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本期主題：散戶影響力日益增強 ETF發行人積極迎合“賭徒交易者”
（彭博行業研究）——散戶投資者已成為市場上一股不可忽視的力量，他們帶動了對風險更高的投資策略的需求，而且這一需求沒有放緩的跡象。只要散戶投資者繼續逢低買入，ETF發行人可能就會繼續滿足他們對單一股票ETF（以槓桿和期權為支撐）的需求，尤其是在此類產品費率更高的情況下。
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發行人競相迎合散戶的風險偏好
今年，16%新發行的ETF採用的是某種形式的單一證券策略，這些策略或加了槓桿，或使用了期權。超過15家發行人推出了此類ETF，它們針對的是所謂"賭徒交易者"（degen traders，degen為degenerate一詞的簡寫），這部分投資者採用激進的交易策略，他們願意承擔更高的風險，也願意支付更高的費用。
歷年單一證券ETF的發行情況
資料來源：彭博行業研究
美股市場散戶成交量佔比已超過20%
根據我們對美國證券交易委員會(SEC)606和605報告以及美國金融業監管局(Finra)和市場資料的分析，第一季度散戶投資者成交量約佔美股市場總成交量的20.5%。這一比例高於去年同期的17%，而且是2021年第一季度網紅股(meme stock)狂潮以來的最高佔比。散戶投資者依然是股市的重要組成部分，一個令人鼓舞的現象是，他們不再侷限於交易網紅股，而是對金融市場表現出持續的興趣。零佣金交易也推動散戶參與度持續高於疫情前的常規水平。
美股市場成交量細分預測
資料來源：彭博行業研究
發行人瞄準更多高波動股票
美股市場上共有超過160只單一股票型ETF，還有幾隻正在走推出前的審批流程，但我們確認了大約80只作為構建這類產品基礎的標的股票。在走審批流程的ETF的平均波動率幾乎是目前已上市ETF的兩倍，由此可見發行人正在挑戰極限。此外，發行人把目標瞄向了市值較小的股票：已上市單一股票ETF標的股票的市值中位數為1,560億美元，而正在走審批流程的ETF標的股票的市值中位數為140億美元。
您可在本期全文中檢視圖表：ETF標的股票的波動性（資料來源：彭博行業研究）
信念越高可能意味著費率更高
除了滿足散戶投資者的投機需求，此類產品對發行人也很有吸引力，因為如果它們能吸引散戶投資者，就能為發行人帶來大量收入。ETF行業的平均費率約為59個基點，單一股票ETF的費率則較高，平均為91個基點。加了槓桿或使用了衍生品的ETF的費率通常會超過100個基點。
這樣的費用結構既反映出此類策略的複雜性，也反映出交易者為獲得精準敞口和走勢快速變化標的付費的意願。在利潤率承壓的ETF行業裡，單一股票ETF是為數不多幾個具有定價能力的領域之一。
您可在本期全文中檢視圖表：ETF平均費率（資料來源：彭博行業研究）
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