本期導讀：
作者丨FOFWEEKLY
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2025年2月24日，百度集團釋出一則重磅任命：劉曉丹接替Brent Callinicos正式擔任公司新獨立董事及董事會審計委員會主席，已於2月23日生效。
這一訊息在創投領域激起千層浪，引發廣泛關注與討論。
“併購女王”此刻與百度站在了一起。
這一天，距離百度宣佈以21億美元收購YY直播僅48小時，距離文心大模型全面接入DeepSeek技術不過兩週。
在外界看來，這場人事變動不僅是百度治理結構的最佳化，更暗含李彥宏對AI戰略破局決心。
併購女王加入百度
2025年開年，科技投資領域話題不斷，“宇樹科技”、“DEEPSEEK” 等專案成為行業焦點。在民營企業座談會上，宇樹科技創始人王興興的 C 位彙報，讓業界敏銳捕捉到這家企業的巨大潛力。與此同時，行業內關於參會企業的討論也衍生出一句調侃：“誰去了不重要，重要的是誰沒去”，暗指在 AI 浪潮中面臨挑戰的百度。
作為國內最早系統性佈局AI技術的網際網路巨頭之一，百度在2025年初似乎陷入了“先發優勢難抵後浪衝擊”的尷尬境地。
據百度2024年財報顯示，2024年總營收達1331億元，歸屬百度核心的淨利潤達234億元，同比增長21%。據財報，2024年12月，文心大模型日均呼叫量達16.5億；四季度，智慧雲營收同比增長26%。
儘管整體營收增長，文心大模型日均呼叫量也大幅增速，但相比之下，DeepSeek使用者量7天破億、宇樹科技萬元級機器狗橫掃消費市場的故事，讓市場開始質疑：那個曾高喊“All in AI”的百度，是否已在技術迭代的洪流中掉隊？
“2024年是我們從以網際網路為中心轉向以人工智慧為先的關鍵一年。隨著我們全棧AI技術得到廣泛的市場認可，智慧雲的增長態勢愈發強勁。在移動生態中，我們一直堅定推動搜尋的AI原生化重構，提升使用者體驗。”百度創始人、董事長兼執行長李彥宏表示，“隨著我們的AI戰略不斷被驗證，我們相信AI相關投入將在2025年帶來更大的成果。”
“理論上說，百度不缺技術，但在這一波AI浪潮中，顯然又沒有擦出火花，逐漸露出疲態。”有投資人坦言。
有業內人士指出：從財務戰略與投資佈局視角出發，百度正處於多元化轉型的關鍵階段，在自動駕駛和智慧出行領域投入巨大。而劉曉丹的加盟，有望為百度帶來深刻變革。
一方面，借鑑 “併購 + 孵化” 模式，助力百度在自動駕駛領域（如潛在的車企併購）以及 AI 晶片等領域整合資源，加速技術落地與產業協同；另一方面，憑藉其在紐交所上市公司 AssetMark 的操盤經驗，幫助百度在海外 AI 監管趨嚴的形勢下，探索跨境併購機會，拓展國際市場。
劉曉丹豐富的併購經驗和獨特的 “產業整合 + 資本賦能” 併購邏輯，或將為百度在新興技術領域的深度發展注入新動力，也向市場傳遞出積極的戰略訊號——併購轉折。
值得注意的是，幾乎在劉曉丹加入的同一時期，百度宣佈完成對YY直播的收購，總收購價約21億美元（約合人民幣152億元）。
2025併購大時代
2025年開年，中國併購市場迎來結構性轉折。
自2024年9月，“併購六條”政策出臺後，多地迅速行動起來，計劃開展併購業務。
上海靜安區設立併購集聚區，深圳成立40億元併購基金聯盟，北京百億級半導體併購基金落地……政策工具箱的密集開啟，讓一級市場嗅到久違的春意。
“現在不是討論要不要併購，而是討論怎麼併購才能活下去。”上海某生物醫藥基金合夥人感慨。
自 2024 年初起，“擺脫對 IPO 退出的依賴，開啟‘應退盡退’模式” 成為眾多投資機構關注的核心議題。步入 2025 年，隨著政策支援力度加大和市場參與度提升，多位投資人預測 “併購重組” 將成為一級市場的新機遇。
據Wind資料顯示，2024年以上市公司作為競買方的併購交易合計有 2422 單。其中國有控股上市公司共披露 1814 起併購事件。
產業發力
2025 年開年，多家上市公司釋出設立併購基金的公告，釋放積極訊號。其中上海醫藥聯合東富龍設立10億元生物醫藥併購基金，劍指創新藥企估值低谷；萬澤實業5億元佈局“兩機”產業鏈……
國資主導重構
另一方面是國資主導下的併購需求正在爆發，形成“國家隊+市場化”的混搭模式。
“身邊有沒有擅長併購的 GP？我們今年的重點在併購領域。” 某國資產業集團投資負責人向我們諮詢。
實際上，這並非個例。今年，不少國資產業集團表現出強烈的併購意願。有積極尋找與主業協同性強的產業，期望透過併購實現產業升級與資源整合；有透過母基金出資 GP，間接持有上市公司股份，實現資本多元化佈局。
據我們觀察，此前北京、上海、安徽、陝西、四川等地陸續宣佈擬發起設立併購基金，規模從幾十億到幾百億不等，聚焦醫藥、新一代資訊科技等領域，其中生物醫藥領域最為集中。
某投資機構合夥人指出：“與十年前‘炒概念、做市值’的併購狂歡不同，2025年的交易者更痴迷於技術話語權的爭奪。
AI大模型軍備競賽：DeepSeek開源生態引發的行業地震，迫使百度、騰訊等大廠加速補位，這或許解釋了劉曉丹火線加盟的深意——透過資本手段重建技術護城河。
硬科技供應鏈攻堅：深圳“六小過江龍”的崛起，為行業帶來久違的躁動，同時也指明瞭投資方向。
結語
劉曉丹與百度的攜手，或將為百度在新興技術領域的深度發展提供精準的資本導航。而從中國創新生態來看，這場變革也意味著從 “野蠻生長” 向 “精耕細作” 的轉變。
當大廠透過併購完善技術拼圖，地方國資以基金為紐帶串聯產業鏈，銀行AIC 以 “長期資金” 支持硬科技攻堅，市場化GP則化‘紅娘’，在實驗室與生產線間架設橋樑……一個更加理性、可持續的創新格局正在逐步形成。
“上帝關上了IPO的門，卻打開了併購的窗。”未來，隨著耐心資本的持續湧入、機構投資策略的轉型以及市場環境的進一步規範化，併購市場有望迎來更大的發展空間。
當一級市場的從業者們集體轉身，也許會驚喜地發現，雖然窗外沒有看到退路，但至少也是一片正緩緩升起的暖陽。
*本文僅代表作者個人觀點。