宏觀經濟：美國6月Markit綜合PMI創26個月新高，周內多位美聯儲官員敦促對降息保持耐心。歐元區6月製造業PMI轉跌，歐央行管委表示若通脹放緩或再次降息、瑞士央行本週再度降息。5月內地社零增速反彈、製造業投資仍具韌性。5月中國香港通脹、就業資料按月基本持平。新加坡5月非石油國內出口跌幅收窄，印尼央行維持利率不變；中馬深化經貿合作、推進東鐵等大型專案。
一、宏觀形勢
1.1 美國
美國6月Markit綜合PMI創26個月新高。周尾公佈的美國6月製造業PMI初值51.7，創3個月新高、連續第二個月擴張，高於預期值51，前值51.3。6月服務業PMI初值55.1、創26個月新高，預期54、前值54.8。綜合PMI初值54.6，創26個月新高，好於預期的53.5，也好於前值的54.5。儘管周內前半段公佈的美國5月零售及新屋開工資料表現偏弱，周內多位美聯儲官員敦促對降息保持耐心。美聯儲理事Adriana Kugler表示，如果經濟發展符合預期，“今年晚些時候”降息可能是合適之舉；聖路易聯儲銀行新任行長Alberto Musalem在上任以來首個重要政策演講中表示，可能需要觀察幾個季度才能獲得支援降息的資料。FedWatch資料顯示，截至當地6月21日，市場預計美聯儲9月降息25bp的機率為59.5%、較1周前的62%有所下降。
1.2 歐洲
歐元區6月製造業PMI轉跌、經濟復甦動能減弱。歐元區6月製造業PMI初值為45.6，預期47.9、前值47.3；服務業PMI初值報52.6，低於預期的53.5，前值為53.2。歐元區6月綜合PMI降至50.8，前值為52.2。調查顯示新訂單4個月來首次減少，導致商業活動和就業擴張放緩；同時，企業信心降至2月以來的最低點。歐洲央行降息後6月消費者情緒指標有所回暖。周內公佈的歐元區6月消費者信心指數較5月升0.3點至-14，低於-13.6的市場預期，但標誌著自2022年2月以來的最高情緒水平。歐央行管委表示若通脹放緩或再次降息。歐洲央行管理委員會委員兼葡萄牙央行行長森特諾（Mario Centeno）表示，只要歐元區通脹進一步放緩，歐洲央行仍可能降息，並預計若利率回落至接近2%水平，對歐洲及葡萄牙經濟將起穩定作用。瑞士央行再度降息。周內瑞士央行將政策利率下調25bp至1.25%，並表示與上一季相比，瑞士基本通脹壓力再次下降，本次利率下調將使央行能夠維持適當的貨幣條件，同時，瑞士央行表示，風險偏好回落導致瑞郎升值時，央行將密切關注外匯市場。
1.3 中國及亞太市場
中國內地：5月社零增速反彈、製造業投資仍具韌性。周初公佈的5月內地固定資產投資當月同比錄得3.6%、較上月回落0.1個百分點，其中房地產投資降幅繼續走擴，但一攬子房地產政策推動5月新房銷售跌幅有所收窄；製造業投資仍保持較強動能，高技術製造業和裝置更新對投資的拉動作用進一步凸顯。消費方面，5月社會消費品零售總額同比錄得3.7%，較上月上升1.4個百分點，各商品大類均較上月改善。生產方面，5月內地服務業生產指數同比錄得4.8%，較上月上升1.3個百分點；工業增加值同比錄得5.6%，下降1.1個百分點。就業方面，城鎮調查失業率持平，而31城調查失業率降至4.9%，是2019年2月以來的最低值。
中國香港：5月通脹、就業資料環比基本持平。香港5月CPI同比升1.2%，較4月高0.1個百分點，今年1-5月累升1.6%。剔除所有政府一次性紓困措施的影響，5月基本通脹率為1%，前值為0.9%。5月基本消費物價通脹率維持在較低水平，預計整體通脹短期內將繼續處於可控水平。同時，經季節調整後，香港3-5月失業率維持於3%，與2-4月數字相同。就業不足率微升0.1個百分點至1.2%，主要出現在樓房裝飾、修葺及保養業，清潔及同類活動業，以及藝術、娛樂及康樂活動業。
日本：能源成本上漲推動日本5月通脹加速。日本5月全國核心CPI同比上漲2.5%，高於4月的2.2%，略低於經濟學家預期的2.6%，但連續第26個月持平於或高於日本央行2%的目標水平。其中，電力價格同比上漲14.7%，是通脹上漲的主要驅動因素。
東南亞：新加坡5月非石油國內出口跌幅收窄。新加坡5月份非石油國內出口同比減少0.1%，連續4個月同比萎縮、但較4月份9.6%的跌幅有所緩和，主要受到電子業繼續增長、非電子業出口跌幅收窄的推動。印尼央行維持利率不變，稱將繼續幹預匯市以穩定印尼盾。印尼央行周內決定維持基準利率在6.25%；印尼央行行長Perry Warjiyo表示，印尼盾匯率仍然可控，稱走勢與政策反應一致，他將印尼盾近期疲軟歸因於企業對美元的需求以及有關財政前景的看法。中馬深化經貿合作、推進東鐵等大型專案。本週中國總理李強對馬來西亞進行正式訪問，中馬發表深化提升全面戰略伙伴關係的聯合宣告，覆蓋農業、旅遊、數碼經濟及綠色發展等領域，共14項合作協議。本次宣告提出，中方同意延長對馬公民免籤政策至2025年底，作為互惠安排，馬方將延長對中國公民免簽證政策至2026年底。同時，中馬兩國探討將東海岸鐵路專案與中老鐵路及中泰鐵路銜接，以實現泛亞鐵路中線的構想。
二、金融市場動態
周內港股一級市場招股活動回暖，化工產品製造商武漢有機周內於港股主機板上市、募資金額約2600萬港元；另有5只新股招股，行業覆蓋耐用消費、電信服務、軟體等，首發募資金額共計17.4億港元，其中老鋪黃金擬募資7.9億港元。二級市場恒指繼續圍繞18000點震盪。周內外圍市場風險偏好受美國零售、PMI資料擾動，美聯儲官員指仍有可能年內稍晚降息。內地方面，周內投資、社零等資料顯示經濟復甦仍具韌性，人民銀行宣佈6月份貸款市場報價利率（LPR）報價不變。周內中國證監會發布《關於深化科創板改革 服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》（“科創板八條”），其中提出，最佳化新股發行定價機制、在科創板試點調整適用新股定價高價剔除比例等利好措施；另外，中國國新控股周內宣佈認購了廣發基金、南方基金、景順長城基金旗下中證國新“港股通央企紅利ETF”的首發份額，傳遞出堅定看好港股央企上市公司長期價值的積極訊號，有望提升港股央企上市公司定價權方面的責任擔當。
本週港股維持窄幅震盪，恒生指數受利好訊息提振、週中一度觸及18430點、隨後回落。截至6月21日恒生指數收盤收報18028.52點，周內累升0.48%、恒生科技指數累跌0.17%。周內港股南向資金本週累計淨流入較前周減少21%至241.2億港元。此外，周內港交所宣佈港股在惡劣天氣下不休市的相關機制將於9月下旬推出，有望進一步完善港股交易機制、促進資金流活力。
2.1 貨幣市場
中資美元拆借方面，離岸市場整體流動性穩定。從周內離岸中資市場成交來看，跨月末2周至3周資金流動性偏緊，中長期限流動性均衡。周內美元隔夜成交參考報價在5.35%、2週期限報價在5.58%附近，1個月美元資金報價在5.60%-5.66%、2個月和3個月美元資金報價範圍在5.65%-5.70%；1年期美元參考利率區間維持在5.65-5.75%。美元Repo方面，周內1個月及3個月參考價分別在5.64%、5.65%。
港元拆借方面，短端流動性偏緊、跨月末資金利率小幅上調。本週資金交投主要集中在3個月內，截至6月21日，隔夜、1個月、3個月港元拆息分別報4.25%、4.59%、4.76%，周度分別變動+35.1bp、+8.4bp、+2.3bp，1個月美元LIBOR與港元HIBOR的息差隨短期HIBOR上行而收窄約7bp至86.7bp。離岸人民幣方面，本週離岸人民幣各期限利率維持穩定。截至6月21日，1周、3個月及1年CNH HIBOR分別收報2.26%、2.98%、3.05%，周度分別變動+15.6bp、+4.6bp、+0.1bp，本週對應期限SHIBOR與前周尾基本持平、離-在岸人民幣利差因此走擴。
2.2 債券市場
美債：本週美債由於沒有重大資料披露、且週三為假日，波動較上週更加平穩。另外，歐央行持續釋放鴿派訊號，包括瑞士央行本週降息25bps，英國央行維持利率不變並暗示可能提早降息，歐央行暗示法國大選並不會影響歐洲經濟且會在必要時干預市場等。截至當地6月21日，2年、5年、10年期美債收益率周內分別累計上行3bp、4bp、5bp，周尾分別報4.70%、4.26%、4.25%。本週2年、5年期中國國債收益率窄幅下行，令對應中美利差倒掛有所走擴。市場仍關注下週的GDP和PCE資料。
中債：內地6月1年期、5年期LPR分別維持3.45%、3.95%，已連續4個月維持不變。此外，人民銀行公佈今年前5個月，內地人民幣貸款增加11.14萬億元，其中5月新增貸款接近萬億元水平；社會融資規模增量累計為14.8萬億元，其中5月增量為2.06萬億元左右，一舉扭轉4月新增社融為負的情形；央行表示，金融存量資料變化不宜以同比多增方式來衡量、應逐步淡化對金融總量指標的關注，未來的政策調控方向會更加註重盤活存量資金。本週人民幣銀行淨投放3900億元人民幣；一年期同業存單到期收益率(AAA)截至6月21日報2.0301%、較前週末降1.4bp；10年期國債活躍券收益率周尾報2.2541%、較前周降0.7bp；10年期國開活躍券收益率上行0.8bp，周尾報2.3401%。
離岸債市場：中資美元債方面，本週共有14只中資美元債完成定價、發行規模為42.1億美元，以金融債為主。二級市場，周內中資美元債二級市場整體窄幅波動、高收益級回報跑贏投資級，地產板塊回報小幅走跌。離岸人民幣債方面，周內共有10只離岸人民幣債券發行，規模約77.8億人民幣，以城投債為主。
2.3 外匯市場
本週CNH即期進一步走弱、USDCNH試探7.30關口。人民銀行繼續放鬆人民幣中間價，周尾報7.1196、為2023年11月末以來最高水平。美元指數週內維持強勢、周尾受美國PMI偏強表現帶動進一步上揚，周尾美元指數收報105.8、周度上漲0.3%。周內離岸人民幣流動性整體寬鬆、外匯交易客盤及市場參與者均傾向美元多頭倉位。周內USDCNH上揚、一度突破了今年4月高位7.2838、最高見7.2925。港匯小幅走強。臨近月末及港股派息繼續支援港元資金需求，周尾USDHKD收於7.8052，港匯相應走強0.1%。
三、後市策略展望
中債方面，當前宏觀環境仍有利於債市，“資產荒”仍在延續，風險偏好較低，債市仍處於偏多環境。目前10年國債和30年國債向下突破監管合意點位，關注央行實際行動，下週資金面是關鍵，若資金明顯偏緊，可關注短期債市回撥後做多機會。
美債方面，6月下旬美國基本面和美債收益率有望逐步企穩回升，本週公佈的6月Markit PMI全面好於預期進一步增大了這種可能性。收益率短線盤整，此後有望在經濟資料推動下反彈，10Y收益率支撐4.2%、4.15%，上方阻力4.3%、4.5%。
人民幣匯率方面，由於離岸人民幣流動性未明顯收緊，USDCNH上行幅度更大。當前美元指數仍有一定上行空間，美元兌人民幣有望進一步測試7.27、7.29阻力，下方支撐7.24、7.22。
大宗商品方面，近期黃金仍處震盪行情，美國經濟小週期的走強與長端中債收益率嘗試突破下限兩股力量相抗衡，黃金的震盪或仍將維持一段時間。原油方面，本週尾油價小幅調整，美盤前半段衝高，午夜後油價回落，不過期權市場後半夜出現抄底跡象，仍以震盪調整後繼續上行看待當前原油市場行情。（詳見FICC策略報告《季末中債期限利差或收窄——FICC策略報告2024年第十七期》）
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