2025.05.08

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作者 | 第一財經周斌

5月7日，證監會發布關於印發《推動公募基金高質量發展行動方案》（下稱“《方案》”）的通知，改革方案涉及最佳化基金運營模式、完善考核評價制度、提升公募基金權益投資規模、建設一流投資機構、風險防控以及監管執法等方面，共計25條舉措。

此次方案著力督促基金公司、基金銷售機構等行業機構從“重規模”向“重回報”轉變，重點改革內容包括最佳化主動管理權益類基金收費模式、全面建立以基金投資收益為核心的行業考核評價體系、提升行業服務投資者的能力、提高公募基金權益投資的規模和穩定性、一體推進強監管防風險促高質量發展等。

招商基金研究部首席經濟學家李湛認為，《方案》以投資者利益為出發點，在機制創新與監管升級的雙重驅動下，推動基金行業在服務國家戰略、深化資本市場改革與滿足居民財富管理需求之間形成新平衡。

浮動管理費率將“新老劃斷”分階段推進

近年來，受基礎市場波動加大等多方面因素影響，行業主動管理權益類基金收益水平不佳，部分產品跑輸了業績比較基礎，基金公司仍按固定費率收取管理費，引發市場廣泛關注，甚至出現“旱澇保收”的質疑。

此次改革，優化了主動管理權益類基金收費模式。對主動管理權益類基金，推行與基金業績表現掛鉤的浮動管理費率收取模式，對於符合一定持有期要求的投資者，根據其持有期間產品業績表現適用差異化的管理費率。業績明顯低於比較基準的，須少收管理費。

李湛說，推動基金管理費從固定收費模式向與業績掛鉤的浮動機制轉變，將打破“旱澇保收”的傳統模式，強化基金管理人與投資者之間的利益聯結。特別是對主動管理型權益基金，管理費率將根據基金在持有期內的業績相對錶現進行分檔收取，行業頭部機構率先推進，為投資者提供更具價效比的選擇。

在業內人士看來，對主動管理權益類基金大力推行浮動管理費率，是本次公募基金改革的一個積極探索。為確保改革符合市場情況，監管部門將穩慎推進具體落地工作。在實施路徑上，將採取新老劃斷方式，對於存量產品暫不做強制要求；並區分頭部機構和中小機構，分階段推進。

根據《方案》要求，未來一年內，引導管理規模居前的行業頭部機構，發行此類基金數量不低於其主動管理權益類基金髮行數量60%；試行一年後，及時開展評估，並予以最佳化完善，逐步全面推開。

據瞭解，目前已有20餘家機構做好申報發行此類新產品的準備工作，新產品預計將會很快推出，其他行業機構也將在準備就緒後陸續上報。

“扶優限劣”支援中小機構差異化發展

除了打破行業“旱澇保收”，《方案》還強調，全面建立以基金投資收益為核心的行業考核評價體系。督促基金公司建立健全與基金投資收益掛鉤的薪酬管理制度，對產品中長期業績差的基金經理，要求其績效薪酬應當明顯下降，更好體現與投資者的“同甘共苦”。

同時，強化監管分類評價的引導作用。將投資者盈虧及佔比、業績比較基準對比、權益類基金佔比、投研能力評價情況等納入基金公司評價指標體系等。

李湛稱，改革方案明確提出以三年以上的長期收益為核心，對基金公司高管和基金經理實施“長週期”激勵約束，杜絕短期行為誘導的業績波動。這一機制不僅提高了基金產品的穩定性，也有助於引導長期資金合理入市，服務資本市場和實體經濟的良性迴圈。

此外，《方案》還從服務能力提升、產品結構以及風控合規管理等方面提出諸多改革舉措。比如要求基金公司加強投研能力建設，最佳化投研資源配置；透過設立快速註冊機制、鼓勵指數化和主題化投資、推動基金參與互換便利操作等方式大力支援權益類基金擴容與創新；完善基金經理跟投機制、打擊違法違規行為等。

在業內人士看來，隨著公募基金改革方案落地，行業生態將被重塑，中小基金公司的未來發展成為各方普遍關心的問題。在最佳化行業發展格局方面，改革方案體現“扶優限劣”思路，支援中小基金公司特色化經營和差異化發展。

對此，《方案》中提出了系列舉措。支援優質頭部基金公司業務創新發展，促進資產管理和綜合財富管理能力雙提升。制定中小基金公司高質量發展示範方案，支援特色化經營、差異化發展。出臺《公募基金運營服務業務管理辦法》，推動降低資訊科技系統租賃與使用費，助力行業機構降本增效。支援基金公司市場化併購重組，推動嚴重違規機構依法出清。

據瞭解，公募基金改革將用三年左右時間，完成整體改革工作。考慮到本次改革政策舉措多，力度大，涉及面廣，監管部門將分階段有序推進各項落實工作。同時，行動方案提出的不少改革舉措，需要透過配套法規來細化落地，經初步梳理，共涉及20餘部。相關法規制定/修訂過程中，監管部門將充分聽取投資者和行業機構的意見建議，確保改革舉措符合行業實際。

微信編輯 | 七三

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