作者：Alfonso Peccatiello
債市投資者正加大對美國經濟步入衰退的押注。
債市近期動盪不安：短債收益率急跌，反映市場對美國經濟前景的擔憂；長債收益率卻居高不下，因投資者要求更高風險溢價，以應對特朗普政策帶來的不確定性。
然而，債市真正玄機往往藏於細微處。要破解其中奧妙，關鍵在於從機率角度分析。
期權市場讓我們能夠鎖定債市特定情境，計算各種可能性的市場隱含機率。
以下圖說明：
聯邦基金利率的期權隱含機率分佈
右側資料顯示2026年3月聯邦基金利率落入不同區間的市場隱含機率，左側圖表則直觀呈現一年後的利率機率分佈。
資料透露了什麼訊息？
①加息機率仍有12%
雖然投資者憂慮衰退，但同時意識到關稅及持續財赤可能引發通脹風險，因此市場仍預留了12%的加息可能。
②最大可能是連續四季減息
機率分佈最高點（即「眾數」）顯示，一年後聯邦基金利率或降至3.25%，即預期會有四次減息。
③衰退風險持續升溫！
市場預期美聯儲因應衰退而大幅減息（一年內超過200基點）的機率急升至22%。
債市明確反映兩大尾部風險：一方面是關稅及財赤引發的通脹壓力，另一方面是潛在衰退的陰霾。
你認為哪項風險更值得關注？
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