本報告持續跟蹤地方債置換隱性債務、地方政府公告的隱債“清零”和退平臺進度，並基於城投債募集資金用途特徵、“市場化經營主體”宣告、地方退平臺（退出融資平臺名單）公告，更新興業研究界定的城投名單。具體城投名單于興魔方®（X-CUBE®）“12345城投區域資料庫”同步更新。
在化債與退平臺方面，一是置換隱債專項債加速發行。2025年2月，各地政府發行置換隱債專項債、特殊新增專項債7823.3、655.4億元，相較2025年1月分別增加6104.2、505.4億元，用於置換隱性債務的地方債發行規模再上臺階。2025年以來（截至2025年3月4日），置換隱債專項債已發行9588.2億元，按照2024-2026年每年發行2萬億元估算，發行進度已達47.9%。分割槽域來看，江蘇發行規模位居各省（自治區、直轄市，以下簡稱“省”）首位，2025年1-2月已累計發行達2000億元；湖北、內蒙古、浙江、陝西、江西、四川發行規模約500-700億元，上述7省發行規模合計佔2025年以來全國置換隱債專項債規模的56.9%。二是多地政府公告隱性債務已完成清零。據不完全梳理，截至目前（2025年3月4日），共有53個市區縣披露在2024年實現隱性債務“清零”。從層級來看，地市級區域有5個，區縣級區域有48個，隱性債務清零以區縣級政府為主。三是多個省級政府披露融資平臺退出進度，各地退平臺目標可能會提前完成。其中，寧夏、內蒙古、吉林、遼寧、江蘇等地融資平臺數量壓降比例高，2024年已經退出融資平臺的主體數量比例均在50%以上。河南、甘肅、天津也明確表示2024年分別有118、94、75家融資平臺主體已經退出或者轉型。
在城投債資金用途方面，募集資金用於借新還舊比例上升。2025年2月，城投債（企業預警通口徑）募集資金用於借新還舊、償還有息債務、補充流動資金、專案建設的比例分別為85.2%、13.7%、0.6%、0.5%。其中，用於借新還舊的比例環比2025年1月增加3.5個百分點。
在市場表現方面，長期限城投債信用利差分化。以浙江、山東、福建為例，相較於市場化經營主體、退平臺主體（浙江、山東、福建對應樣本數量分別為53、47、27個），5年期以上同區域城投債信用利差（比較基準為同期限國開債，對應同區域發行人樣本範圍更廣，包含更多的低層級主體）反而更高，主要是由於市場無法從公開資訊判斷具體主體是否已經退平臺，對更長期限的城投債趨於謹慎。
綜合來看，基於公開可得資訊，2025年2月，新增12個主體不屬於興業研究界定的城投。城投界定名單可至興業研究公司“12345城投區域資料庫”查詢，詳情請見興魔方®（X-CUBE®）平臺（登入網址：https://www.cibresearch.com/XVIEW/）。
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