高收益幻覺：投資虧損之根源

2025-06-08 20:19 雪球

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
作者：懶人養基
來源：雪球
年初有網友向我諮詢，能不能給他推薦幾隻純債基金，他說他的要求不高，未來幾年有個6-8%的年化收益就可以了。
最近又有新加入的粉絲問我，如果現在買入恒生科技，能不能實現年化20%的收益率。
期望在過往高收益基金上繼續賺取高收益，並不是絕無僅有的例子，上一輪牛市白酒基金和醫藥基金吸引了數以百萬計的投資者瘋狂買入，也正是因為他們看到了買入之前的超高收益率，而這種高收益正是之後嚴重虧損的源頭。

01 

買入之前看到的高收益與我們毫無關係

大部分投資者並沒有意識到，在我們買入之前，任何產品的高收益與我們毫無關係。如果你據此推定之後也有高收益，實際上是產生了一種無可救藥的“高收益幻覺”。
還有一種情況與此類似，就是以微不足道的小倉位嘗試，確實拿到了真金白銀的高收益，於是全倉甚至加槓桿買入，結果被套死在山頂上。
凡是投資產品的價格都會遵循均值迴歸定律，盛極而衰、否極泰來，而高收益幻覺恰好容易產生在“盛極”時刻，此時買入虧錢自然順理成章。

02 

凡是沒有落袋為安的高收益依然跟我們毫無關係

不管你承不承認，證券投資是億萬人參與的一種博弈，在博弈過程中，人性的貪婪和恐懼會被無限放大，“烏合之眾”就是對這種博弈的短期非理性性質的一種寫照。
所以如果我們僥倖獲得了高收益，一定要及時落袋為安，至少也要賣出一部分鎖定利潤，比如賣出獲利部分、留下本金，或者直接拿回本金、留下利潤、讓“子彈”再飛一會。
但相當多的投資者依然沉浸在高收益幻覺里舍不得止盈，一廂情願地期望著不菲的“複利”，結果卻等來了令人絕望的“過山車”。

03 

高收益目標是危害最大的高收益幻覺

人作為個體有一個本性，就是追求個人利益最大化。這個本性放到資本市場上，就是追求最高的投資收益，從而採取激進的、高風險的投資方式。
實際上，絕大部分激進型投資者連市場的平均收益都拿不到，更別說那個可望不可即的最高收益；一賺二平七虧的鐵律並不會對激進投資者額外“開恩”。
最適合普通投資者的投資方式其實是偏債混合型基金，以80%以上的固收產品作為安全墊，用20%以內的權益倉位追求比純債高一點的收益。
我之前不止一隻一次在文章裡說過，股債均配應該成為普通投資者的天花板，因為即使是股債均配這樣的平衡混合型基金歷史上的平均最大回撤也超過了30%，足以讓絕大部分投資者寢食難安了。
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