央媽突然來了大動作！
3月24日晚，央行釋出公告：
自本月起MLF將採用固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展操作。同時3月25日開展了4500億MLF操作，期限為1年期。
本次MLF操作公告，實屬不尋常，讓人倍感意外！
首先是時點上提前了。
從過往操作來看，MLF到期續作是在操作當日（25日）公告，這次卻提前了一天。
或許是考慮到釋放的資訊量大，因此提前公告，以給市場消化時間，避免盤前公告增加市場波動。
其次，本次規模上加量續作，結束了2024年7月以來的MLF淨回籠操作，寬鬆意味濃厚。
從去年8月開始至今年2月，MLF到期後都是“縮量操作”。
而本次MLF續作規模4500億，略高於本月到期規模的3870億元，實現淨投放630億元。
630億的淨投放，能緩解市場資金壓力嗎？
幾乎是杯水車薪。
據華西證券研報資料，3月25-28日將進入跨季準備期，資金面將面臨兩方面考驗。
一是大額政府債淨繳款。
政府債淨繳款，簡單來說是，在一定時期內（通常為單週或單月），政府新發行債券的募集資金總額－同期到期債券的本息償還金額，得出的淨資金流動值。
簡單來說就是，新借的錢－要還的錢。
很明顯，政府債淨繳款越高，意味著將從市場吸收大量資金，也即會收緊市場流動性。
而本週政府債淨繳款升至6213億元，為今年以來單週繳款量最高點，對資金面形成一大壓力。
二是有1.4萬億元逆回購資金到期（意味著收回流動性）。
其中週一到期量達到4810億，週二至週四到期量也在2500億+。
可見，本次MLF續作實現630億元的淨投放，從對緩解市場資金緊張的實際作用來說，實在是杯水車薪。
短期內，資金面或許仍然是比較緊張的。
只是，630億元的淨投放，雖然數額不大，但這是從淨回籠到淨投放的轉折點，兌現了中央經濟工作會議中提出的“要實施適度寬鬆的貨幣政策”。
訊號意義明顯更大！
所以，儘管一季度並未實現降準，但本月MLF轉向淨投放，依然釋放了央行維護市場流動性的重要政策訊號。
而第三大意外、也是最重要的，則是提到MLF的改革，這可以說是針對銀行體系的“定向降息”了，具有針對性呵護。
所謂“改革”，也即公告中提到的， MLF中標方式改為“固定數量、利率招標、多重價位中標”。
這都是什麼意思？又意味著什麼呢？
搞清楚什麼是“多重價位中標”，一切就都清楚了。
我們常說的“麻辣粉”MLF，它的真名叫“中期借貸便利”。
簡單來說是央行給商業銀行提供的有息“過橋資金”，這筆資金有時間期限，比如半年、或者一年，而且是有利息的。
此前，這個利息由央行拍板決定，比如定為2%，這就是所謂的“固定利率”。
現在，採用報價機制，有些銀行比較缺錢，可能會報到2.2%、2.3%之類的；有些銀行不怎麼缺錢，就會報低些，比如2%、1.9%等。
央行要給商業銀行資金，首先就會給到2.3%、2.2%這些利率報價高的機構，還有剩餘資金，再給到2%、1.9%這些利率報價低的。
這就是“多重價位中標”。
這麼幹的意義在哪呢？
一方面，MLF政策利率角色正式淡出，迴歸流動性投放工具定位。
MLF政策利率淡出是循序漸進的過程。
去年6月，潘功勝行長在陸家嘴論壇上就明確，以7天期逆回購利率承擔主要政策利率功能。
此後，7月起，MLF的操作時間從以往每月15日變成每月25日。
要知道，2019年8月央行確定了LPR以MLF加點的報價機制。
此後LPR利率的變動主要受制於MLF利率，跟隨MLF利率上升和下降，於每月15日一起公佈。
而MLF公佈時間推遲到25日，放在LPR報價公佈後，也就實現了LPR與MLF利率的“解綁”。
解綁後，再採取“多重價位中標”，使得MLF更加的市場化，利息水平不再由央行拍板決定，而是由市場供需關係決定。
另一方面，採用“多重價位中標方式”開展操作，意味著不同銀行獲得融資的成本可能不一樣，有利於降低銀行體系的融資成本，這是重中之重。
以上月來說，MLF的中標利率是2%。
而據財新資料，截至3月25日，1年期國有銀行、股份制銀行和農商行，同業存單發行利率分別為1.92%、1.9383%和2.0214%，國有行和股份行均低於2%的MLF利率。
換句話說，銀行如果透過MLF融資的話，成本相對還是高一些的。
而若果採用“多重價位中標方式”進行MLF操作，MLF邊際中標利率可能降到2.0%以下，這相當於為商業銀行定向降息。
銀行的融資成本將會有一定程度的降低。
早幾天大家熱議的消費貸，四大國有銀行消費貸利率直接降到2.8%以上，大型商業銀行和地方性銀行也降到2.6%。
如果把銀行拼命“卷”消費貸，看做是在資產端的“開源”，畢竟把錢貸出去才能拿到貸款利息；
那麼，這麼央媽把MLF利率改為“多重價位中標”的操作，可以說是為銀行“節流”了，降低了負債端的成本。
不過，由於當前MLF餘額佔商業銀行負債的比重大約只有1.21%，
但也還是要理解一點，本次MLF帶來的商業的負債端成本壓降，總體上還是比較有限的。
自從要淡化MLF的政策利率地位，MLF餘額就不斷被壓降。
本次MLF操作實施之後，MLF餘額為4.157萬億元，較去年7月72700的高點已有大幅下降。
而2024年末，商業銀行總負債為343.17億元，當前MLF餘額佔商業銀行總負債的比重只有1.21%。
但在當下銀行息差壓力大的情況下，所有的努力都是積極的訊號！
此前，市場對寬鬆貨幣政策預期發生改變，這也成為債市調整的一大推手。
當市場還在糾結“寬鬆是否退潮”時，央媽再次用實際行動向我們釋放寬鬆訊號。
這波看似溫和卻暗藏鋒芒的操作，恰似春夜細雨，雖未滂沱傾瀉，卻意味濃厚。
只是政策的傳導需要時間，但信心的火種一旦點燃，資本市場的萬物生髮便只是時間問題！
2024年，隨著經濟走勢、房價與利率下行，國內大類資產收益率普遍跌破2%（國債1.6%/存款1.5%/保險2.5%/房租1.7%），且極有可能長期維持在低位。這意味著從2025年起，中國家庭面臨長期低利率環境下的資產保值難題。
在低利率、低通脹與老齡化時代，除了降低房地產比例，增配國債、保險等避險資產。更好的做法是將選取標的擴大到全球的核心資產（比如鎖定4.6%利率的美債），讓家庭資產配置的收益率更穩健、風險對沖性更充分。
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