彭博獨家|2025年上半年度彭博中國債券承銷和銀團貸款排行榜

2025年上半年度

彭博中國債券承銷和銀團貸款排行榜

2025年上半年度彭博中國債券承銷和銀團貸款排行榜新鮮出爐，為您帶來最新的市場趨勢追蹤。您可在彭博終端載入LEAG“報告”標籤頁，獲取所有彭博全球和國內排行榜及排行標準。

2025年上半年度債券承銷排行榜榜單亮點

在彭博2025年上半年度中國債券排行榜中，中信證券（市場份額5.813%）、興業銀行（5.609%）和國泰海通證券（5.604%）憑藉亮眼表現位列前三名。中國銀行、中信銀行、中信建投證券、中國工商銀行、中國建設銀行、中金公司、招商銀行則分列四到十位。
在中國企業債與公司債排行榜中，位居前三的中信證券（13.802%）、國泰海通證券（12.756%）、中信建投證券（11.426%）在焦灼競爭中脫穎而出。中金公司、華泰證券、招商證券、申萬宏源、中國平安、廣發證券、東方證券則分列四到十位。
中國NAFMII債券排行榜的前三名分別是中信銀行（8.782%）、興業銀行（8.689%）、中國建設銀行（6.230%）。第四至第十名則分別為：招商銀行、中國銀行、中國工商銀行、浦發銀行、中國農業銀行、中國光大銀行、北京銀行。
在離岸人民幣債券（除存單）排行榜，東方匯理銀行（9.674%）、滙豐銀行（6.450%）、渣打銀行（4.642%）作為前三名領先同業。美國銀行、巴克萊、中國銀行、中國工商銀行、中金公司、國泰海通證券、交通銀行分列四到十位。
中國離岸債券（除點心債）排行榜之首花落中國銀行（5.772%）。國泰海通證券（4.952%）、中金公司（4.330%）分列第二、第三。前十名的其他機構依次為：中信證券、中國民生銀行、中信銀行、東方匯理銀行、中信建投證券、興業銀行、浦發銀行。
在中國離岸債券 – 全部貨幣排行榜中，中國銀行（5.511%）、國泰海通證券（4.791%）、中金公司（4.648%）憑藉亮眼表現奪得前三名。中信銀行、中信證券、中國民生銀行、興業銀行、東方匯理銀行、中國工商銀行、中信建投證券分列四到十位。

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2025年上半年度中國債券市場回顧

受中國在岸債市融資成本優勢推動，2024年熊貓債發行總規模突破2000億大關，高達2082.5億元。而2025年上半年度，截至6月30 日，境外機構在境內發行的熊貓債規模達到962.5億元，發行規模趨於穩定，與同期相比減少18.12%。

熊貓債2020年至2025年季度發行情況

由於市場對美債的信譽產生質疑，中美10年期國債收益率差進一步擴大，但與兩國達成90天貿易“休戰”後的4月份相比，差距有所收窄。10年期國債收益率已從今年早些時候創下的歷史新低1.59%回升，目前接近1.70%上方的關鍵移動均線，但要回到2%可能還需要催化劑。彭博行業研究團隊分析認為，即使收益率反彈至2%，從中國的宏觀基本面來看仍然過低。市場因最新一輪貨幣刺激及中美貿易“休戰”期延長的可能性而對中國經濟的預期變得更樂觀，這可能就是其中一個潛在催化劑。短期來看，中美國債收益率差擴大可能依然不利於中國國債吸引外資流入。

中國10年期國債到期收益率

整體來看，2025年上半年度中國境內信用債發行量約為8.8萬億元，發行規模與2024年同期相比大致持平，增長約0.41%。目前市場整體融資成本相對較低，信用債市場二季度發行規模突破5萬億元。同時，值得注意的是，3月14日，滬深交易所相繼釋出公告，開始開展債務重組類置換業務，這將進一步推動信用債市場的信用風險管理，促進透過市場化、法治化、多元化方式化解公司債券信用風險，保護投資者合法權益。5月21日，上海交易所釋出《關於試點公司債券續發行和資產支援證券擴募業務有關事項的通知》正式開始試點公司債券續發行相關業務，這將進一步豐富信用債市場債券發行方式，增強融資靈活性，滿足市場主體融資需求，提升存量債券流動性，為信用債市場帶來重磅利好。

2020至2025年中國境內信用債市場發行情況

此外，商業銀行同業存單發行量穩步增長，2025年上半年度發行量約為17.47萬億元，較去年同期上漲5.24%。同業存單持續受到銀行和境外投資者的追捧，主要是由於其與期限相同的國債相比，收益率相對較高，同時信用風險有限且交易流動性充足。

2020至2025年中國境內同業存單發行情況

地方政府債方面，2025年上半年度發行量約5.44萬億元，較去年同期上漲約59.94%，其中，一般債發行約1.17萬億元，而專項債發行約4.26萬億元，地方政府持續推進隱性債務置換。2024年11月初，全國人大常委會批准增加6萬億元地方政府債務限額置換存量隱性債務。新增債務限額全部安排為專項債務限額，一次報批，分三年實施，2024年末地方政府專項債務限額由29.52萬億元增加到35.52萬億元。此外，財政部長藍佛安在人大常委會新聞釋出會上表示，從2024年開始，連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，補充政府性基金財力，專門用於化債，累計可置換隱性債務4萬億元。加上本次人大常委會批准的6萬億元債務限額，直接增加地方化債資源10萬億元。

政策方面，國務院允許地方政府專項債用作新型城鎮化、新基建等行業的專案資本金；財政部承諾加快推進地方政府法定債務和隱性債務合併監管；而逆週期調節背景下的央企加槓桿或推動城投逐步“退場”。

2022至2025年中國地方政府債券季度發行情況

離岸債市方面，競爭愈發焦灼，中國銀行（5.772%）、國泰海通證券（4.952%）、中金公司（4.330%）位列2025年上半年度彭博中國離岸債券排行榜（不含點心債）前三名。在離岸人民幣債券（除存單）排行榜中，東方匯理銀行（9.674%）、滙豐銀行（6.450%）、渣打銀行（4.642%）延續一季度優勢，蟬聯前三名。在中國離岸債券 – 全部貨幣排行榜中，中國銀行（5.511%）、國泰海通證券（4.791%）、中金公司（4.648%）憑藉亮眼表現分列前三。如需排行榜詳情，請參閱彭博終端LEAG<GO>，中國資本市場排行榜2025年上半年度報告。

2025年上半年度中資企業離岸債券（除存單）發行量超過7339億人民幣，與去年同期相比增長約13.65%。其中，功夫債發行超過559億美元（約為4048億人民幣），與2024年同期相比增長約33.80%，點心債發行量達2801億人民幣，較去年同期下降約13.52%。受美國關稅政策影響，市場被避險情緒籠罩，亞洲非美元投資者面臨的匯率風險上升，隨著投資者重新評估風險，二季度中資企業離岸債券發行量下降明顯。

2022至2025年中資企業離岸債券季度發行情況

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2025年上半年度銀團貸款承銷商排行榜榜單亮點

彭博2025年上半年度亞太區（除日本）排行榜前三名依次為中國銀行（6.12%）、星展銀行（4.56%）、韓國國民銀行（4.15%）。其中，與去年同期相比，西太平洋銀行和澳洲聯邦銀行升幅顯著，成功躋身前十。
在大中華銀團貸款排行榜中，中國銀行（21.31%）、中信銀行（8.03%）、中國建行（7.25%）位列前三。
中國離岸銀團貸款排行榜中，中信銀行（12.48%）蟬聯榜首，中國銀行（8.09%）和星展集團（5.45%）緊隨其後。上海浦東發展銀行升幅顯著，較去年同期大幅躍升了15位，至第六名。

2025年上半年，亞太地區（除日本外）銀團貸款總髮行規模達2,166億美元，較去年同期下降18%，受地緣政治挑戰及美國利率政策不確定性影響，市場活躍度回落，參與方對貸款活動趨於審慎。中國市場的銀團貸款發行量佔亞太（除日本）市場總量的11%，合計248億美元，是該地區的第三大市場。從幣種結構來看，美元、澳元和人民幣為三大主要發行貨幣，市場份額分別達21%、18%和9%。在2024年上半年，人民幣發行量超越美元，佔比27%，成為亞太（除日本外）銀團貸款市場的第一大使用貨幣。然而，這一趨勢在2025年上半年未能延續，人民幣市場份額回落至9%，反映出市場偏好顯著轉變。這一變化可能受到多重因素影響，包括2025年美聯儲或將啟動降息週期等。

2021-2025上半年度銀團貸款市場總額對比趨勢圖

2024和2025年亞太區（除日本）銀團貸款貨幣上半年分佈

中國銀團貸款市場發行量同比大幅萎縮67%，市場動能明顯減弱。分市場來看，中國在岸市場與離岸市場呈現顯著分化：在岸市場發行量同比下降77%，而離岸市場發行量同比增長50%。根據彭博資料，在2025年上半年度離岸中國貸款市場中，港元和歐元是兩大主要融資貨幣，佔比分別達到33%和39%。

2021至2025年上半年度銀團貸款市場總額對比趨勢圖

在具體交易方面，2025年上半年中國市場銀團貸款規模前三的案例分別為：

港珠澳大橋管理局發行的249.96億元人民幣專案融資貸款；
廣東佛肇雲高速公路有限公司籌集的138.9億元人民幣資本支出貸款；
廣東南新高速公路有限公司獲得的104.5億元人民幣資本支出貸款。

從資金用途來看，中國借款人的銀團貸款仍以再融資為主導，佔比高達43%，反映出債務結構調整仍是企業融資的核心訴求。相比之下，專案融資和一般業務用途貸款佔比分別為18% 和14%，顯示實體投資需求相對疲弱。值得注意的是，資本性支出相關貸款發行量同比銳減77%，表明企業在固定資產投資方面的融資意願大幅降低。

2024和2025年上半年度大中華區銀團貸款收入用途分佈

儘管亞太（除日本外）整體銀團貸款發行量達到歷史低點，但這一趨勢並未延伸至綠色銀團貸款市場。相反，該細分領域發行量同比大幅增長61%，規模達334億美元，創下2014年以來的歷史新高。從地區分佈來看，澳大利亞、新加坡和中國是主要推動力，分別貢獻27%、13%和12%市場份額，反映出亞太地區對可持續金融的持續關注。

2016-2025上半年亞太區（除日本）綠色資金用途銀團貸款市場總額對比趨勢圖