得益於權益市場的升溫，以股債配置為特色的“固收+”賽道逐漸回暖。券商研報顯示，受一季度債市調整影響，公募純債基金在2025年一季度的規模有所回落，但“固收+”基金卻呈現擴張態勢。
更值得關注的是，由於過去多年股票市場的持續震盪，投資者對“固收+”基金的需求正發生明顯變化。相比過去對收益的青睞，當下兼顧穩健收益與較低迴撤的低波“固收+”策略基金，熱度攀升較快。
在此背景下，一些過往業績優秀的團隊也加緊佈局，中泰資管就是其中之一。定位低波的“固收+”新品中泰雙鑫6個月持有債券（A類：023214 C類：023215）將於5月14日起發行，程冰和商園波為該產品的擬任基金經理。
績優選手二度聯手
所謂“固收+”，指在以固定收益類資產（如國債債券）配置為主的基礎上，輔以一定比例的權益類資產、衍生品或其他類資產的投資產品，核心在於透過多元化的資產配置，在追求相對穩健收益的基礎上，爭取提高產品整體收益。低利率時代，伴隨純債型基金收益率中樞持續下移，“固收+”產品被認為是有望開啟收益空間的一種選擇。
雖然沒有明確的分類定義，但低波“固收+”產品通常被認為是“固收+”產品中波動更小的那類產品。
中泰雙鑫6個月持有債券，就是一款低波定位的“固收+”產品。該基金以優質債券作為底層資產，以價值投資為基本取向搭配不超過20%的權益資產，同時還將合理運用套期保值工具，對沖固收和週期股風險，降低組合波動，力爭在嚴控組合回撤的基礎上實現長期收益高於固收平均收益的目標。
中泰雙鑫6個月持有債券也是擬任基金經理程冰和商園波二度合作的低波“固收+”力作。由其共同管理的首款低波“固收+”產品中泰雙利債券基金成立於2022年9月27日，截至2025年3月31日，A份額的份額淨值增長率為9.97%，同期業績基準收益率為5.93%，超越業績比較基準4.04%（注1）。
不僅如此，截至2025年3月31日，中泰雙利債券A份額最大回撤為0.66%，回撤幅度不僅顯著優於混合債券型二級指數（4.25%），還優於純債債基指數（1.31%）（注2）。
得益於穩健的淨值表現和優秀的持有體驗，中泰雙利債券基金過去一年內的基金份額增長超過8倍，足見市場對其的認可。
和前述產品相比，中泰雙鑫6個月持有債券設定了6個月的持有期。對於基金經理而言，設定鎖定期能夠減少日常贖回的衝擊，有助於保持規模穩定，可以更從容地執行中長期投資策略，降低市場短期波動的干擾。
低波如何踐行？
在中泰雙鑫6個月持有債券基金的擬任基金經理程冰看來，低波“固收+”產品的持有人對於產品淨值的波動非常敏感，穩定收益是底色，客戶希望達到絕對收益目標，不希望發生本金虧損，收益增加是亮色。因此，是否能嚴控回撤會決定持有人的滿意程度，才是管理這類產品的關鍵所在。
落實到投資中，策略的第一層重點要放在從風險角度考慮的動態調整，以確保風險預算始終在可控範圍內。
第二層是收益擇時，債券投資長期來看是在做宏觀擇時，尤其是把握大波段的擇時。整個賬戶包括權益投資、債券投資的策略基礎是宏觀判斷，而權益投資由於考慮到資產本身波動較大，尤其需要多看少動。
程冰還表示，低波“固收+”對勝率的要求高於對單次收益的追求，因此在風險類資產的選擇上傾向於“右側買入，左側賣出”，即在市場趨勢明朗時加倉，在波動較大時及時減倉。同時，在資產配比上更傾向於抓住大的波段而不是頻繁操作，即，目標是提升整體勝率，而非透過高頻交易來博取短期收益（注3）。
除此之外，紀律是嚴控回撤的另一個關鍵詞。一方面，權益投資比例需要始終嚴格控制在最初確定的範圍內，不能因為權益市場的上漲而放鬆約束。另一方面，債券投資也要講紀律，控制好久期和信用下沉風險。
“低波產品的定位特別清晰，其針對的資金並不是追逐收益的，落實到投資者，第一先慮敗後慮勝，強調勝率；第二要嚴格紀律，經得住誘惑，守得住寂寞。”程冰總結道。
背靠股債優等生
力爭1+1＞2
“固收+”產品的理念雖好，但在實際運作中，同類參評的分化仍然明顯。以含權的二級債基為例，Wind資料顯示，2024年二級債基全年平均收益為5.01%，但仍有4.06%的二級債基全年收益為負，表現最差的基金年內收益為-5.75%。
作為多元資產配置的代表，優秀的“固收+”產品，需要投研團隊在股債兩方面都能力突出。
中泰資管正是符合上述要求的代表之一。銀河證券釋出的公募基金管理人長期主動股票投資能力榜單顯示，截至2025年3月31日，中泰資管近五年主動股票投資管理收益率在93家公募基金管理人中排名榜首。主動債券投資方面，同樣是截至2025年3月31日，銀河證券釋出的公募基金管理人長期主動債券投資能力榜單顯示，中泰證券資管近五年管理收益率在93家公募基金管理人中排名第5（注4）。
優秀的股債主動管理能力，將對中泰雙鑫6個月持有債券等“固收+”產品的日常運營形成專業護航。
注1：中泰雙利債券C自成立至2025年3月31日的份額淨值增長率為8.82%，同期業績比較基準收益率為5.93%。業績資料來源：基金定期報告。過往業績不代表未來收益。
注2：中泰雙利債券A最大回撤資料來源：中泰證券資管。混合債券型二級指數程式碼885007.WI，純債債基指數程式碼930609.CSI，指數回撤資料來源：wind。
注3：提及的相關策略、機制可能隨市場環境變化而進行調整，僅供參考。
注4：基金管理人主動股票投資管理能力榜單由銀河證券基金研究中心製作，統計口徑為廣義口徑+規模加權平均，其中的廣義口徑包括：基金合同載明股票投資下限大於等於80%；基金合同載明股票投資下限大於等於60%；業績比較基準的股票比例值大於等於50%；實際股票投資比例值大於等於60%。基金管理人主動債券投資管理能力榜單由銀河證券製作，統計口徑為狹義口徑+規模加權平均，其中的狹義口徑包括：基金合同載明的純債基金，即分類純債債券型基金，包括長期純債債券型基金、中短期純債債券型基金、短期純債債券型基金、純債債券型基金（攤餘成本法）。資料截至2025年3月31日，過往業績不代表未來收益。
風險提示：中泰雙利債券A/C於2022年9月27日成立，2022年、2023年、2024年份額淨值增長率為-0.23%/-0.35%、3.56%/3.14%、6.67%/6.22%，同期業績比較基準收益率為-0.25%、0.67%、6.22%。2023年8月28日，該產品增聘程冰為基金經理。2023年11月9日，姜誠卸任該產品的基金經理。目前該產品的基金經理為程冰、商園波。
中泰藍月短債A/C於2019年4月26日成立，2019年、2020年、2021年、2022年、2023年、2024年份額淨值增長率為2.02%/2.10%、2.87%/2.57%、3.26%/2.95%、1.94%/1.63%、2.41%/2.17%、2.02%/1.98%；同期業績比較基準收益率為2.00%、2.29%、2.58%、2.18%、2.42%、2.26%。2021年6月22日，產品增聘臧潔為基金經理，2021年11月22日，張蓓蓓卸任該產品的基金經理。2023年8月28日，該產品增聘程冰為基金經理。2025年4月17日，該產品增聘馬瀟為基金經理，程冰、臧潔卸任該產品的基金經理。目前該產品的基金經理為商園波、馬瀟。
中泰青月中短債A/C於2019年8月9日成立，2019年、2020年、2021年、2022年、2023年、2024年份額淨值增長率為1.23%/1.08%、3.51%/3.10%、3.65%/3.23%、2.44%/2.06%、3.17%/3.01%、3.00%/2.83%；同期業績比較基準收益率為1.34%、2.37%、3.27%、2.49%、2.61%、3.43%。2021年6月22日，該產品增聘臧潔為基金經理，2021年11月22日，張蓓蓓卸任該產品基金經理。目前該產品的基金經理為商園波、臧潔。
中泰穩固週週購12周滾動債於2021年7月21日成立，2021年、2022年、2023年、2024年份額淨值增長率為1.56%/1.43%、2.45%/2.14%、3.91%/3.60%、3.44%/3.13%，同期業績比較基準為1.78%、1.99%、3.95%、8.07%。2023年2月7日起，該產品增聘鄒巍為基金經理，田瑀卸任該產品的基金經理。目前該產品的基金經理為商園波、鄒巍。
中泰穩固30天持有中短債於2022年10月18日成立，2022年、2023年、2024年份額淨值增長率為0.12%/0.08%、3.93%/3.73%、3.25%/3.03%，同期業績比較基準收益率為0.02%、2.96%、3.12%。2024年9月19日，該產品增聘馬瀟為基金經理，目前該產品的基金經理為商園波、臧潔、馬瀟。
中泰安益利率債A/C於2022年4月26日成立，2022年、2023年、2024年份額淨值增長率為1.08%/0.94%、2.72%/2.52%、8.12%/7.81%，業績比較基準收益率為0.23%、1.67%、4.90%。2023年8月28日，該產品增聘程冰為基金經理。2023年11月9日，史少傑卸任該產品的基金經理。目前該產品的基金經理為程冰、蔡鳳儀。
中泰安弘債券A於2024年7月23日成立，2024年份額淨值增長率為3.67%，業績比較基準收益率為1.19%。自2024年10月23日起增設C類基金份額，C類份額成立未滿6個月暫不披露業績。目前該產品的基金經理為程冰、蔡鳳儀。
中泰安悅6個月定開債A/C於2022年9月19日成立，2022年、2023年、2024年份額淨值增長率為0.03%/-0.05%、2.99%/2.68%、7.66%/7.35%，同期業績比較基準收益率為-0.13%、4.61%、7.30%。2023年8月28日，該產品增聘程冰為基金經理。2024年8月28日，臧潔卸任該產品的基金經理。目前該產品的基金經理為程冰、蔡鳳儀。以上資料來源：產品定期報告。過往資料不代表未來收益。
基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資有風險，基金過往業績不代表其未來表現。基金管理人管理的其他基金的業績不構成對本基金業績表現的保證。投資者投資基金時應認真閱讀基金的基金合同、招募說明書、基金產品資料概要等法律檔案。基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負”原則，請投資者根據自身的風險承受能力選擇適合自己的基金產品。本基金風險等級為中低（R2）風險等級，風險評級為管理人評級，實際以銷售機構評級為準。
文/安安
