今天有小夥伴提了個問題，還挺有意思的。他說看資料上半年，主動權益基金的規模是在縮水的
算算規模的話，上半年應該差不多規模縮減了五千億左右，這個數字是真不少了
從這個角度看上半年資金是一直外流的，也就是市場其實沒什麼增量資金，而且存量還在外流
我看了看他說的，又看了看相關的統計，情況確實是這樣的，長江證券這邊也做過相關的資料統計
按照長江證券的資料，主動權益的總規模在二季度減少了3102億元，回落至3.22萬億元
如果剔除下跌帶來規模被動縮水的影響，到今年二季度為止主動權益基金仍在被加速贖回
二季度淨贖回共計2401.76億元，其中新基金髮行232.62億，存量基金淨贖回2634.38億
這個贖回的規模，在2005年以後的單季度淨贖回，可以排到前三的位置了，僅次於2015Q3的8051億和2024Q1的2797億
這麼算下來的話，主動權益基金今年上半年被合計淨贖回的規模，差不多是5198.76億元
不過雖然上半年主動權益基金有5198.76億元被贖回，但是被動權益基金新增的確並不少
從Wind資料看，2024年上半年整個ETF市場規模新增4210.96億元，其中的3591億元是由股票型ETF貢獻的。
如果算上3591億元的被動權益基金增量，意味著權益基金上半年規模實際上減少了1607.75億元
這部分3500億被動權益基金的增量主要來自哪裡呢？從資料上看基本來自國家隊
截止到六月末的時候算總數的話，國家隊合計持有股票ETF市值為5838.66億元。
這個數字相比2023年底的1176.95億元可以說大幅增長，差不多增長了近4倍的樣子
可以說到上半年為止，市場上權益基金唯一的增量資金是國家隊，其他的資金都在流出
這也意味著從主動權益基金裡撤離的5198億元，並沒有多少流入被動型股票ETF這類權益基金
這個事情我們在之前的《超級買家來了》裡面講過，當時也說上半年市場唯一的增量資金就是國家隊了
不過我們認為這個位置抄底的國家隊，是一定可以賺錢出來的，而且還不會賺小錢
三季度這個流出的情況到8月份為止依然在延續
從統計資料看，8月份公募基金資產淨值合計30.90萬億元，相比7月份的31.49萬億縮水5829.61億元
如果我們按照股票基金、混合基金、貨幣基金、QDII基金和債券基金幾個大類來看的話，會發現出現了不一樣的變化
這裡面股票基金8月份的規模是3.29萬億元，相比上個月增加74.48億元，今年規模增加了4589.41億元，推動規模增加的主力依然是國家隊
混合基金的規模還在持續縮水，8月份混合基金資產淨值在3.3萬億元，相比7月縮水1506.53億元，今年算整體規模的話下滑了-6522.15億元
貨幣基金規模8月份是13.39萬億元，相比7月份小幅增加133.1億元，相比2023年年底大增21152.72億元
QDII基金8月份的規模為5291.06億元，相比7月分小幅增加54.33億元，今年累計增加1121.24億元
這裡面最出人意料的是債券基金，之前規模持續上升的債券基金，在8月份居然出現下滑
債券基金8月份的資產淨值為6.55萬億，較上月下滑-4531.88億元，但相比去年年底規模仍然大幅上漲1.24萬億元
文章開頭那哥們的問題是，股票型基金份額的主要增量來自國家隊，混合型基金的主要流失來自於贖回
貨幣型基金的增長主要來自於低風險偏好和資產荒背景下，居民部門的現金管理需求
QDII基金這塊主要是來自於對海外配置的需求，有的不是因為被買太多都搞溢價了嘛
但按理說這債券行業不是一直處在上漲趨勢，資金也一直往債券這塊配置，為啥8月份債券基金突然就下滑了呢
個人覺得贖回債券基金的，應該是銀行這類機構投資者，原因是受到了視窗指導
記得8月份的時候，市場上曾經有個傳言說
“某行被視窗指導，要求行內SPV+公募投資規模不能超總資產規模的2.5%。個別省份的金融管理局要求公募基金納入SPV，公募、資管計劃等佔總資產規模達到2.5%是預警線、5%為重點預警線，按照季度進行監控。“
要知道銀行是不能買股票型基金，也不能買混合型基金，而且又不買貨幣基金，所以公募投資只能是債券基金
為啥這裡監管要限制銀行買債券基金呢？原因也很簡單，避免短債長投帶來的流動性風險
以前我們在《衰退前夜》裡面寫過，矽谷銀行這類美國的中小銀行為了獲取更高收益，短債長投把大量資金配了長期美債
後面遇到客戶擠兌提取現金的時候，又遇到長期美債短期變現的流動性問題和美聯儲加息導致的鉅虧，最後扛不住就倒閉了
現在我們很多國內的中小銀行所處的情況，其實和當時美國矽谷銀行是有點類似的
最近一年多時間，由於人們的風險偏好急劇下降，貸款是越來越難放出去了
居民和企業部門不光不怎麼貸款擴張信用了，持續增加存款對抗未來不確定的同時，還在不停的還之前的貸款
這也意味著貸款的需求在持續下滑，存款多了貸款少了，意味著市面上對資金的需求也少了，所以我們看到利率也持續往下走
但銀行拿到存款以後不能放手裡啊，因為存款對銀行是負債，是要給儲戶利息的，那就要想其他辦法創造收益
中小銀行看到利率下行的趨勢，持續的押注降息，所以買入大量長期國債的同時，還在買入大量的債券基金
為了避免未來債券市場出現波動，這些中小銀行出現類似矽谷銀行的事件，監管限制了類如行內SPV（非標）與公募的投資比例
我們看到8月份債券基金的5000億鉅額贖回，很大機率是銀行這類機構的操作
事實上債券基金上配置資金的持續湧入，很大程度上代表了現在市場上的資產荒
現在出現資產荒的原因，是以前我們信用擴張的工具主要是房地產
最近兩年這個工具持續收縮以後，信貸擴張這塊的需求減少了太多
以前擴張信用，就是透過降低利率和放鬆房地產，因為這會導致短期信貸需求的大幅上升
目前在沒有新的工具寬信用的背景下，其實是沒什麼方向可以帶動信貸需求的持續上升的
唯一可能的方向就是財政開始大規模刺激，比如開始大規模發行超長期國債增加債券供給
同時由政府投資，帶動信貸需求短期出現大規模上升，從而帶動整個經濟體的信用擴張
從這個角度看，在我們看到財政大規模刺激落地之前，債券市場的趨勢依然大機率還是會持續，財政刺激落地之後可能配置資金會轉場權益市場
這篇既然講到了債券，我們順便講一下很多人關心的美債，這可能也是未來兩年比較確定的趨勢
有意思的是，貌似在很多人的觀念裡，債券和銀行存款差不多，每年差不多2-3%的固定票息收益，到期還本付息
事實上債券的收益來源並不止是固定收益，還有上漲帶來的價差收益
過去兩三年時間國內資本市場大熊市，但債券市場卻走出了一波長牛
從2021年初到現在，差不多有三年多時間
除了短債這種波動小的品種之外，幾個主要的國債指數漲幅都在15%以上，中證30年國債指數更是漲幅超過40%
為啥國內的債券近兩年收益會這麼高？原因就是在美聯儲加息的背景下，我們國內一直都在降息
過去幾年我們一直在降息，1年期LPR（貸款市場報價利率）從4.31%降到了3.35%。
利率一共也就講了不到1%，但是債券市場的收益率根據長短債不同，卻達到了10-40%
對於在這輪降息週期進入到債券市場的人來說，應該是規避了權益市場風險的同時，也吃到了債券市場的肉
未來類似的情況，大機率也會發生在美債市場，因為從2024年9月份開始，美國開始重新步入到降息週期
從美國30年國債期貨可以看出，過去三年多時間，美債基本從高位到低位暴跌40%多，基本上腰斬了
上一次美債跌這麼狠，還是40年前大滯脹的時候，暴跌的原因主要是美聯儲暴力加息
短短一年時間老美就把利率從接近0加到了5.5%，跟40年前大滯脹時代如出一轍。
加息時候美債持續暴跌，如果進入到降息週期，自然也就會持續出現上漲
債券價格和利率成反比，這是簡單的數學公式，這裡面的原理也非常簡單
現在是2024年，
你買了一張100元，10年期，利率5%的美國國債，
持有到期的收益=100*10（年）*5%（票面利率）=50美元，
加上本金100，一共能拿到本息150美元。
假如2027年，
美國國債利率降低到1%，
一張100元，10年期，利率1%的美國國債，
持有到期的收益=100*10（年）*1%（票面利率）=10美元，
加上本金100，一共能拿到本息110美元。
這時候早期買入5%利率的國債，因為利差的存在一定會被資金追捧，在市場上直接賣出就可以獲利
達成上述假設以後，一來一回大概能賺多少呢，從數學上其實是很容易理解的
150美元-110美元=40美元
40美元/100美元本金=40%。
3年差不多賺了40%，摺合年化15%
現在的情況是，目前美國國債的收益率幾乎都在4%以上，只要買入這部分收益就會鎖定，除非美國政府違約
目前美國政府違約的可能性基本為零，一方面是因為持有美元債的七成是美國國內老百姓和富人
另一方面還有個美元霸權存在，違約等於說打碎了美國費盡力氣建立起來的美元信用
而且4%+的票面無風險利率只是保底的收益，主要是為我們提供相對高的安全邊際
更大一塊是來自老美開啟降息週期以後，降息帶來美債價格上漲以後的價差收益
如果美聯儲把利率從5%降到4%，理論上美債價格的漲幅大概會有8%
從過往老美的降息週期看，在兩年左右的降息週期裡面，從5%出頭降到3%是正常的路徑，在這種情況下債券的價格漲幅大概會有18%左右
如果降息比較激進的話，最終降到了1%附近，那麼兩年的漲幅可能會接近四成
也就是因為過往的路徑存在，所以每一輪老美開啟降息週期以後，只要降息趨勢相對持續，美債市場都走出了大牛市。
目前美債疊加了4%以上的高票息，美聯儲過去兩年暴力加息帶來的大熊市底部，以及老美的降息週期，等於說各種Buff已經集齊了
如果你追求相對穩健收益的話，那麼在降息週期初期，美債基金限購額度耗盡之前，就是配置美債最後的黃金視窗期
隨著老美進入降息週期，越來越多的人配置美債，國內美債基金的限購會越來越嚴格
所以如果追求相對穩健的收益，就可以選擇儘量在美債的視窗關閉之前買夠足夠的倉位
美債這個事情到這裡講完了，我們這裡也講一下最近開始發車的美債組合–飯糰全球債
只要掃下面二維碼，就可以找到“飯糰全球債”一鍵配置（記得掃碼領券可以抵扣相關費用）
比較遺憾的是，這段時間伴隨著美聯儲開始降息，單日限額變得越來越緊了
原來每天配置個幾萬問題不大，現在限額下來的話，一天額度也就只有八千了。
美債如果再漲，可能又會迎來一波搶購潮，額度可能還會進一步收緊
市場永遠都是這樣，跌了沒人關注，漲了都會來追。現在額度變得越來越緊張，有需要還是早點完成配置比較好
該說的都說完了，文章的結尾我們講下具體的跟車步驟，有興趣的可以看看
一、直接掃描下方二維碼
跳轉介面後，然後點選【飯糰全球債】，點選立即購買
點選立即購買之後，會進入到購買介面，可以選擇【開啟定投】或者【100元起購】，前者是定投後者是直接購買
最後輸入具體金額，勾選【我已閱讀】，再點選立即支付，完成支付即可。
這裡提醒一下，上面的介面是京東金融。京東金融和京東是一個帳號，只要在京東買過東西，就可以在京東金融上一鍵佈局
點選關注下方賬號，獲取最有用財經資訊和投資趣聞，每篇文章都有彩蛋或者驚喜！！
延伸閱讀：