年報出爐：ROE增速分化，哪些指數率先企穩？

2025-06-23 08:52 雪球

風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
作者：六億居士
來源：雪球
隨著4月結束，各指數的2024年年報、2025年Q1季報都已經陸續釋出完畢。基於最新資料，我們可以對主要指數進行一個完整的覆盤，看看增速有何變化？
A股主要指數2024-2025Q1增速一覽
寬基指數是一地市場的典型代表，除了反映上市公司整體表現外，也基本代表了指數背後的國家或地區的整體經濟發展狀況。透過對寬基指數增速的觀察，能較好地對市場形成相對全面的認識。
1、全市場基準：萬得全A
Wind釋出的全市場指數，類似滬深全A或中證全指，代表A股市場的整體水平。從資料看，2024年指數ROE降至7.92%，同比下降-6.34%，仍呈現下降趨勢。
2025年一季度，指數繼續保持下滑趨勢，指數ROE從2024年Q1的2.21%下滑至今年的2.19%，但對比去年，下滑速度已經明顯放緩。
2、滬市大盤龍頭：上證50
代表了滬市規模最大的50家企業，2024年指數ROE為10.59%，對比2023年提升0.14%，是為數不多的增速增長的指數。不過2025年Q1增速下滑，指數ROE從2024年Q1的2.77%下降至今年的2.60%。
3、深市大盤龍頭：深證100
代表深市規模最大的100家企業，2024年指數ROE為10.59%，對比2023年大幅下滑-14.32%，是寬基中下滑較為明顯的指數。
不過所幸，2025年Q1指數ROE為3%，同比大幅增加15.88%，與上證50呈明顯的對比。深市的企業相對更偏成長，深證100指數的企穩，說明成長型龍頭企業有所好轉。
4、中證A系列：中證A50、A100和A500
作為新發布的A系列指數，已經逐步成為表徵A股市場的重要寬基指數，其以不同的平均規模、樣本數量，實現了梯隊式的樣本覆蓋。
從特性來說，受益於行業均配策略，A50是典型的大盤行業龍頭指數。即包含了上證50的“大”，也比上證50的行業分佈更均衡，其2024年指數ROE為11.62%，2025年Q1為2.96%，整體較為平穩。
中證A100是由原來的中證100變化而來，算是A系列的第一個指數，後續的A50、A500是基於中證100在2022年的策略最佳化迭代而來。
中證A100也屬於大盤行業龍頭指數，2024年指數ROE為10.48%，對比2023年下滑7.92%。2025年Q1為2.62%，同比下滑-1.07%，下滑速度減緩。
中證A500是表徵A股市場的重要核心寬基指數，是繼滬深300之後的新一代全市場表徵指數，廣受市場關注。
A500在2022-2024年的ROE分別為：11.39%、10.36%、9.82%，同樣呈現下降趨勢。2025年Q1指數ROE降至2.51%，下滑-3.30%。
5、三五十二十：滬深300、中證500、中證1000和中證2000
在原來的寬基體系中，滬深300、中證500和中證1000，是我們觀察市場最重要的指數，分別代表了A股大盤、中盤、小盤的整體表現，三者的表現也常有周期迴圈。
滬深300：A股核心寬基，代表市場規模最大的300個企業，是衡量A股市場的重要指數，目前跟蹤滬深300的ETF整體規模已超萬億，滬深300對市場的影響力可見一斑。
2024年，滬深300指數ROE降至10.09%，同比下滑-1.37%，下降速度減緩。2025年Q1指數ROE降至2.58%，同比下降-0.99%，下滑速度進一步減緩，說明大型企業的增速開始企穩。
另外，滬深300的ROE高於中證A500，這跟指數成份股的規模和行業分佈有關。滬深300相對增配金融行業，金融行業又屬於高槓杆行業，更高的槓桿率會提升指數的ROE，但與之匹配的風險也會增加。
中證500：A股中盤寬基，代表了市場中等規模上市公司的整體表現，是觀察市場的重要指數之一。在過去，中證500偏中小盤，現在隨著市場擴容與市值增長，中證500正逐步朝中大盤變遷。
2024年，中證500指數ROE為6.02%，同比下滑-17.34%，下滑較為猛烈，說明在經濟承壓期，中小型公司的壓力會更明顯。不過，2025年Q1指數ROE升至1.75%，同比增長5.29%，似乎最困難的時期已經邁過去了。
中證1000：A股的中小盤指數，代表了中小型上市公司的整體表現。2024年，中證1000指數ROE為4.88%，同比下滑-7.04%；2025年Q1指數ROE為1.59%，同比增長10.18%，也呈現見底企穩狀態。
中證2000：A股小微盤指數，代表了廣泛的小微型上市公司的表現。2024年，中證2000指數ROE僅為可憐的1.62%，同比下滑-50.85%，是所有寬基指數中表現最差的指數。
好在2025年一季度，指數ROE下滑企穩，同比下滑-4.11%至0.97%。這資料也說明，小微企業的見底週期慢於中大型企業，遇到的困難更大。
6、深市創新橋頭堡：創業板
創業板是深市極具代表性的創業、創新板塊，代表了A股深市創新型企業的整體表現。指數富含電力裝置、生物醫藥、電子計算機、通訊傳媒等行業。
創業板得益於廣泛的研發投入與高新技術的使用，相關指數ROE長期居於各寬基指數之首。當然受限於整體下滑的現狀，近年創業板相關指數ROE也呈現下滑趨勢。
從資料可見，創業板指、創業板50、創業200指數的ROE，在近三年均呈現下滑趨勢。不過創業板指與創業板50，在2025年Q1開始實現反轉，指數ROE開始有所抬升。
7、滬市科技新旗艦：科創板
對比創業板，科創板的成立時間更短，成份股的豐富度、穩定性較低。
從上述資料可見，代表科創板最重要的科創50指數，2024年指數ROE僅為4.34%，同比大幅下滑-43.42%，更慘淡但是2025年一季度繼續大幅下滑，季度ROE僅剩0.30%，為各指數最差。
科創100、科創200等板塊內指數，整體的ROE表現也較弱。
8、小結
整體而言，2024年是較為艱難的一年，A股主要寬基指數均呈現ROE下滑趨勢，萬得全A指數ROE全年同比下降-6.34%已說明問題，其中以中證2000、科創50、創業200下滑速度為最。
所有指數中，除了資料穩定性還較低科創100外，上證50這個老大哥是唯一一個增速微弱上升的指數，可見中小型企業在過去一年的艱難。
值得高興的是，2025年開始，各大指數ROE開始反轉，增速較快的為創業板指、深證100和中證1000，說明成長型企業的增速正在見底迴歸。
為進一步分解各個風格、行業的具體情況，後續將繼續分享策略指數、行業指數、A股全二級行業的相關情況，敬請期待。

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