“脫口秀”創投大佬為何被法院凍結2億財產？

即便在創投圈身處寒冷與死寂的當下，也從不缺乏大佬的故事。最近，一份北京法院民事裁定書顯示，梅花創投吳世春所掌控的超2億元的資產遭到查封、扣押或凍結。

裁定書顯示：申請人某投資基金（有限合夥）、某創業投資有限公司、某股權投資基金合夥企業（有限合夥）、某發展基金合夥企業（有限合夥）向中國國際經濟貿易仲裁委員會申請財產保全，請求查封、扣押或凍結被申請人吳某價值212618707.99元的財產。擔保人陽光財產保險股份有限公司北京分公司提供保證擔保。

對此，吳世春在24日透過朋友圈進行回應：這只是一個正常的訴前保全，由於基調網路在C輪融資後未能重新登陸資本市場，投資者退出受阻，可能因此觸發了投資協議中的回購條款，導致投資方發起仲裁，要求聽雲公司履行股權回購責任。同時，他也強調目前並未進入執行階段，其個人財產不會受牽連，僅以其持有的聽雲公司股權價值為限。

最會說脫口秀的“投資界快狼”

作為梅花創投創始合夥人，吳世春的投資風格以“快，準，穩”著稱，十年接觸過五六萬個專案。在梅花創投剛起步的時候，吳世春投的多是熟人，因此決策迅速，最快的只要20分鐘，列印協議立馬簽字，前後可能也就一杯咖啡的功夫。之後也開始投資陌生人的時候，最多在兩三天之內便會做出回覆。這樣的特質，也讓他在競爭激烈的投資圈能在最短的時間內捕獲“最有發展潛力的”專案。

成立第一期成功募資7000萬元，當年5月便將這些資金全部投完。代表案例包括大掌門、趣店、理想汽車、小牛電動、致尚科技、悅安新材、赤子城等。其中，投資大掌門創造了1500倍回報；投資趣店也獲得了超1000倍回報。除了投得快，還有退得快。比如小牛電動和悅安新材，都是投後不到四年的時間就上市。而在“小而美”的黑馬企業當中，聚玻網、鯊魚菲特、福佑卡車、開工大吉、晶片超人、漢固達、科位元無人機等專案，也是在吳世春和梅花創投的投資下，成為行業內的獨角獸。

而真正令吳世春出圈是在2023年5月，他的一條講募資轉變的短影片刷屏，“以前是募資美元，端個紅酒杯，現在是募人民幣喝白酒，講招商與返投”“去縣城看新材料專案，這都不叫下沉市場了，這叫墜落”“大家在上班和上進之間選擇了上香，我在搞錢和搞專案之間選擇了搞笑”。自此吳世春也被貼上了創投圈“脫口秀演員”的標籤。不過，他也樂於此道，甚至宣稱自己要做脫口秀裡投資做的最好的摜蛋選手。

隨著抖音、影片號等流量平臺興起，吳世春又果斷進軍個人IP領域。他認為現在是個人平權的時代，每個人都有機會成為媒體中心，甚至比傳統媒體影響力更大。企業家應該下決心做IP，但不要過度包裝，保持真實，同時不要唯粉絲論，要建立鐵粉群體——對你真正認可的人，不要急於收割，要用IP為主業賦能。

查封背後：LP與GP的相愛相殺

目前，申請凍結吳世春股權的申請人尚未查到具體資訊。但據公開資訊搜尋，申請人包括某創某公司、某發展基金合夥企業（有限合夥）、以及某股權投資基金合夥企業（有限合夥）。而吳世春關聯企業湖北梅花晟世股權投資合夥企業的合夥人之一的“某投資基金合夥企業(有限合夥)”，不僅名稱與申請人之一相似，同時也符合LP身份，但尚不確定它是否為申請人之一。

近兩年，對於投資機構來說，無疑是充滿挑戰和變化的幾年。正因如此，始於金錢，忠於利益的LP和創投機構吵架要錢是家常便飯。尤其是銀行理財資金為加速退出，要求所投資的基金管理人對企業發起對賭回購訴訟，進一步加劇了對賭回購困境。據FOFWEEKLY釋出的《LP全景報告》資料：從2023年開始，私募股權市場資金端供給量明顯下滑，LP出資總規模超1.8萬億元，較上年下跌8.75%。

有深圳的頭部機構募資負責人也表示，由於退出難，基金LP返投比例從過往的60%~70%，下降到不再返投。深創投原董事長倪澤望在最新公開演講中透露一組統計資料——2015年以來成立的部分基金，基金回本率（Distributions to Paid-In Capital，DPI）大於0.5的屬於小部分，大部分存續期10年以上基金的DPI小於0.5。這意味著，多數LP的本金回籠還不到一半。

而在此次查封之前，就有個人LP控訴梅花創投和吳世春N宗罪：其一，百億大佬看不起小LP；其二，拿LP的錢泡妞，作為GP沒有職業操守；其三，用LP的錢接盤垃圾專案實現自己的套利，以外源形式走賬，套利退出，留LP守著爛攤子。並曬出聊天記錄稱，吳世春將其微信“拉黑”、被梅花創投解除勞動合同，“希望相關部門領導對違規操作、左手倒右手、基金套利LP錢的無良GP做出嚴懲。”天眼查資訊顯示，蘇女士作為LP出資了梅花創投擔任執行事務合夥人的珠海梅花心力股權投資合夥企業（有限合夥），認繳出資額200萬元。

目前，2015年前後成立的那批創投基金已經進入退出時期，LP對於現金回報的預期也達到了頂峰。但從不少LP的反饋來看，即使是知名的TOP基金，也會遭遇“殺雞取卵”式的回購。而大量起訴創投機構事件的發生，會導致雙方信任逐漸變得脆弱，稍微應對不慎就會造成雙輸的局面。再加上如今經濟下行、資本市場表現欠佳，而LP對資金回報的要求，又和當下我們的初創企業發展週期處於錯配狀態。所以，如何處理好與LP的關係，值得創投機構深思。

LP退出困難，路在何方?

德勤創投及私募專案合夥人陳康勤在接受證券時報記者採訪時表示，目前國內VC/PE機構在退出策略上，高度依賴IPO的單一退出路徑，佔比達到90%以上，呈現出千軍萬馬排隊過IPO獨木橋的態勢。但併購基金、私募股權二級市場基金（S基金）發展相對滯後，而在相對成熟的美國市場，VC/PE機構的前三大退出路徑則是：併購退出（52%）、S基金（43%）、IPO（5%）。

A股從2023年開始IPO收緊，在一定程度上，限制了資本市場服務實體經濟的功能。隨著新“國九條”與退市新規的正式落地，在市場退出機制合理執行的情況下，IPO常態化帶來的潛在流動性影響預計將大幅下降。今年明顯的變化是，此前交易所往往會根據擬上市企業的營收、虧損等情況進行“一刀切”，但現在交易所可以在企業申報後繼續審查，而且優質的專案會被鼓勵申報（如AI、半導體），但稽核標準未降，強調“持續經營能力”。比如做全景相機的影石創新苦等3年，終於在2025年2月獲批上市。預計未來可能同步推進反壟斷與國家安全審查，避免多頭監管導致的流程重複。

與IPO相比，併購退出不僅週期更短、程式更簡單，而且能夠規避上市禁售期的限制，實現一次性立即變現，也是現階段更為理想的退出方式。國內創投機構，最近半年的做法就是透過自己購買上市公司股權之後，對被投企業整合併購重組進控股的上市公司。

2024年1月，科創板上市公司思瑞浦宣佈以發行股份及支付現金方式收購創芯微85.26%股權，交易金額未公開。創芯微背後涉及深創投、創東方投資、龍崗區創業投資引導基金等十餘家機構，透過此次併購實現退出。而吳世春也在今年3月透過司法拍賣以1.5億元競價取得ST路通7.44%的股權，成為ST路通第一大股東，但在洗牌董事會時卻遭遇“翻車”。

除了併購、IPO這些常規方式外，S基金層面也能提供更多元化的流動性解決方案。目前，我國S基金仍然處於起步探索的階段，與國外S基金存量佔全部股權基金存量的43%相比，我國這一比例不足10%，尚未形成系統性的市場體系，相關交易制度和實務經驗仍處於完善過程中。

這裡科普一下S基金（Secondary Fund），即二手份額轉讓基金，是專注於私募股權二級市場的基金，透過收購其他投資者持有的私募基金份額或底層資產組合，為市場提供流動性解決方案。S基金交易發生在私募股權的二級市場，即投資者之間的轉讓市場，而非直接投資企業的一級市場。傳統私募基金直接購買企業股權，而S基金從現有投資者手中收購基金份額或專案股權。S基金的投資標的包括私募基金的二手份額、底層專案組合或出資承諾，涵蓋LP（有限合夥人）轉讓的基金份額、GP（普通合夥人）主導的接續基金交易等。