
彭博債券南向通雙週報
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南向觀察
1. 通脹資料符合預期,12月繼續降息可能性大
12月6日釋出的美國11月非農就業資料增長超過一致預期水平。資料顯示,美國的招聘活動從10月因颶風和罷工事件而疲軟的態勢中反彈。彭博分析師認為,如果10月份疲軟只是由這些暫時性因素所致,那麼11月的反彈力度並沒有達到其應有的水平。例如,如果沒有11月初波音工人罷工得到解決後就業獲得的一次性提振,製造業就業增長將依然為負。因此,彭博分析師認為週期性行業正顯示出潛在疲軟:實際上月度新增就業的速度幾乎為零,失業率可能會繼續攀升。
因此,美國11月CPI通脹資料對美聯儲下星期的降息決定更加重要。本週三晚,美國勞工統計局釋出,美國11月CPI通脹資料平穩:整體CPI同比增加2.7%,環比增加0.3%,符合一致預期。彭博分析師認為,作為12月聯儲會議前最後一個重要參考依據,符合預期的通脹資料將不會放慢降息的步伐;利率互換市場定價也顯示美聯儲大機率將於12月連續第三次降息。受市場情緒影響,美國國債收益率曲線短端下行。

2. 降息前景影響中資美元債基準利率
美國國債收益率的波動會影響彭博亞洲(除日本外)中資美元信用投資級指數(I29382 Index)的表現。美聯儲降息計劃對基準利率的變化帶來較大影響。由於該指數的久期趨勢延長至4.45,收益率曲線的短至中端部分可能在一定程度上緩解基準利率重新定價的風險。在今年以來指數的6%總回報中,美國國債收益率貢獻了281個基點,而超額回報佔305個基點。指數的信用利差已收窄至77個基點,這是自2009年以來的歷史最低水平,表明市場對地緣政治和經濟風險的增長存在一定的自滿情緒。

彭博分析師預計,受到地產債復甦的推動,彭博亞洲(日本除外)美元信用中國高收益指數(I29381 Index)的期權調整利差可能有進一步收窄的空間。由於非對稱性,任何“灰犀牛”事件(例如美聯儲重新引入量化寬鬆引發套利交易平倉)可能會對低信用利差資產(而非高利差資產)產生更大的影響。這可能會使得更保守的債券資產配置反而展現更高的價格波動性,而有更多短久期、高收益債券持倉的組合可以提供更多超額收益。這種策略可能為投資者在波動較大的環境中提供更大的靈活性和收益潛力。

市場動向
1. 漲跌晴雨表(注:11/25/2024-12/09/2024,價格來源BVAL彭博估值,範圍為南向通可投債券去除轉債)以下拆分離岸美元債和離岸人民幣債分別列出:
離岸美元債價格漲幅最大的五支債券

離岸美元債價格跌幅最大的五支債券

離岸人民幣債價格漲幅最大的五支債券

離岸人民幣債價格跌幅最大的五支債券

2. 流動性評分(資料來源LQA彭博流動性評估,範圍為中資銀行發行的南向通可投債券去除轉債。LQA評分相同時,按BVAL價格漲跌幅排序)以下拆分中資銀行離岸美元債和中資銀行離岸人民幣債分別列出:
中資離岸美元債LQA評分最高的五支債券

中資離岸人民幣債LQA評分最高的五支債券

3. 中資美元債活躍交易(注:11/25/2024-12/09/2024,來源TRACE)
在過去兩週TRACE披露的南向通可投債券(除可轉債)總成交額為16.07億美元。其中債券成交額最高的前五大主體分別為阿里巴巴(4.76億美元)、恩智浦私人(3.08億美元)、騰訊(1.20億美元)、PROSUS公眾(0.68億美元)、美團(0.58億美元)。

4. 亞洲美元債活躍交易(注:11/25/2024-12/09/2024,來源彭博FIT交易平臺,MISA <GO>)
過去兩週在彭博FIT平臺交易的中資美元債中,債券成交額最大的前五大債券的發行人為美團(MEITUA 4 ½ 04/02/28 Corp為1.84億美元,MEITUA 4 ⅝ 10/02/29 Corp為0.32億美元),阿里巴巴(BABA 5 ¼ 05/26/35 Corp為1.25億美元,BABA 4 ⅞ 05/26/30 Corp為0.74億美元, BABA 3.4 12/06/27 Corp 為0.18億美元)。

彭博小錦囊
GC <GO>功能現支援自然語言識別。終端使用者在指令欄中執行{GC <GO>}後,可以直接輸入篩選條件關鍵詞來對特定型別債券繪製收益率曲線,檢視期限結構。比如,使用者可以執行{GC CHENGTOU EURO-DOLLAR <GO>}繪製美元城投債收益率曲線。
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如下圖所示,上圖綠色曲線所選擇的債券範圍為自定義的江蘇省離岸人民幣城投債,而藍色曲線所選擇的債券範圍為自定義的江蘇省在岸人民幣城投債,X軸為久期,Y軸為收益率。下圖綠色曲線為兩者之差。江蘇省離岸人民幣城投債收益率顯著高於在岸人民幣城投債。

本文作者
彭博中國區固定收益分析師 白鶴翔
彭博中國區債券產品市場專家 郭薇
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