本期導讀：
當市場從“摘桃子邏輯”轉向“種樹邏輯”，能夠把“全員投後”從應急之舉打造成核心競爭力的GP，或許距離冰雪融化時刻也不遠了。
作者丨FOFWEEKLY
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“我們前臺同事現在都在幫被投企業找訂單、做PR，甚至協調廠房落地。”某機構IR向我們透露。
該團隊僅十餘人，目前基本全員轉向投後，值得關注的是這並非孤例。有業內人士向我們透露：“如今，小機構基本都是全員投後。”
今年，“全員投後”似乎成了中小GP的集體寫照。
全員投後：從自救到新常態
2025年開年，沒想到“全員投後”成為中小GP最醒目的標籤。
過去兩年，一級市場經歷了深刻調整。2024年，我國私募股權投資市場情緒低迷，募、投、退資料全面下跌，市場進入存量博弈時代。
募資斷崖：FOFWEEKLY《LP全景報告2024》顯示，2024年機構LP繳出資規模1.48萬億元，同比下跌17.57%；新備案基金4238只，同比下跌43.8%；存量管理人12080家，存量下跌6.3%。
退出方面：據清科資料顯，2024年共發生3,696筆退出案例，同比下降6.3%，其中被投企業IPO案例數為1,333筆，佔比36.1%。
管理人出清：2024年，私募股權行業仍在出清，但新增機構與登出機構數量都有所降低，存量管理人數量降幅收窄；預計短期內，新增管理人數量將持續低位增長，而登出管理人將主要是0-5億規模機構，行業加速向頭部集中，中小GP幾乎被擠出牌桌。
“沒錢、沒資源、沒品牌”的中小GP，被迫從“狩獵者”蛻變為“農夫”。當募資冰封、退出無門，曾被邊緣化的投後部門陡然成為機構“心臟”——從例行公事的報表收集，到下場幫企業融資、對接產業資源、甚至處理危機公關，GP們正以“戰時狀態”重構組織能力。
一位IR坦言：“以前投後只是‘錦上添花’，現在卻是‘生死線’——專案活不下去，何談DPI。
行業出清加速了這場變革。據FOFWEEKLY觀察：從監管出清的機構型別來看，大部分管理規模小於5億，而在存量管理人中，依然有70%的GP，管理規模在5億以下。
某從業十年的投資人感慨：“以前是‘募投管退’，我們現在只剩‘管’和‘退’，在管的基金也即將見底，‘投’基本無從談起，‘募’、‘退’就更遙遙無期了，也就只能all in投後。
投後革命：從“後勤部隊”到“全能戰士”
一級市場的生存壓力催生了“投後特種兵”——PR兼IR幹起投後、投資人化身FA、合夥人下場談訂單，複合型人才成為中小機構剛需。
從“單兵作戰”到“全員皆兵”。部分機構取消獨立投後團隊，要求投資經理“終身負責”——從盡調到退出全程跟進。
對GP而言，本著能救活一個專案就救活一個專案的邏輯，全身心投入，為企業賦能。
輸血續命：幫被投企業融資成頭等任務。有投資人自嘲：“以前FA求我們推專案，現在我們要跪求FA找錢，甚至得尊稱他們‘大哥’。”
產業嫁接：透過地方政府、產業龍頭資源為被投企業對接訂單。
合規護航：協助企業處理各種協議，甚至包括股權糾紛等“歷史遺留問題”。
然而，這場革命卻也時常充滿無力感。“我們熬夜改BP、對接投資人，創始人卻連微信都不回。”某投後負責人坦言。
很多時候，機構也感到無能為力。最令人頭疼的是，投資人費盡心思為專案找資金，專案方卻提出一堆條件，如“不接受招引落地的錢”、“這一波估值要大幅上漲”等。
優質專案無需GP加持，而需幫扶的企業往往深陷戰略失誤、團隊內耗、估值虛高的泥潭。
有機構無奈感慨：“救火隊長最難的不是滅火，而是說服企業承認火勢已失控。”
投後工作任重道遠
不可否認，投後管理是股權投資體系中至關重要的環節，投後管理本是資源密集型工程，涵蓋風險監控和提供增值服務等。
去年以來，退出難問題愈發突出，機構也愈發重視投後工作，紛紛公開講述投後策略。然而，真正能做好投後管理的 GP 卻寥寥無幾，而中小GP又普遍陷入“窮忙悖論”。
一方面產業對接需長期積累，臨時抱佛腳收效甚微；另一方面，如今不少機構出手都相對謹慎，這意味著幫企業融資的流程也會更加漫長。
專業話語權之爭：科學家型創始人常認為“財務投資人不懂技術”，而GP投後團隊多為年輕分析師，建議常被企業家視作“紙上談兵”。
一位投資人坦言：“現在能給企業或創始人提供實質性賦能的機構確實很少。一方面，企業創始人有自尊心，而投後團隊普遍多為年輕人，給出的建議對方未必能接受；另一方面，一些發展良好的專案，創始人想法豐富且專業，在CEO眼裡，財務投資人不懂行，很難提供建設性意見。”
資源分配馬太效應：獲多輪融資的企業往往擁有多家GP，小機構在這場資源爭奪戰中，明顯處於下風。
某機構投後透露：“被投專案一旦出現問題，企業往往優先尋求頭部機構協助解決。畢竟頭部機構資源豐富，優勢突出，相比之下，小機構在資源調動和整合能力上確實存在短板。”
一邊是投資機構主觀能力受限，處於“有心無力”的境地；另一邊是客觀現實複雜，同時又夾雜著與企業溝通協作不暢等困境，讓機構也陷入兩難境地。
當前，投後工作依然面臨多重困境，即便投資人滿懷熱忱，卻因多方因素制約，往往 “心有餘而力不足”，難以充分施展拳腳。這令不少從業者們深感無奈。
事實上，身處當下市場環境中，每個角色都承受著難以言說的壓力與挑戰：投前工作困難重重，專案挖掘與篩選耗時耗力；風控環節如履薄冰；投後管理紛繁複雜，企業賦能與成長扶持任務艱鉅；創業團隊在市場競爭與技術迭代中艱難前行；而 LP 作為資金的提供方，內心更是五味雜陳，畢竟他們投入的是真金白銀，對投資回報的期望與市場不確定性交織，時刻牽動著他們的心絃。
結語
行業暗流中已現微光。開年以來，伴隨著DEEPSEEK、宇樹科技等超級專案的誕生，令一級市場燃起了久違的“躁動”，部分機構逆勢擴招投後團隊。
生存還是消亡？這個問題沒有標準答案。但可以確定的是，能夠將“全員投後”從權宜之計升級為系統能力的中小GP，至少已經邁出了關鍵一步。正在順勢而為，積極尋找適合自己當下發展的道路。畢竟，真正的好專案永遠需要既能共患難、又能共富貴的夥伴。
當市場從“摘桃子邏輯”轉向“種樹邏輯”，能夠把“全員投後”從應急之舉打造成核心競爭力的 GP，持續為專案賦能，或許真能等到冰雪消融的時刻。
*本文僅代表作者個人觀點。