本期導讀：
作者丨鄭華良
來源丨人類群星閃耀時
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春晚之後宇樹科技突然就火了，一躍成為全民熱議的焦點。
然而，對於宇樹科技的老股東來說，春晚帶來的爆火併非毫無預兆的偶然現象。回溯至去年，宇樹科技在業內就十分火熱。投資圈裡的熱度持續攀升，幾乎每週都有四五撥同行向我們打聽宇樹老股的情況，還有不少人表達了想參與我們專項基金的強烈意願。
隨後，在民營企業座談會上，王星星的C位彙報，更是讓業界敏銳地捕捉到宇樹科技的無限潛力，大家都意識到，這將是一家迅速崛起的明星企業。一時間，投資圈裡掀起了一陣 “宇樹熱”：同行們紛紛在朋友圈、微信群中急切求購宇樹老股；A 股市場上，相關概念公司股價接連漲停，一路飄紅；酒桌飯局之間，機器人話題也成為了熱門談資，宇樹科技更是其中的焦點。
宇樹科技的成功並非一蹴而就，而是十年如一日潛心打磨的成果。投中宇樹科技，對老股東而言也有著重大的意義，無疑是幸運的，但在欣喜之餘，我也時常思索：下一個宇樹在哪裡？
追風口成就不了明星公司
國內投身人形機器人賽道的公司，林林總總有上百家，整個行業呈現出一片熙熙攘攘的景象。然而，在這眾多參與者中，唯有宇樹科技脫穎而出，火爆出圈，成為備受矚目的焦點。
究其原因，大部分公司是在2021年馬斯克宣佈進軍人形機器人領域後，才紛紛下場佈局。但人形機器人領域技術門檻極高，這些後來者在短短3 – 4年的時間裡，很難突破重重技術難關，推出令人滿意的產品。
宇樹科技則截然不同。其創始人早在2014 – 2016年攻讀研究生期間，便已投身機器狗的研究與設計工作。畢業後，更是堅定地成立公司，持續深耕機器狗的研發與生產，至今已近十年。當2016年王興興創立宇樹科技時，人形機器人尚被視為"實驗室玩具"，彼時資本市場更青睞網際網路模式的快速變現。
在過去這十年裡，該領域既不是資本市場競相追逐的熱點，應用場景也較為侷限。但宇樹的創始團隊，耐得住寂寞，甘願坐十年冷板凳，默默潛心打磨技術，不斷努力迭代產品。
宇樹的創始人，在VC眼中，或許並非傳統意義上的精英。就拿王興興來說，甚至因為英語成績欠佳，與浙江大學的研究生失之交臂，最終進入上海大學深造。
不過，正是憑藉在機器狗領域深厚的技術積累，宇樹科技在人形機器人研發上厚積薄發，迅速推出了效能極為出眾的產品。當其他公司的人形機器人還只能在架子輔助下，顫顫巍巍地邁出幾步時，宇樹的機器人已經具備了卓越的運動能力，能走、能跳、能翻跟斗，不僅可以在舞臺上盡情跳舞、扭秧歌，還能深入工廠，熟練地完成擰螺絲等工作任務。
宇樹科技的爆火絕非偶然，而是十年的潛心打磨，是技術沉澱、產業機遇與生態協同共同作用的結果。“時來天地皆同力”。對宇樹科技而言，是人形機器人技術突破恰逢全球AI產業爆發之“天時”，是中國供應鏈優勢疊加製造業升級需求之“地利”，更是政策扶持、資本青睞與創始人極客精神共鑄之“人和”。
誠然，我們相信隨著技術的發展，其他公司的機器人未來或許也能達到類似水平。但在當下，當全國人民的目光聚焦於此，各類場景應用方急切尋求機器人落地解決方案，國家高層領導也期望找到具有代表性的硬科技產品，以提振民族信心之時，宇樹科技成為最好的選擇。
一時間，各類資源如潮水般湧來，令人目不暇接。僅主動聯絡我們、表達希望與宇樹合作的資源方就不在少數，更不用說還有多少資源正透過各種渠道，試圖與宇樹建立合作關係，其中不乏眾多上市公司。如今，宇樹面臨著客戶蜂擁而至的局面，業務繁忙程度超乎想象。
倘若公司產能足夠強大，客戶需求也足夠標準化，那麼今年的業績必將實現爆發式增長。當下，最優秀的人才、最優質的客戶、最雄厚的資本紛紛向宇樹匯聚，各方都帶著十足的誠意，給出極為優惠的合作條件，只為與宇樹攜手共進。在強者的世界裡，機遇與善意總是接踵而至 。
投資要耐得住寂寞，深耕行業
在私募股權行業，超級明星專案對GP而言遠遠不止於投資回報，其價值貫穿募投管退全流程。
募資方面：超級明星專案堪稱GP手中最具分量的敲門磚，助力GP打破壁壘，更容易敲開LP的大門，接觸到眾多以往難以企及的合作物件，如上市公司、家族辦公室、政府引導基金等，極大地拓展了潛在LP的覆蓋範圍。同時，盲池基金因為有明星專案的額度，在市場上的吸引力大幅提升，募集工作也變得更為順暢。
投資方面：超級明星專案有助於GP在相關領域搶到最優質專案的額度，從而在該領域持續建立優勢；超級明星專案的成功範例也會促使GP提高自身的審美和投資標準，激勵其以投出下一個明星專案為目標，進而提高整體投資成功率，形成良性迴圈。
投後管理方面：超級明星專案優勢盡顯。這類專案通常運營穩健，無需GP為退出事宜憂心忡忡，也不必在董事會中陷入激烈爭論，更無需擔憂創始人不當行為。GP在投後管理中往往只需輕鬆履行程式性職責，躺平簽字就行。不僅如此，大量優質資源會主動向專案方匯聚，GP只需承擔對接角色，就能助力專案方挖掘潛在客戶，還可以順帶積累自己的人脈和行業資源。
退出方面：一個超級明星專案所產生的收益，大機率足以覆蓋整個基金成本，有效減輕了LP施加的退出壓力。GP在退出時機上擁有更多主動權，股權可隨時變現，流動性難題迎刃而解。藉此契機，GP還可加大品牌宣傳力度，超級明星專案無疑是GP提升行業影響力的絕佳依託。
明星專案都想要，然而真正能夠精準押注、一擊即中的GP卻總是少數。這絕非僅僅依賴於運氣的垂青，更需要投資人耐得住寂寞，在行業中持續深度耕。
以我們為例，2022年投資宇樹科技時，儘管當時我們看好其發展前景，但誰也無法預見宇樹會在後續迅速崛起，成為備受矚目的明星專案，甚至其創始人獲得與國家領導人面對面彙報的機會，被各地政府競相爭搶。
世界的運轉是混沌的，即便在投資決策時獲取了所有可得的專案與行業資訊，我們所掌握的也只是冰山一角，難以精準預測未來走向。投資人必須保持謙遜，承認在企業發展程序中自身所能提供的助力相對有限。投資成功，很多時候並非源於個人能力或認知的絕對優勢，而是運氣使然。當然，我們倡導科技向善，投資同樣應秉持這一理念，關注那些致力於推動社會進步、懷揣使命感的科技創業者。秉持善念的創業者往往更易獲得市場青睞，而投資人選擇與他們同行，也更有可能收穫運氣眷顧。
不過，強調運氣並非否定個人主觀能動性的價值。投資人應像創業者一樣，擁有耐得住寂寞、深耕行業的決心與毅力。選定一個自身認可的賽道後，深入鑽研產業技術成熟度及其演進方向，全面瞭解產業鏈各環節的地位及合作模式，細緻挖掘賽道內各公司的發展脈絡與相互關係，積極與行業創業者建立良好關係，深入瞭解他們的創業初心。透過深度參與，讓自己真正融入行業，而非在風口來臨時倉促入場，浮於表面地瞭解情況，然後僅憑個人偏好投資那些尚有份額可投的公司。只有持續深耕，才能在機遇來臨時精準把握，收穫投資碩果。
總結
一級市場中，投資的機會可能轉瞬即逝，與二級市場能便捷購入股票不同，一級市場中，一旦專案備受追捧，投資人即便願意溢價一倍，也未必能成功入局。就拿宇樹科技來說，當下市場上買家對宇樹老股的估值已高達 100 億，即便如此，份額依舊一票難求。
回顧 2022 年我們投資宇樹時，不少同行向我們詢問投資邏輯，他們難以理解這樣一家公司未來究竟能在哪些領域落地應用。到了2023年，我們計劃發起宇樹專項基金，與眾多資金方深入溝通，卻都遭到了婉拒，最終該基金未能成功募集。然而，僅僅時隔一年，宇樹火爆出圈，曾經拒絕我們的資金方也紛紛折返，而我們也只能無奈告知，手頭的份額早已所剩無幾。
宇樹科技無疑是 “昨天你對我愛答不理，今天我讓你高攀不起” 的典型專案。對這些資金方而言，2023 年我們尋求募資時，或許是他們在宇樹上市前成為其股東的最後契機。
如今，許多市場化 LP 傾向於將投資決策權緊握手中，只選擇投資專項基金，這一做法完全可以理解。他們缺乏足夠時間深入市場，獲取的資訊存在滯後性，認知也存在一定侷限。專項基金模式雖能在一定程度上控制風險，卻也容易錯失像宇樹這樣的超級明星專案，而這類專案所創造的收益，極有可能超過他們所有其他投資專案的收益總和。
在當下瞬息萬變的市場環境中，即便掌握專案的所有資料，單純憑藉自身認知，也極易做出錯誤判斷。因此，若LP期望獲取可觀的投資收益，建議尋找值得信賴的靠譜GP，充分發揮專業人士的專業優勢，讓專業的人做專業的事。
不可否認投中明星專案需要一點運氣，但追風口成就不了明星公司，機會總是給有準備的人。投資人應像創業者一樣，擁有耐得住寂寞、深耕行業的決心與毅力。只有持續深耕，才能在機遇來臨時精準把握，收穫投資碩果。
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*本文僅代表作者個人觀點。