高股息策略的投資邏輯

2025-04-19 11:28 雪球

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
作者：小七滾雪球
來源：雪球
熟悉小七的朋友們應該都知道，我的基金產品主要有兩大主策略，分別是高股息策略和高ROE策略，今天這篇文章我想結合過去一年的一些實戰案例來詳細地闡述一下高股息策略的投資邏輯。
高股息策略，顧名思義，即綜合股息率、自由現金流等指標買入一攬子股息率遠超國債利率的個股，很多人聽到這可能會有疑問，既然如此，那我直接買紅利ETF不就行了？省心省力。
其實不然，相比市面上的各類紅利ETF，我認為我的高股息策略有兩大特點，一是透過我對公司財報的研究剔除一些不具備可持續分紅能力的偽高息股，最典型的例子就是一些舉債分紅、資產負債率不斷提升、自由現金流常年為負的標的，最典型的就是過去幾年的地產股、光伏股，暴雷之前港股的恒大、碧桂園，A股的華夏幸福、榮盛發展等等光看靜態股息率都可以算作是高息股，也經常會納入到紅利ETF的權重股中，但後面的結果大家都知道，這些公司完全是寅吃卯糧，你看中他分紅，他看中你本金；
第二大特點是我會根據高息股的分化走勢不斷動態調整高息股標的的配比，始終將高息股策略的加權平均股息率維持在一個較高的水平，下圖我列舉了一些2024年動態調倉的案例，比如去年初我們高息股策略持倉較大的是煤炭股，但由於過去一年煤炭股不斷上漲以及煤炭價格不斷下跌，煤炭股的預期股息率開始下降到7%以下，當時我就減倉了煤炭，加倉了股息率更高的集運股以及受益煤價下跌的有色股，相比紅利ETF每年末調整一次成分股的做法，我的策略會更加靈活高效。
正是由於上述兩大特點，我們高股息策略單獨的收益率在去年一整年大幅跑贏了紅利ETF25%左右。
目前市場上很多觀點都認為高息股過往三年的漲幅已經非常大了，未來表現會不理想，我覺得這種觀點是更偏重思考資金的短期博弈，的確，當成長股或賽道股受到資金熱捧時，會有一部分追求更高彈性的資金從高息股轉到成長股，比如去年10月和今年前兩個月，但我認為高息股策略的核心本質還是股息率和無風險利率之間的利差，從下圖可以看到，雖然過去一年高息股表現很好，但我管理產品的加權平均股息率與十年期國債利率的利差反而擴大了，高達3.7%，這一方面是由於國債利率不斷下跌，另一方面是由於我們持倉標的基本面提升以及我們對高息股的動態調倉。
截至1月底，我們投資組合整體的股息率是5.5%，其中高股息策略單獨的股息率在7.5%左右，而這，也是我相信我們的高股息策略能在未來獲取更多超額收益的基石所在。
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