金ETF投資規模較2024年初增長近600億元，增長了兩倍。
黃金ETF是一種基金產品，它主要投資於黃金，追蹤現貨黃金價格波動，並在證券市場進行交易。
目前，國內的黃金ETF投資於上金所黃金現貨合約，緊密跟蹤主要黃金現貨合約的價格變化。一手（100份)黃金ETF對應1克黃金，黃金ETF相當於存放在上金所的實物黃金的持有憑證。
“上海現貨黃金價格會同時受到紐約期貨黃金（下稱‘紐約金’）價格、倫敦現貨黃金（下稱‘倫敦金’）價格和人民幣兌美元匯率影響。”靳冰馨對《財經》表示，上海現貨黃金價格基本與國際金價同向波動，但波動幅度不會完全一致，二者價格的偏差主要來自人民幣匯率波動。
黃金ETF屬於商品型基金，買賣方式與股票類似，投資者開具證券賬戶後，即可自行買賣。該產品支援“T+0”交易，即當日買入的份額，可當日賣出。“‘T+0’讓投資者可以透過短線交易賺取價差收益，但也意味著其交易風險甚至高於股票。”靳冰馨提醒道。
沒有證券賬戶的投資者，也可透過黃金ETF聯接基金進行投資。
黃金ETF聯接基金主要投資於對應的黃金ETF，同樣跟蹤主要黃金現貨合約的價格變化。在業內人士看來，黃金ETF聯接基金與黃金ETF並無本質不同，只是投資渠道、投資門檻和費率略有差異。
黃金ETF需要透過證券賬戶買賣，屬於場內交易；黃金ETF聯接基金可以在銀行、券商和第三方基金銷售平臺等渠道申購、贖回，規則與普通公募基金相同，不支援“T+0”，交易不如黃金ETF靈活。
投資門檻方面，黃金ETF一手（即1克黃金）起投，而部分銀行APP顯示，該行銷售的黃金ETF聯接基金起投金額低至0.1元。
圖源：某股份行手機APP截圖 提供者：唐郡
投資費率方面，目前黃金ETF與其對應的黃金ETF聯接基金在運作費率上趨於一致，但前者的交易佣金費率與後者的申贖費率略有差異。“總體來看，黃金ETF綜合費率相對較低。”靳冰馨表示。
金價上漲也帶火了黃金股ETF。
據靳冰馨介紹，黃金股ETF是股票型基金，跟蹤的是中證滬深港黃金產業股票指數（931238.CSI），該指數聚焦黃金產業鏈的上市公司，前十大成分股主要為國內龍頭金礦公司，如山東黃金（600547.SH）、紫金礦業（601899.SH）等。
“黃金股ETF交易的是上市公司的盈利能力，而這跟黃金價格，金礦企業自身生產效率、黃金開採量等因素都有關，因此影響黃金股價格的因素更加複雜。”靳冰馨稱。
在銀行、基金銷售平臺等渠道，黃金ETF和黃金股ETF相關基金基本被劃分為高風險（R5）產品。風險承受能力級別較低的投資者，買入時會收到超風險提示，並被要求進行錄音錄影確認。
此外，靳冰馨對《財經》表示，對於進行場內交易的投資者而言，黃金ETF的風險可能大於黃金股ETF。
“黃金ETF跟蹤大宗商品的表現，黃金股ETF跟蹤一攬子股票的表現。大宗商品價格漲跌理論上沒有上下限，遇到突發事件時，比如黑天鵝或者極端事件，其風險可能被無限放大。與之相比，股票有日內漲跌幅限制，風險反而相對可控。”靳冰馨解釋稱，“當然，現在大宗商品市場交易比較成熟，日常交易很少出現大幅波動。”
2025年開年以來，紐約金漲約15%，當前已突破3100美元/盎司，刷新歷史紀錄；倫敦金也漲破3070美元/盎司，年內漲幅達17%。
“黃金價格確實已在歷史高位，這個位置風險大於機會。”靳冰馨對《財經》表示，中長期來看，大家都認為黃金牛市還將持續，但這並不意味著短期沒有波動。
“金價現在是3000美元/盎司，有分析師預計長期會到10000美元/盎司，但它可能會先跌到2000美元/盎司，這個過程投資者怎麼扛？”靳冰馨坦言，自2020年開始追蹤黃金ETF表現以來，她為很多客戶提供了黃金投資建議，但能夠從金價1800美元/盎司堅持拿到3000美元/盎司的，幾乎沒有。
“分析師預測金價可以看未來10年，甚至20年，但投資者交易可能就聚焦最近半年，甚至一兩個月。因為投資者要承受價格波動，要熬的。”靳冰馨說。
事實上，將時間拉長，黃金在歷史上也曾出現較長時間的熊市。2011年-2015年，倫敦金價格連續四年震盪下行，從1700美元/盎司左右下跌至1000美元/盎司左右，跌幅接近40%。
2013年4月15日，紐約金單日下跌9.3%至1361美元/盎司，創30年最大單日跌幅。中國居民爭相沖進金店搶購黃金，短暫帶動金價回升，留下一段“中國大媽抄底黃金，完勝華爾街空頭”的傳奇故事。故事背後，紐約金在2013年8月短暫反彈至 1400美元/盎司上方後繼續下跌，直到2019年才重新漲破1400美元/盎司。
“黃金作為一種具有金融屬性的資產，價格受到宏觀經濟、地緣政治、匯率波動、流動性風險以及市場情緒等諸多因素影響。上述因素的變化往往具有較高的不確定性，從而引發黃金價格頻繁波動，投資者可能在短期內面臨收益下降或虧損的風險。”工行貴金屬業務部相關負責人也提醒道。
“個人投資者時間精力有限，並不適合進行黃金短線交易。”前述工行人士建議，“建立科學的投資理念，保持長期主義的投資視野，避免追漲殺跌，善用定投工具，分攤成本。”
世界黃金協會建議個人投資者在資產中配置5%-10%黃金資產較為適宜。多位受訪人士表示，投資者可根據個人的資產規模、投資目標以及風險偏好等進行設定並動態調整。
具體到當下，靳冰馨建議，黃金投資者應採取更加謹慎的配置策略。
“對尚未持有但準備配置黃金的投資者，建議採取分批分期配置的思路，逢低配置；而對於已經配置了黃金的投資者，建議中長期配置，達到目標收益率時可適當落袋為安；買在相對高點的投資者則建議透過定投平滑投資成本。”靳冰馨解釋道。
除了價格波動，前述工行人士稱，黃金投資者也面臨來自交易渠道的風險。一方面，隨著金價上漲，近年來不正規“炒金”平臺的詐騙案例增多，主要透過虛假宣傳、承諾高回報、操控平臺數據等手段騙取投資者資金；另一方面，如選擇非正規渠道購買實物黃金，可能存在成色不足、摻假等品質問題，影響價值和變現能力。
“建議個人投資者透過銀行黃金積存以及黃金ETF等正規渠道投資黃金。選擇信譽良好的銀行或金店購買實物黃金。”前述工行人士稱。
（應受訪者要求，文中周奇為化名）
責編 | 張雨菲
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