債市持續調整下，如何挑選債券基金？

2025-04-21 13:56 雪球

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
作者：養基司令
來源：雪球
一起來回顧下，兩隻國債期貨的近階段表現。2025年2月7日，CFFEX30年期國債期貨最高到過121.75點，截至3月18日以113.70點收盤，一個月多時間就回落805個基點；同期，CFFEX10年期國債期貨回落195個基點。
大家對“基點”感受可能不深，司令藉助兩隻國債ETF來體現。在上述區間內，鵬揚中債30年國債ETF下跌6.87%，國泰上證10年國債ETF下跌2.24%，雖然這是場內交易價格，但也能看出國債期貨的下跌幅度。
由於國債價格持續回撥，對債券基金收益率也產生了“消極”的影響！
Wind統計顯示，2025.2.10-3.17區間，878只短期純債型基金（多類份額、分開計算，下同）算術平均收益率為-0.18%，3407只中長期純債型基金算術平均收益率為-0.79%，混合型一級債基算術平均收益率為-0.35%，混合型二級債基算術平均收益率為+0.20%。
從中可以看出，短期/中長期純債基金整體表現不佳，且債券久期越長、下跌幅度越大；作為“固收+”代表之一的二級債基，藉助少量權益資產的“加持”，整體依然取得了正收益。
插句題外話，如果報名參與債基實盤大賽的小夥伴，挑選二級債基勝出的機率比較大。
對於正在考慮買入債基的小夥伴，司令今天主要討論兩個方向：其一，風險偏好極謹慎的小夥伴，如何挑選短期/中長期純債基金？其二，適當風險偏好的小夥伴，二級債基的權益配置選什麼方向？
繼續透過資料來說明！
上述區間內，878只短期純債型基金中，有208只獲得了正收益，佔比23.69%；3407只中長期純債型基金中，有364只獲得了正收益，佔比10.68%。
剔除規模過小因素之後，漲幅靠前的短期債基依次為：博時月月興30天、招商招財通理財、嘉合磐泰短債、天弘弘擇短債、湘財久盈中短債、長信穩航30天、易方達安瑞短債、國泰利優30天等；漲幅靠前的中長期債基依次為：銀河睿鑫、國泰睿元一年定開、格林泓裕一年定開、南方多元定開、博時裕通定開、嘉實穩華等。
從以上債基最新一期報告來看，適時“避開”了國債品種，投資組合以企業短期融資券、AAA中期票據、同業存單、二永債（商業銀行發行的二級資本債和永續債）等品種為主。大家在挑選時，除了“辨別”債券組合，還可以研究基金報告中的觀點，比如某隻基金去年年報的運作分析中就提到，“我們認為長端利率債的價效比下降，短期內會關注中短久期信用債等。”
而風險偏好適當的小夥伴，不妨去二級債基中優中選優！
司令2月17日文章中提到，既想要抓住港股行情，又擔心持有太顛簸，可以考慮權益倉位持有港股的二級債基，比如華商恆益穩健、南方寶嘉、華夏興源穩健、中歐豐利、匯添富雙鑫添利、國泰招享添利。近1個月港股繼續強勢，這幾隻“固收+”產品也都取得了正收益。
除了權益倉位配置港股以外，近期表現靠前的二級債基，有不少還抓住了科技股（或可轉債）。比如，華商豐利增強、富國最佳化增強、金鷹元豐、光大信用添益、華商信用增強、興銀收益增強、東方雙債添利等。
藉助基金季報，同樣能看出收益增厚策略！比如，某隻基金最新一期運作分析中提到，“權益方面，四季度逢高調整了科技板塊，並適當關注了食品飲料、建材、家居等順週期板塊。固收部分選擇高性價比可轉債適當配置，力爭獲取權益市場反彈時帶來的收益。轉債選擇方面，兼顧轉股溢價率、轉債對於上市公司股票估值、轉債價格等因素，選擇高性價比轉債適度配置。”
綜上分析，國債價格持續回落背景下，挑選短期/中長期債基時，重點觀察債券組合品種；挑選彈性較好的二級債基時，權益或者可轉債品種，目前或許是收益增厚的主要源泉。
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