2025.04.07
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導讀：短期不確定性下市場難免出現波動，後市有望呈現先抑後揚走勢。
作者 | 第一財經 周斌
受美關稅政策衝擊，全球資本市場持續震盪。清明節後首個交易日，亞太市場全面下跌，A股三大股指跌超7%。
截至4月7日收盤，日經225指數收跌7.83%，韓國綜合指數收跌5.57%，臺灣加權指數收跌9.70%，恒生指數下跌13.22%。A股主要股指集體收跌，滬指、深證成指、創業板指分別下跌7.34%、9.66%、12.50%。
同日，中央匯金再次出手“穩市”。據中央匯金公司公告，堅定看好中國資本市場發展前景，充分認可當前A股配置價值，已再次增持了交易型開放式指數基金(ETF)，未來將繼續增持，堅決維護資本市場平穩執行。
此輪關稅衝擊下，A股後市行情如何演繹？券商分析認為，短期不確定性下市場難免出現波動，但國內政策對沖勢在必行，市場有望呈現先抑後揚的走勢。
A股震盪回撤，避險資金湧入國債
4月7日，全球資本市場持續震盪回撥，亞太主要股指全線大跌，多個亞太主要股指和股指期貨發生暫停交易、熔斷等情況。
7日早盤開市，日經225指數跌幅超過8%，日經225指數和東證指數期貨在大幅下跌後觸發熔斷並暫停交易；韓國交易所在KOSPI 200指數期貨下跌5%後，啟動了KOSPI的sidecar停牌機制，並暫停程式化交易5分鐘；中國臺灣交易所也在開盤後快速下跌並觸發熔斷。截至收盤，日經225指數收跌7.83%，韓國綜合指數收跌5.57%，臺灣加權指數收跌9.70%，恒生指數下跌13.22%。
A股市場，主要指數集體收跌，截至收盤，上證指數收跌7.34%，深證成指收跌9.66%，創業板指收跌12.5%，北證50收跌17.95%。全市場成交額16180億元，較上日放量4597億元。全市場超5200只個股下跌，逾2900股跌停。板塊題材上，農業、轉基因板塊逆勢上漲；消費電子、電池板塊、網際網路服務等板塊跌幅居前。
受美關稅政策衝擊，市場避險情緒升溫，黃金持續下跌，資金湧入國債市場。截至7日收盤，滬金主連收跌2.85%；國債期貨集體上漲，30年期主力合約漲1.79%，10年期主力合約漲0.56%，5年期主力合約漲0.34%，2年期主力合約漲0.09%，長期、超長期限國債下行幅度9BP左右。
同日，中央匯金再次出手穩市。中央匯金7日下午釋出公告稱，已再次增持了交易型開放式指數基金(ETF)，未來將繼續增持。Wind資料顯示，多隻寬基ETF成交額顯著放量。截至收盤，華泰柏瑞滬深300ETF二級市場成交額突破243億元，易方達滬深300ETF成交額突破百億元，中央匯金持有的多隻ETF成交額較前一日成倍增長。
市場分析認為，美國關稅加劇全球貿易摩擦，對全球和中國市場都帶來不利影響，市場對此超預期政策未有足夠心理準備，短期市場衝擊不可避免。
中銀證券表示，海外擾動下短期市場仍處於risk-off階段，市場避險情緒短期或加速升溫，風險資產普遍面臨調整壓力。
“關稅進展仍有不確定性，但衰退預期交易正加速切換到衰退交易，中美週期同頻時點可能提前。” 中信證券分析，短期看，特朗普正以極限施壓策略換取更大利益，後續關注各國協商進展和行業豁免情況，在此之前，預計風險偏好降低，市場波動加劇，但仍處於衰退預期交易階段。中期看，關稅政策使美國經濟面臨更大的滯脹風險，也讓美聯儲的對沖政策受到制約，市場從衰退預期交易轉向衰退交易的可能性上升。
後市行情如何演繹？
在此輪關稅政策衝擊下，A股後市行情如何演繹？券商普遍認為，短期不確定性下市場難免出現波動，但國內政策對沖勢在必行，市場有望呈現先抑後揚的走勢。
中金公司認為，本次加徵關稅雖難免對中國經濟帶來挑戰，相比2018年或者相比過去3年，中國股票市場具備較多有利條件，包括地緣敘事和科技敘事的變化，以及中國資產本身的估值優勢，和宏觀政策發力的空間。
“中國資產短期相比全球股市具備韌性，中期機會大於風險，若政策應對得當，市場風險溢價有望繼續好轉，‘中國資產重估’仍在進行時。” 中金公司表示。
招商證券表示，4月A股市場可能會呈現先抑後揚的走勢。中下旬開始，業績披露高峰期將結束，而4月下旬召開的政治局會議可能會進一步定調財政支出提速或者其他穩增長的政策落地。隨著外部衝擊也有望階段性緩解，市場或重新回到上行趨勢並加速上行。
國泰君安證券認為眼下重要的是守正。關於中國市場，首先要有信心，經過三年的出清、決策層對於扭轉形勢的決心以及無風險利率下降帶動增量入市，2025年中國股市“轉型牛”確立。接下來，海外市場的大幅波動下預計周初A股對擾動因素將會有快速計價，而負面預期的快速定價後，或存在短期修復性的機會與超跌反彈。
策略方面，中信證券認為，中國政策發力時點可能提前，中美週期同頻時點可能提前，核心資產的配置性機會視窗隨之提前，甚至可能與此次外部衝擊落地帶來的交易性機會出現重合。
中信建投表示，高關稅恐將美國拖入滯脹甚至衰退的泥潭，我國外需受到衝擊，政策發力對沖的必要性隨之提升，目前儲備工具和政策空間較為充足。中短期聚焦關稅免疫和績優方向，重視紅利資產配置價值，中長期關注重點或移至“下沉市場”，尋找績優方向。
微信編輯 | 雨林
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