2025.06.26

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作者 | 第一財經

製圖 | 蔣皓明

中國積極財政政策靠前發力，以推動經濟平穩執行。

根據財政部公開的最新資料，2025年廣義財政（即全國一般公共預算和全國政府性基金兩本賬）收入11.2萬億元，同比下降約1.3%；廣義財政支出14.5萬億元，同比增長約6.6%。廣義財政支出超過收入3.3萬億元，同比增長約46.5%。這一收支差額會透過政府舉債等資金彌補。

觀察財政政策擴張力度的關鍵指標是財政支出規模、增速和資金使用效益。儘管今年以來廣義財政收入略有下滑，但由於政府債券發行提速，支撐廣義財政支出規模保持較快增長，並高於一季度經濟增速（5.4%）。同時，廣義財政支出更多的資金投向教育、社保和就業等與“人”關係更為緊密的民生領域。

財政部部長藍佛安近日作《國務院關於2024年中央決算的報告》（下稱《報告》）時稱，今年以來財政部門靠前發力，實施更加積極的財政政策，加強對惠民生、促消費、增後勁領域的投入，推動政策儘快落地見效。從預算執行情況看，財政收支執行總體平穩。

財政收支全掃描

財政收入是財政執行的源頭。今年前5個月廣義財政收入總體平穩，受經濟下行、樓市房地產市場低迷、部分企業經營困難等影響，收入略有下降。

具體來看，今年以來以稅收收入為主的全國一般公共預算收入降幅持續縮窄，小幅下滑跟年初預算報告預期一致。今年前5個月，全國一般公共預算收入9.7萬億元，同比下降0.3%。其中，與經濟關聯最為密切的稅收收入7.9萬億元，同比下降1.6%。從今年以來這兩個收入增速來看，整體呈現逐月縮窄勢頭。

稅收收入下滑受多重因素影響。例如，受部分企業經營困難，利潤下滑影響，今年前5個月第二大稅種企業所得稅收入同比下降2.5%。在複雜的外貿形勢下，進口貨物增值稅、消費稅和關稅收入出現下滑。物價低迷，拉低了以現價計算的財政收入增幅。

居民收入穩步增長等帶動今年前5個月個稅收入較快增長（8.2%）；工業生產平穩增長和服務業加快增長，也使得前5個月第一大稅種增值稅收入保持增長（2.4%）；股市成交活躍，帶動印花稅收入保持較快增長。

為了彌補稅收減收，財政部資料顯示，今年前5個月全國一般公共預算中的非稅收入（1.7萬億元）同比增長6.2%，而這主要受多渠道盤活資產等帶動。不過，5月份非稅收入與去年同期相比出現下滑，這是2024年以來首次轉負。

光大證券首席宏觀經濟學家高瑞東認為，5月非稅收入同比增速繼續回落指向地方資金環境持續好轉，但稅收收入同比增速依然不高，在加強徵管之外仍需提振價格表現。

與今年中央與地方預算報告中的全年一般公共預算收入的預期增速（0.1%）相比，今年以來的實際增速與預期值相近。不過，稅收增速低於預期，非稅收入增速高於預期。

除了全國一般公共預算收入外，以地方賣地收入為主的政府性基金收入也是地方財力的重要來源。受房地產市場依然低迷影響，地方賣地收入持續下滑，這也使得政府性基金收入下滑。

今年前5個月，全國政府性基金預算收入15483億元，同比下降6.9%。其中地方政府性基金中的國有土地使用權出讓收入11281億元，同比下降11.9%。

國盛證券首席分析師楊業偉認為，當前土地成交增長可持續性仍較弱，房地產行業未見明顯起色，土儲專項債發行較慢且規模有限，若無增量政策出臺，短期內政府性基金預算收入難以大幅改善。

“今年以來，土地市場改善並不持續，指向房地產市場向‘下慣性’仍在，積極財政政策仍需擇機推出。”高瑞東稱。

為了保持一定財政支出力度，在廣義財政收入有所下滑的背景下，今年政府加快發行政府債券籌資，投向重大專案建設，以穩投資穩經濟。《報告》顯示，今年前5個月，全國已發行國債6.29萬億元，同比增長38.5%；發行新增地方政府債券1.98萬億元，增長36.6%。中國人民銀行資料顯示，今年前5個月，政府債券淨融資6.31萬億元，同比多3.81萬億元。

在財政收入、債務收入支撐下，今年整體上財政支出保持一定擴張力度，全國一般公共預算支出和政府性基金支出均保持增長。其中用於保障和改善民生、推動經濟社會發展等方面的全國一般公共預算支出，資金重點投向民生等領域，更多財政資金“投資於人”。

財政部資料顯示，今年前5個月，全國一般公共預算支出11.3萬億元，同比增長4.2%。高瑞東分析稱，前5個月一般公共預算支出完成度為37.4%，與過去五年平均值較為接近，支出端較為強勁。

從全國一般公共預算支出主要科目看，今年前5個月，社會保障和就業支出2萬億元，同比增長9.2%；教育支出1.7萬億元，同比增長6.7%；衛生健康支出8896億元，同比增長3.9%。傳統基建類支出有所收縮。

為支援地方兜牢“三保”（保基本民生、保工資、保運轉）等支出，中央加快下達對地方轉移支付。《報告》顯示，今年安排的中央對地方轉移支付10.34萬億元，已下達9.03萬億元。

增量政策適時推出

儘管前5個月全國一般公共預算支出保持增長，但5月份增速較4月有所回落，後續財政能否持續發力仍有待觀察。

楊業偉認為，截至5月，累計廣義財政赤字約為3.3萬億元，假設今年名義GDP增速為4%，目前累計廣義赤字率為2.4%，高於過去五年多數的同期水平，與2022年接近。進入6月以後，廣義財政赤字往往變陡，意味著財政發力較多，需觀察後續財政支出能否延續此前的較高強度。未來保持財政發力節奏，或需要增加新的預算規模以擴大赤字。

藍佛安在談及下一步財政工作時稱，下一步加快政策落地，強化部門協同，多措並舉幫扶困難企業，儘早發行和使用超長期特別國債、專項債券等，發揮財政資金引導和帶動效應，支援做好“兩重”“兩新”等工作，推動促消費、擴投資、穩外貿、惠民生等政策早見效、多見效。

多位接受第一財經採訪的財稅專家認為，當前積極財政政策主要是落實已有的存量政策，並適時儲備增量財政政策，根據經濟社會形勢變化，適時推出。從往年來看，財政增量政策一般在下半年尤其是第四季度出臺，以推動完成全年經濟發展目標。從形式來看，財政增量政策多是增發國債（或特別國債）、地方政府債券、政策性金融工具等，增加財政資金保民生、穩投資、穩就業、擴內需、穩樓市等。

在民生保障方面，財政部近期表示，抓緊建立實施育兒補貼制度。在穩投資方面，近期國家發展和改革委相關負責人表示，力爭6月底前下達2025年“兩重”建設和中央預算內投資全部專案清單，同時設立新型政策性金融工具，解決專案建設資本金不足問題。

微信編輯 | 夏木

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