在2024年中，過去的一週是過去三個月中最動盪的，無論是由地緣政治（以伊交火）引起的，是由10年期美債利率上升引起的，還是由4月15日的納稅日美國政府“割韭菜”引起的，納指基本回到了1月初的水平。
地緣政治更主要起的是新聞頭條效應，對市場價格的影響很少超過幾個小時，更不用說對市場產生任何持久的影響。很多人在頭條新聞閃過電腦螢幕時，恐慌地按了“賣”鍵（能做到控制住恐慌反應，都不是一般人），但可惜的是，大部分情況，這類新聞最終都以淡出告終（在筆者的記憶中，至今為止，911和俄烏戰爭，算是具有永續性的）。從股指的日線上看，上週以色列和伊朗之間的交火，對於股市的影響也可能只是一個夜盤的下影線。
納稅日的拋售，會引起更多的拋售，可能對市場的流動性有一定影響。不過最大量的相關拋售已經發生了。
而利率的上升對風險市場的影響則不然。美聯儲政策持續重新定價，會對市場產生嚴重影響。隨著美國經濟資料大規模地超預期，利率曲線短端降息的希望越來越渺茫，而長端則更是在無情地走高。。。不僅如此，過去的一週，曾經美國財長的薩摩斯發聲，表示美聯儲應該加息，而不是降息；然後，美聯儲的約翰·威廉姆斯（John Williams）居然說出了多頭最不想聽到的話：“加息不是美聯儲的基本倉，但如果資料繼續超預期，就可能會加息。”
對於市場來說，利率上升隱含著更大的不確定性，市場沒有心理準備（也是至今沒有被定價的），跟降息次數的減少相比，是完全不對稱的風險。我們可以看到，無論市場認為美聯儲是 6 次還是 3 次減息，市場情緒一直都是淡定的。但如果美國真的有可能加息，那就是宏觀正規化變化。
威廉姆斯本來可以選擇跟風鮑威爾前幾天的論調：“如果通脹上升確實持續存在，我們可以根據需要，將利率維持在目前的緊縮水平；如果勞動力市場意外走弱，我們還有很大的緩解空間。“對於鮑威爾來說，保持利率不變，就已經是鷹派了，用鮑威爾自己的話說就是：目前利率已經很緊縮了。而威廉姆斯則指出了美聯儲嘴炮鷹派的新高度。美聯儲今年的戲碼基本上就是鮑威爾扮演“鴿子”，而時不時放一些“鷹”來嚇唬嚇唬兔子，以此給自己爭取更多等待的時間，一旦經濟資料走弱，就可以降息。
無論是因為上述的哪個原因，股市過去的幾個交易日都在下跌。對多頭來說，更令人擔憂的是，流動性的消失。下圖是標普股指迷你期貨的交易深度（數字應該是越高流動性越好）。
現在的問題是，未來兩週是否有令風險資產走低的壞訊息在等著我們？筆者認為：4 月剩下的時間將進入美聯儲官員的靜默期，沒有了他們的呱噪，市場波動率會下降一些；而每個月的下半月，影響市場的經濟資料往往會少得多，也會使得波動率有所下降。每個月美國經濟資料以ISM和非農就業資料開始，零售資料、CPI偏月中旬，PCE則偏下半月。不過，先拆開了的CPI和PPI “盲盒“，往往為市場提供了很多的線索，使得PCE的預測準確率變得很高，因此PCE的釋出往往不會為市場提供什麼新資訊（因此也就不會大幅製造市場波動性）。
下週唯二可能對政策產生影響的資料是週四2024年第一季度GDP預測和週五的PCE報告。如上一段論述的，GDP預測及PCE資料的許多組成部分已經發布了，從而降低了資料意外的可能性。同時，接下來的財報，大多是工業及高科技企業，儘管仍然存在著市場過高定價其盈利，但是這些板塊的盈利的趨勢應該是對其股價有支撐的，因此，股指可能暫時止跌。
不過，風險因素仍然存在：美國財政部將發行690億美元的2年期、700億美元的5年期和440億美元的7年期，都比上個月的發行量有所增加。接著就進入4月底5月初，那周的週二開始，2024年第一季度就業成本指數、週三將公佈4月ADP就業報告、3月職位空缺、4月ISM製造業資料、財政部季度續債和發行報告以及美聯儲議息會議。該周，市場的聚焦是 4 月份的就業報告。
5月初，在市場略做喘息之後，美國國債市場的亂象又將襲來，股市以及其他風險資產是否能倖免？
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