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（彭博行業研究）——2025年對中國生物科技行業來說將是忙碌的一年，這主要得益於全球監管和資料里程碑（例如康方生物依沃西與可瑞達頭對頭研究的總生存期對比資料）的推動。

在針對中國一線PD-L1陽性非小細胞肺癌(NSCLC)患者的頭對頭試驗中，依沃西在無進展生存期(PFS)指標上優於默沙東的可瑞達，這支撐了康方生物相對同業的估值溢價（按企業價值/2025年銷售額計算）。市場明年將密切關注長期隨訪資料，尤其是更重要的總生存期(OS)資料。瑪仕度肽或於2025年上半年獲批，若獲批後上市表現強勁，信達生物的估值則有望改善。信達生物IBI363 (PD-1/IL-2雙特異性融合蛋白)若能實現對外授權，也可能帶來估值上行空間。

再鼎醫藥的估值一直低於同業，儘管其銷售增速高於平均水平。在奧拉帕利仿製藥衝擊不斷加大之際，市場對則樂銷售停滯的擔憂，有望因新增長引擎衛偉迦以及預計到2028年推出的三款新藥而得到緩解。

2025年，再鼎醫藥在中國將迎來多重催化劑，公司計劃提交四個上市許可申請。KarXT在精神分裂症橋接試驗的積極資料，以及Optune治療NSCLC適應症在美國獲批，為其在中國獲批奠定了基礎。信達生物的瑪仕度肽預計將於2025年上半年獲得減重適應症批准，該公司正積極部署包括電商在內的多個銷售渠道，為提升銷售做準備。康方生物的雙抗藥物（卡度尼利和依沃西）或受益於可能進入2025年中國國家醫保藥品目錄。適應症拓展也是關鍵，卡度尼利用於一線宮頸癌治療以及依沃西用於一線PD-L1陽性的NSCLC治療申請都在等待明年的審批決定。

在海外市場，百濟神州和和黃醫藥展現出領先的全球佈局，百悅澤和呋喹替尼有望開啟新市場。傳奇生物的產能擴張也將成為焦點，該公司定下了到2025年年產1萬劑Carvykti的供應目標。