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珍惜每個IPO。
作者 I 劉博
報道 I 投資界-天天IPO
兜兜轉轉，終於上市了。
投資界-天天IPO獲悉，今天（4月2日），深圳市首航新能源股份有限公司（簡稱“首航新能”）正式登陸創業板，此次IPO發行價11.8元/股，首日漲超240%，市值超160億元。
身後掌舵者是一位連續創業者——許韜，早年畢業於湖南大學，後來南下深圳創業，首航新能已是他創立的第三家公司，身後則浮現寧德時代的身影——既是投資方，又是供應商。歷經12年創業，許韜終在60歲坐擁人生第一家上市公司。
此時此刻，能夠站上A股敲鐘舞臺成為愈發珍貴的一幕。
湖南大學校友
60歲收穫一個IPO
這已是許韜的第三次創業。
出生於1965年，許韜早年考入湖南大學工業外貿專業，1987年本科畢業後輾轉南下深圳打拼。2003年，他決定創業，設立深圳市天時利通訊有限公司，主營業務為無線通訊模組等進口電子元器件商貿業務。
直到2010年，許韜又成立首航通訊，主營業務為汽車智慧網聯終端及系統的研發、製造與銷售，這也為他日後進軍光伏行業埋下了伏筆。
伴隨著國家一系列激勵光伏產業發展政策出臺，許韜在2013年正式創立首航新能。成立之初，首航新能以小功率併網逆變器為主，主要面向國內市場銷售。
隨著國內戶用光伏逆變器迅速發展，相較於國外品牌成本優勢日益凸顯，因此首航新能的出口規模也逐步增長。據招股書披露，首航新能最早在2014年，就與波蘭的光伏系統裝置經銷商CORAB開展了合作。
2019年，首航新能迎來業務轉折點——歐盟對於國內光伏的“雙反”措施到期，因此海外市場採購需求旺盛，撐起了首航新能的營收。同時，首航新能還推出了新一代儲能逆變器及儲能電池產品。
此後，首航新能開始躋身全球頭部企業陣營。根據IHS Markit 的調研資料，2021年度首航新能在全球戶用逆變器市場出貨量位列第九位；Wood Mackenzie 釋出的研究報告則顯示，2023年度首航新能在全球光伏逆變器市場出貨量位列第十位。
但首航新能的上市之路可謂是一波三折。2022年6月，公司首次遞交創業板上市申請，彼時擬募集資金15.11億元；同年11月招股書將募資額提高至35.12億元。在2023年3月，首航新能順利透過上市稽核，但後續卻因財務資料過期，上市流程被迫中止。直到今年1月重新提交註冊申請並獲透過，但募資額已較三年前縮水至12.11億元。
來到花甲之年，許韜終於站上了IPO敲鐘舞臺。
寧德時代打折入股
給錢給訂單
首航新能何以撐起一個IPO？
IPO在審期間，首航新能共披露3版招股書，業績資料最早可追溯到2019年，稱得上是經歷了一整輪行業週期。其中在2021年至2023年，營業收入分別為18.26億元、44.57億元、37.43億元，歸母淨利潤分別為1.87億元，8.49億元、3.41億元。
可以發現，首航新能在2022年迎來業績爆發時刻。彼時由於烏克蘭危機給歐洲帶來的能源供給衝擊疊加全球通貨膨脹影響，歐洲主要國家的電力價格上漲較為明顯，客戶對電力供應的穩定性亦產生了更高的要求，從而拉動了國內光伏、儲能等新能源相關產品出口。
但隨著2023年下半年以來，歐洲天然氣供應量、儲存量逐漸回升，居民及工商業儲能市場需求放緩，首航新能的業績明顯承壓。2024年預計實現營收27.13億元，同比下降27.58%；歸母淨利潤為2.55億元，同比下降23.03%。
值得注意的是，首航新能依舊過於依賴大客戶及海外市場。招股書顯示，2024年上半年，首航新能的境外銷售佔比仍舊高達83.19%，第一大客戶ZCS的營收貢獻依然達到31.16%。對此，首航新能在招股書中也坦承，“公司新客戶的開拓和新市場的拓展均需要一定的週期。”
梳理下來，首航新能的身後浮現著VC/PE的身影。
招股書披露，2021年7月，首航新能首次引入外部機構股東，包含深創投、同創偉業等，投後估值為70億元；同年11月，深創投又以相同估值收購了老股。同月，首航新能又引進了基石資本、華金資本、智數資本、加法創投、長久集團等機構股東，估值已上漲至100億元。
最關鍵一幕，寧德時代也來了。2021年12月，問鼎投資對首航新能完成增資，前者為寧德時代全資子公司，但此輪估值僅為77億元，相當於是打了“七七折”。在此前的問詢函回覆中，首航新能解釋稱，“引入問鼎投資有助於更好整合發行人上下游行業資源，符合公司戰略規劃。發行人已將其增資價格與同期投資者增資價格差額確認股份支付。問鼎投資入股估值差異較大具有合理性。”
實際上，也正是在這一年，寧德時代成為首航新能第三大供應商，為後者提供了大量電芯。由此，首航新能儲能電池業務也迎來爆發，當年該業務營收增長超30倍，由2020年的不到700萬元上升到了2021年的2.17億元。
給錢給訂單，這是寧德時代的又一筆精彩投資。
珍惜每個IPO
眼前，A股市場上每一個IPO都來之不易。
正如清科研究中心統計，2025年第一季度中企境內外上市53家，同比上升15.2%、環比下降20.9%；首發融資額約合人民幣307.60億元，同比上升11.9%、環比下降36.6%。其中，A股共有27家企業上市，同比和環比分別下降10.0%和12.9%。
雖然A股市場整體呈現階段性收緊態勢，但變化也在悄然發生。今年2月，證監會發布《關於資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》，進一步提升對新產業新業態新技術的包容性，加大對新一代資訊科技、人工智慧、航空航天、新能源、新材料、高階裝備、生物醫藥、量子科技等戰略性產業支援力度。
當中明確提出：更大力度支援新產業新業態新技術領域突破關鍵核心技術的科技型企業發行上市，持續支援優質未盈利科技型企業發行上市。
同時，滬深北三大交易所年內的發行上市稽核全線啟動。資料顯示，今年已過會的8家企業中，7家在28天內拿到發行批文，較2024年的平均45天提速38%。例如中策橡膠集團，2025年2月13日過會，2月28日即獲註冊批文，全程僅15天。
在此背後，一級市場苦於退出難久矣，對於IPO望眼欲穿。清科研究中心報告指出，截至2024年底，在基金業協會備案的基金中，包含母基金和直投基金，共計6.46萬億規模的基金進入延長期，9.83萬億規模的基金進入退出期。壓力之大，不言而喻。
雖然當前市場正掀起一股併購熱潮，但就目前而言，併購交易還無法撐起如此巨量的退出規模，IPO仍是最理想的退出渠道。
那麼，IPO何時破冰？
不久前一位本土創投大佬聊起“IPO開閘”迅速引發沸騰，多位投資人也分享最新IPO觀察——“我接到交易所通知，讓我們有好企業趕緊申報，IPO可能常態化，未盈利企業上市重新開展，預計每年150-200家左右，即一週兩三家左右。”
不過投行人士提醒，“現在IPO不管是受理還是發行，已經大面積開通，但‘常態化’不是‘高速化’，常態的意義是指‘可預期’，總體節奏可能還是階段性收緊。”
這種“常態”並非簡單迴歸以往的高速擴容，而是在市場承受能力範圍內的有節奏增發。想起啟明創投創始主管合夥人鄺子平一番感慨：並不是希望IPO閘口大開，而是希望具備可預見性。
冬去春來，一切值得期待。