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（彭博行業研究）——NewCo模式為中國生物科技公司開闢了新的融資方式和進入全球市場的渠道，同時，2025年中國國家醫保藥品目錄(NRDL)或將揭示中國打算如何在創新和成本控制之間取得平衡。

百濟神州繼續加強其血癌產品線，預計將從sonrotoclax和BGB-16673的研究中獲得更多資料。替雷利珠單抗聯合多種早期階段的藥物管線在腫瘤治療方面的應用有望取得進展。康方生物依沃西在Harmoni-2試驗中與可瑞達的總生存期對比資料備受期待。在完成患者入組後，康方生物預計還將公佈二線EGFR突變肺癌的Harmoni試驗資料。由阿斯利康主導的賽沃替尼聯合泰瑞沙的全球三期試驗資料，有望支援和黃醫藥在全球市場推出第二款產品。

抗體藥物偶聯物(ADC)領域的其它里程碑包括：信達生物獲FDA快速通道認證的IBI343 (CLDN18.2)胰腺癌一期試驗更新資料，以及康寧傑瑞JSKN016 (Trop2/Her3)肺癌二期試驗資料。

在中國融資環境緩慢復甦的情況下，大多數生物科技公司正在透過對外授權或併購的方式積極尋求業務發展機會。ADC、多特異性抗體和基於GLP-1的肥胖症藥物這三個領域已經建立起豐富而具有競爭力的研發管線，最有可能贏得與大型製藥公司的合作。普方生物被Genmab以18億美元收購，成為中國ADC領域的首筆跨境收購，而我們預期2025年會出現更多類似交易。

在NewCo模式中，中國生物製藥公司與風險投資機構合作在海外建立新初創企業並向其授權產品管線，這已成為企業擴大全球版圖的新趨勢。2024年，恆瑞從NewCo模式的GLP-1交易中獲得了1.1億美元的預付款，並持有Kailera Therapeutics近20%的股份。

2025年中國國家醫保藥品目錄可能繼續關注創新藥物的可及性，尤其是抗癌藥物。據報道，截至2024年10月，已有至少有三種新型雙特異性抗體(BsAb)和一種ADC藥物透過初步稽核。自2016年以來，新納入醫保目錄的藥品平均降價幅度維持在60%左右。雖然今年的降價幅度預計也將保持這一水平，但對首次納入醫保目錄的藥品將衝擊最大。在申請納入醫保目錄的574個藥品中，249個為首次申請，196個為續約或增加適應症。

我們預計，續約藥物在價格方面最為受益，這是因為2023年更新的價格談判制度大幅降低了續約藥品的降價壓力。2024年，約70%的續約藥物的價格水平與上一年持平。