本文擷取自彭博終端“彭博中國圖表手冊Q1 2025”。基於彭博獨家資料與分析，該手冊以獨家視角洞察並解讀宏觀經濟、股票、固定收益、外匯與商品等重要領域。如需閱讀完整版手冊，請掃描下方二維碼。
彭博中國圖表手冊Q1 2025
主題涵蓋：
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貴金屬
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能源
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股票市場
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外匯市場
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內容節選
貴金屬
黃金ETF持倉量持續上漲
黃金ETF持倉量大幅上升，但是還未達到2020年的歷史高點。這波漲幅更多是關稅不確定性引發大幅增持的結果。歷史兩次黃金牛市，ETF持倉量都在美聯儲降息後13個月達到頂峰。如果美聯儲降息路徑不變，黃金ETF持倉量會在今年十月達到頂點。
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美股避險資金快速湧入黃金
- 央行購金是價格下限的支撐力量
能源
國內產量將在2050年滿足國內需求，自給率將達到99%
由於國內產量僅佔其2024年表觀石油消費量的28%，政策致力於透過促進電力和其他形式的能源自給自足來推動中國減少進口依賴，能源安全可能會在第十五個五年計劃（2026-2030）中佔據突出地位。我們預計，到2030年中國的石油產量將滿足36%的國內需求，到2050年將達到99%。中國石油自給率的上升將受到更多國內勘探和生產的推動，同時轉向天然氣、核能和可再生能源以降低對進口石油的需求。
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美國原油產量展望
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俄羅斯海運出口逐漸恢復
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OPEC增產是無奈之舉
股票市場
美股風險敞口增加
基金經理有回滾風險敞口，根據全美主動投資經理協會（National Association of Active Investment Managers）的一項調查，高盛集團的資料顯示對沖基金在3月份以12年來最快的速度拋售全球股票。對經濟衰退的擔憂持續加劇，這一點在各種資產類別中都可見一斑。股票和債券收益率步調一致，它們的相關性達到兩年來的最高水平，但與2023年雙雙上升不同的是，這次雙雙下降是經濟增長預期被下調的典型跡象。
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中國藍籌股預期股息收益率溢價創紀錄新高
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美股進入超賣，VIX依舊高企
外匯
亞太外匯情緒悲觀
自美國上週宣佈超預期的新關稅措施以來，整個亞洲地區的貨幣波動率急劇上升，外匯期權則暗示看跌情緒升溫。對經濟增長的擔憂也驅動了對地區央行降息的押注。儘管特朗普週三（4月9日）對中國以外的大多數經濟體暫停加徵高關稅，但不確定性依然會很高。
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人民幣中間價調弱幅度繼續收斂，顯示維穩態度
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人民幣對一籃子貨幣持續回落，擴大出口競爭力
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本文作者：
彭博中國區大宗分析師 徐瀚庭
關稅時代市場陰晴變幻，如何破局？
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