編者按：近期很多人討論央行購買國債的問題。如今，商業銀行大量購進政府債券，如果央行購債，說明商業銀行系統難以承受過度借債和化債的壓力，也就完全符合社長“債務-通縮-降息&量化寬鬆”的推演。“今天不購債，遲早要購債”，推薦社長這門課程，看懂中國未來貨幣政策走向。
“大學之道，知識之美”，歡迎來到智本社經濟學社，與清和社長一起開啟一門新的課程《“債務-通縮-降息&量化寬鬆”理論：中國將進入低息週期嗎？》。
在發表的一些文章中，我提出了“債務-通縮-降息”陷阱，很多社友覺得非常好，可以透過這個理論來預測未來中國貨幣政策的走勢。最近又加上了量化寬鬆，形成了“債務-通縮-降息&量化寬鬆”理論。
首先，需要說明的是，“債務-通縮-降息&量化寬鬆”理論，不是說明，我支援抑或是反對凱恩斯主義的救市方式，即透過貨幣擴張來實施逆週期調節，使用降息和量化寬鬆的操作來化解債務問題。本課程也不是討論凱恩斯理論合理與否，而是基於中國的現實債務問題及對央行行為的預判，預測未來貨幣政策的走向，以及這麼操作背後的邏輯。
在經歷了三年疫情後，中國經濟面臨非常複雜的局面，包括國內製度改革預期改變，國際關係及貿易條件緊縮，國際資本、技術轉移紅利衰退，人口老齡化、低生育、負擔重，降槓桿、化解地方債務，房地產資產縮水、擴表能力受限。
面對這種複雜局面，中國政府會採取哪些措施？什麼樣的財政政策和貨幣政策？央行是否持續降息？是否會進入像日本那種極低利息的週期？是否會實施量化寬鬆政策？
我從複雜的經濟局面中抽出一條主線，那就是債務，同時結合宏觀經濟衰退、房地產風險和人口老齡化這三條支線，預判中國下一個階段的貨幣政策。下一個階段，中國將進入一個較長時間的化債週期，龐大的債務規模決定著未來中國貨幣政策的走向，將牽引著中國利率進入下行通道，最終出現一個較長時間的低息週期。同時，央行還實施中國式量化寬鬆以幫助地方政府化債。
這門課程安排五講：
第一講，分析中國宏觀經濟形勢，主要是債務形勢。“債務-通縮-降息&量化寬鬆”理論一個非常重要的前提，那就是過度借債，槓桿率逼近極限。當債務不堪重負，接下來會發生什麼？是否引發債務違約？資產價格是否下跌？是否引發通縮？自然利率是否下降？真實債務負擔是否上升？面對這種局面，央行該怎麼操作，會怎麼操作？
第二講，引出“債務-通縮-降息&量化寬鬆”理論。這個理論，綜合了歐文·費雪的債務-通縮螺旋、凱恩斯的流動性陷阱、伯南克的金融加速器理論、辜朝明的資產負債表衰退。在這一講中我將詳細使用資產負債表這個概念來分析其中的邏輯。
第三講，透過案例來解釋理論，結合美國大蕭條、日本大衰退和2008年金融危機這三個時期，美聯儲和日本央行的操作加以分析。
第四講，在理論和案例的基礎上形成“債務-通縮-降息&量化寬鬆”理論，完整講述這個理論的邏輯，以及推演央行在面對債務風險、資產泡沫崩潰的局面時會如何操作。
第五講，根據“債務-通縮-降息&量化寬鬆”理論，下一個階段中國貨幣政策將怎麼調整，是否進入低息週期，何時進入低息週期？是否實施量化寬鬆，為什麼實施量化寬鬆？採取怎麼樣的量化寬鬆政策？對資產價格產生哪些影響，未來我們該如何配置資產，如何保護好我們家庭的財產。
這門課程對我們判斷未來中國央行的貨幣政策調整非常有價值，對預判未來的經濟走勢和資產價格走勢也非常有價值。
好的，請進入第一講，正式開啟這門課程。
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