中國的合理經濟增長率應該是多少

文/老C

透過研究二戰後成功追趕國家（西歐和東亞）的經濟增長史，可以找到明顯的共同特徵。隨著人均GDP接近發達國家，增長速度會長期收斂到2%左右。按此規律，中國經濟增長的速度降低，是一個必然且良性的現象

目前看中國19-21年兩年的增長率大概年均5-5.5%，這個數字在Covid-19肆虐的全球，可以說是首屈一指的。但比前幾年，特別是2000-2007年兩位數的增長率差距非常大。

今天的中國合理的經濟增長率是多少？

多年前，中國曾經把GDP增長目標設定在8%，曾經保八成為了一個經濟領域的口號。後續增長率降低到7%，6%，現在看來，可能6%也不一定能維持。

其實，隨著人均GDP的上升，經濟增長率下降是非常正常的。

研究長期經濟發展史。成功的追趕國家（西歐和東亞）的經濟崛起歷史，有非常明顯的共同特徵。在追趕先進國家中的不同階段的經濟增長速度有高度的一致性。當追趕國家的人均GDP與先進國家（美國）的人均GDP越接近，其增長速度會收斂到一個接近美國的人均GDP的長期增長率。美國過去二十年扣除通脹後的人均實際GDP增長率約為1.3%。（清華大學經管學院院長白重恩教授在此領域有深入研究，可參考文後的論文）

上圖中的資料是購買力平價下的人均GDP。

在人均GDP相當於美國的20%時，東亞國家追趕時能實現6-8%的GDP增長率。西歐國家能實現5%。

在人均GDP相當於美國的40%時，GDP增長率下降到4%左右。

在人均GDP相當於美國的60%時，GDP增長率下降到3%左右。

實際上並不存在所謂的東亞奇蹟。東亞和西歐國家經濟增長率的趨勢是很類似的。追趕國家成功的關鍵是能長期保持穩定的GDP增長，而不大起大落。失敗國家能做到短期經濟奇蹟，但無法長期保持。

中國最近20年的增長趨勢，和西歐/東亞的歷史經驗，也具有高度一致性：

中國目前，2020年的人均GDP（PPP）大概是美國的27%。按東亞的收斂曲線，合理經濟增長率大概是5.5%，按西歐的收斂曲線合理增長率大約是 4.5%。

10年前，2010年中國人均GDP（PPP）大概是美國的16%，按收斂曲線對應的增長率7%。2005-2015年，大約平均實際增長率也在9%，超過7%。（最高2007年14%，最低2015年7%）

20年前，2000年中國人均GDP（PPP）大概是美國的大概7%，對應增長率9%。實際上1995-2005年，大概平均GDP實際增長率9-10%。（最低1999年 7.6%，最高2005年11.4%）

兩個十年，各有一個金融危機。（98年亞洲金融危機、08年次貸危機）。算是一個完整週期 .

2005年-15年的十年，實際增長率9%，高於歷史規律的7%。這個高於歷史規律的增長率帶來的後果就是債務大幅增長。金融危機後的保八經濟策略，超過了GDP增長潛力，引發了債務問題。2008年12月 – 2017年3月，企業槓桿率 95% -> 161% 。整體宏觀槓桿率 141 -> 243%。

中國的經濟奇蹟，不在於增長率。日本、亞洲四小龍都實現過類似的增長率。中國的增長並沒有脫離其他國家的歷史趨勢。中國奇蹟在於這麼大一個人口眾多的國家，還能整體實現這樣的增長率。

中國一個國家的人口，相當於發達國家人口的總和。中國的增長，對世界來說，和日本、和亞洲四小龍完全不是一個量級。

未來中國合理經濟增長率會是多少呢？可接受的下限是多少？

2021-2025：5 – 5.5%，容忍下限預計在4.5%。

2026-2032：4.25 – 5%，容忍下限預計在4%。

2032-2040: 3.5 – 4%，容忍下限預計在3%。

2040-2050：3 – 3.5%，容忍下限預計在2.5%。

上述增長率雖然看起來低，但從其他國家的歷史經驗，能達到這個數字，人均GDP最終追趕到美國的接近三分之二量級，也是沒有問題的。（上述收斂曲線上的國家中較差的最終也達到了美國60%量級的人均GDP）

按這個增長速度，在2050年，我國的人均GDP（購買力平價下）可以達到美國同期人均GDP 60%的水平。同時，隨著人均GDP接近美國，購買力平價和匯率GDP之間的差距也會縮小。

即使按這個速度，實現我國第二個100年目標：2049年，基本實現現代化，建成富強民主文明的社會主義國家，應該沒有什麼問題。那時，我國的GDP可以達到美國的兩倍，接近歐美日的總和了。

本次中央財經工作會議新聞公報中：只提及了共同富裕和防範化解金融風險。沒有提GDP增長。我覺得5%級別的年度GDP增長率完全可以接受，也不會出現大規模就業問題。我國勞動人口已經開始下滑，農村剩餘勞動力也基本充分就業，就業壓力遠遠低於二十年前。

相反，為了拉動GDP，2008-2015年的債務擴張大幅增加了金融風險。這也是最近幾年反覆提化解金融風險的原因。從目前的經濟資料和媒體報道，國家應該不會再把拉動GDP做為核心經濟目標，主要目標是提高增長質量，即全要素生產率增長。（全要素生產率主要反映技術進步的效果）

目前，經濟政策已經從追求GDP增長指標，保8保7，轉為強調經濟增長質量，防範金融風險，防止槓桿率進一步擴大。

目前我國勞動力拉動經濟增長已經低於0.5%。2013年-2019年，全要素生產率拉動增長2%。未來的核心目標是透過技術進步，維持2%的全要素增長率拉動（美國過去30年TFP的年均增長率大概0.6-0.7%）。投資拉動經濟增長將繼續下降，預計未來五年在3-3.5%。最終合計實現5-5.5%的經濟增長。

最後再說一句，中國19-21年年均經濟增長率5%以上，CPI目前1點幾，有些經濟學家稱之為滯脹。美國19-21年年均預計經濟增長1點幾，CPI 5%，有些經濟學家稱之為高增長低通脹。不知邏輯何在……