彭博獨家|2025年第一季度彭博中國債券承銷排行榜

2025年第一季度彭博中國債券承銷排行榜

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2025年第一季度榜單亮點

在彭博2025年第一季度中國債券排行榜中，中國銀行（市場份額5.918%）、中信銀行（5.675%）和興業銀行（5.297%）憑藉亮眼表現位居前三。中信證券、原國泰君安證券、招商銀行、中信建投證券、中國工商銀行、中國建設銀行、中國農業銀行則分列四到十位。
在中國企業債與公司債排行榜中，中信證券（13.450%）、中信建投（9.988%）和原國泰君安證券（8.053%）穩中有升，蟬聯前三名。中金公司、華泰證券、申萬宏源、招商證券、原海通證券、中國平安、廣發證券則分列四到十位。
在中國NAFMII債券排行榜中，中信銀行（8.286%）拔得頭籌，興業銀行（7.238%）、中國銀行（6.574%）位居第二名與第三名。招商銀行、中國建設銀行、中國農業銀行、浦發銀行、中國工商銀行、中國光大銀行、北京銀行分列四到十位。
在離岸人民幣債券（除存單）排行榜中，東方匯理銀行（12.248%）、滙豐銀行（7.117%）、渣打銀行（5.021%）以卓越表現位列前三名。中國銀行、興業銀行、中國民生銀行、美國銀行、高盛公司、交通銀行、中金公司分列四到十位。
在中國離岸債券（除點心債）排行榜中，原國泰君安證券（4.688%）摘得桂冠，中金公司（4.568%）、中信銀行（4.227%）緊隨其後。中信建投證券、中國銀行、原海通證券、中國民生銀行、中信證券、興業銀行、中國工商銀行分列四到十位。
在中國離岸債券 – 全部貨幣排行榜中，中金公司（4.777%）、中國民生銀行（4.373%）、原國泰君安證券（4.128%）包攬前三名。中國銀行、中信銀行、中信證券、原海通證券、中信建投證券、興業銀行、中國工商銀行分列四到十位。

2025年第一季度中國債券市場回顧

受中國在岸債市融資成本優勢推動，2024年熊貓債發行總規模突破2000億大關，高達2082.5億元。而2025年第一季度，截至3月31 日，境外機構在境內發行的熊貓債規模達到416億元，發行規模趨於穩定，與同期相比減少38.28%。

熊貓債2020年至2025年季度發行情況

受新一輪關稅政策引發的中美貿易博弈及匯率變化影響，中國較長期國債收益率（尤其是備受關注的10年期國債收益率）仍處於低位。2025年1月，境外投資者所持中國國債佔有率進一步降至5.93%。儘管在2月，境外投資者的中國國債持有量錄得六個月來首度增長，但增幅僅為10億元人民幣。中國央行可能希望將10年期國債收益率推向2%至2.3%區間的上端，以便為進一步降息重建政策空間，但短期來看，中美國債收益率差擴大可能依然不利於中國國債吸引外資流入。

整體來看，2025年第一季度中國境內信用債發行量約為3.77萬億元，發行規模與2024年同期相比下降約12.61%。目前市場整體融資成本相對較低，信用債市場面臨發行期限的結構性調整，使得長期債券持續作為市場的一大關注點。同時，值得注意的是，3月14日，滬深交易所相繼釋出公告，開始開展債務重組類置換業務，這將進一步推動信用債市場的信用風險管理，促進透過市場化、法治化、多元化方式化解公司債券信用風險，保護投資者合法權益。

2020至2025年中國境內信用債市場發行情況

此外，商業銀行同業存單發行量穩步增長，2025年一季度發行量約為8.35萬億元，較去年同期上漲11.97%。同業存單持續受到銀行和境外投資者的追捧，主要是由於其與期限相同的國債相比，收益率相對較高，同時信用風險有限且交易流動性充足。

2019至2024年中國境內同業存單發行情況

地方政府債方面，2025年第一季度發行量約2.66萬億元，較去年同期上漲約78.26%，其中，一般債發行約0.38萬億元，而專項債發行約2.28萬億元，化債仍是主要議題。2024年11月初，全國人大常委會批准增加6萬億元地方政府債務限額置換存量隱性債務。新增債務限額全部安排為專項債務限額，一次報批，分三年實施，2024年末地方政府專項債務限額由29.52萬億元增加到35.52萬億元。此外，財政部長藍佛安在人大常委會新聞釋出會上表示，從2024年開始，連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，補充政府性基金財力，專門用於化債，累計可置換隱性債務4萬億元。加上本次人大常委會批准的6萬億元債務限額，直接增加地方化債資源10萬億元。

政策方面，國務院允許地方政府專項債用作新型城鎮化、新基建等行業的專案資本金；財政部承諾加快推進地方政府法定債務和隱性債務合併監管；而逆週期調節背景下的央企加槓桿或推動城投逐步“退場”。

2022至2025年中國地方政府債券季度發行情況

離岸債市方面，競爭愈發焦灼，原國泰君安證券（市場份額4.688%）、中金公司（4.568%）、中信銀行（4.227%）分別包攬2025年第一季度彭博中國離岸債券（不含點心債）排行榜前三名。在離岸人民幣債券（除存單）排行榜中，東方匯理銀行（12.248%）、滙豐銀行（7.117%）、渣打銀行（5.021%）憑藉亮眼表現位居前三名。在中國離岸債券 – 全部貨幣排行榜中，中金公司（4.777%）、中國民生銀行（4.373%）、原國泰君安證券（4.128%）憑藉亮眼表現分列前三位。

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2025年第一季度中資企業離岸債券（除存單）發行量超過4014億人民幣，與去年同期相比增長約35.36%。其中，功夫債發行超過300億美元（約為2192億人民幣）與2024年同期相比增長顯著，超122.20%，點心債發行量達1757億人民幣，較去年同期下降約7.91%。受美國關稅政策影響，市場被避險情緒籠罩，亞洲非美元投資者面臨的匯率風險上升，隨著投資者重新評估風險，發行量激增的勢頭可能在二季度出現逆轉。

2022至2025年中資企業離岸債券季度發行情況